Anthropic遞表，AI交易回暖
（現貨收盤價為美東10月26日週一；期貨、商品與歐洲盤中報價為截至本期的數據；歐洲股市報價為盤中而非收盤價）
週一標普500漲0.70%報7677.03點，道指漲0.28%報52361.76點，納指漲0.83%報26169.38點，等權重標普ETF（RSP）漲約0.35%報217.29美元（路透，經轉述）。10年期美債殖利率收於5.00%，與上週五基本持平；布蘭特原油收115.81美元、跌0.78%，WTI收101.76美元、跌1.46%（路透）；現貨黃金漲約0.5%、重回4000美元／盎司上方（路透）；美元指數小幅走高、站上102關口（路透）。
市場主線
週一的市場只做了一件事：把Anthropic的招股書當成AI交易的「定價錨」，而不是「風險清單」。這份文件同時給了市場最亮眼和最嚇人的兩個數字——上半年營收162.9億美元、淨虧損807億美元——但市場選擇先看營收增速和營業虧損只有6.93億美元的那一面，晶片股因此領漲，標普和納指雙雙終結連跌。與此同時，德黑蘭四方會談只換來「繼續對話」，油價回落不到1美元，顯示戰爭溢價只是鬆動、並未消除；而巴西大選的意外結果則在同一天呈現另一個極端：股匯雙殺，提醒市場本週的催化因素遠不止AI。週一的反彈是「先漲一步、等財報來驗證」，而非「疑慮解除」：週三FOMC決議與微軟、Alphabet財報同日登場之前，任何一天的漲幅都還只是預付款。
一、德黑蘭：四方同意繼續對話，但胡塞攻擊週一仍在持續、美國未參與會談
- 會談的成果只有一句話：沙烏地阿拉伯、土耳其、巴基斯坦與伊朗週一在德黑蘭會談後發表聯合聲明，同意繼續對話，以加強四國在區域和平與安全上的合作；沙烏地外交部稱此訪旨在開闢談判管道、「防止軍事升級重演」（路透，經轉述）。「繼續對話」是最弱的一種成果表述——它確認管道仍在，卻沒有承諾停火、沒有時間表，也沒有美國或以色列簽字。
- 戰線同樣沒有同步降溫：路透報導，胡塞武裝週一繼續攻擊沙烏地目標，而埃及批准了對沙烏地的防務支援；這是麥加防務協定三國與伊朗自戰爭擴大以來的首次高層接觸（路透，經轉述）。會談桌與攻擊並存，正是布油只從116.72美元回落到115.81美元、而不是回到110美元下方的根本原因。
- 對美股的傳導路徑不變：先看對話有沒有實質成果傳出，再看油價往120美元還是往108美元走。時間窗口也在收窄：以色列週二大選、美國11月3日期中選舉，兩場投票都可能壓縮外交的迴旋空間。週一的油價回落是「溢價鬆動」，不是「風險解除」。
二、債市與美元商品：10年期卡在5%關口，達拉斯聯準銀行給出「活動改善、訂單放緩、價格仍燙」的組合
- 週一的債市組合比週五「溫和」了一檔，但沒有一項真正轉彎：10年期收於5.00%、2年期4.68%、30年期5.31%，基本持平；路透當日總結稱，美國2年期國債拍賣結果尚可，但海外需求下降、國內需求激增（路透）。市場對本週聯準會升息的定價只有12.7%（CME FedWatch，經路透）（路透，經轉述）。本週按兵不動幾乎是共識，真正的懸念仍是週三聲明與記者會會不會為12月升息「鬆口」還是「收口」。
- 達拉斯聯準銀行10月調查是週一最值得細讀的一組數據：整體商業活動指數從9.8升至13.4、優於7.0的市場預期，但生產指數從29.5大幅放緩至15.8，新訂單指數從30.7驟降至9.3，原材料價格指數高達55.3、接近歷史均值28.1的兩倍（達拉斯聯準銀行，經道瓊通訊社轉述）。活動在改善、訂單在放緩、成本在上漲——這組數據既不支持「經濟先垮」，也不支持「通膨已服貼」，恰好卡在聯準會最難做決定的位置上。
- 歐洲週一跟隨反彈：泛歐STOXX 600盤中漲0.4%至638.45點，能源板塊跌1.5%、旅遊休閒股漲1.6%，德國Ifo商業景氣10月改善幅度超預期、德國基準指數漲0.9%（路透，經轉述）。油價回落先鬆綁了歐洲的通膨預期，德國景氣回暖則給了反彈第二個支點。
三、個股和板塊異動（含財報）：科技領漲、通訊服務墊底，Verizon財報超預期股價卻跌3.5%
- 板塊分化是週一最清晰的結構：標普500的11個板塊中7漲4跌，科技板塊漲1.5%領漲，通訊服務跌約1.4%墊底（路透）。漲的是「算力與晶片」，跌的是「要掏錢買算力的平台」——這正是Anthropic文件帶來的估值重新分配。
- 特斯拉是週一大型股的領漲者：巴克萊將其評級上調至增持、目標價450美元後，股價漲5.2%至391.62美元、創三個多月來最高收盤價（巴隆週刊）。微軟漲1.5%，此前有報導稱其計劃向約6萬名員工提供自願離職補償方案、約占全職員工的27%（巴隆週刊）。週三財報前，微軟先用「降本」講故事，特斯拉先用「評級」講故事——兩家講的都不是當季營收，而是明年的成本與估值。
- Verizon是週一最值得記住的一課：第三季調整後每股盈餘1.31美元、優於預期的1.27美元並上調全年財測，但營收343億美元低於預期的347.4億美元，股價收盤跌3.5%（巴隆週刊）。從盤前漲2.4%到收盤跌3.5%，市場用一整天的時間表態：用戶成長可以獎勵，但營收不及預期就要先罰——這正是本週財報季的評分標準。
- 盤後財報同樣分化：Cadence第三季調整後每股盈餘2.11美元、優於預期的2.05美元，營收16.3億美元、年增22%，並將2026年全年營收成長指引上調至21%、全年營收指引提至63.9億–64.2億美元，盤後漲2.4%（巴隆週刊）。Nucor第三季淨銷售額112.5億美元、年增32%，稀釋後每股盈餘5.80美元、高於去年同期的2.63美元，預計第四季獲利與第三季基本持平或略高（Nucor公司公告）。晶片設計軟體用「在手訂單」講AI，鋼鐵用「漲價與出貨量」講實體經濟——兩條線都超預期，但講的不是同一個美國經濟。
四、AI要聞：Anthropic文件是「營收爆發、虧損嚇人、估值下修」的三合一，Meta與SpaceX同日加碼融資
- 先看文件本身：Anthropic上半年營收162.9億美元、高於去年同期的11.6億美元，淨虧損807億美元、主要源於可轉債公允價值上升，而營業虧損僅為6.93億美元；2025年全年營收45.9億美元、營業虧損80.6億美元（路透）（路透）。路透同時報導，部分投資者對Anthropic的估值已從約2萬億美元下修至約1.5萬億美元（路透）。市場週一獎勵的是「營收增速」，但估值下修顯示：沒有人願意為一張還沒有證明能賺錢的資產負債表支付2萬億美元。
- 晶片股是直接受益者：輝達漲約2.4%、美光漲約3%、AMD漲約2.8%、博通漲約2.3%，費城半導體指數漲約3%、但本月仍跌近12%（路透，經轉述）。新興雲端廠商盤中由跌轉漲、收盤表現分化：CoreWeave漲1.8%、IREN漲2.1%，Nebius跌3.5%（巴隆週刊）。「有訂單的晶片漲、沒營收的雲端分化」——AI交易的篩選標準正從「講故事」轉向「算現金流」。
- 融資競賽同日加碼：Meta週一啟動約350億美元的普通股與可轉債發行，並另行提交最高600億美元的市價發行計劃，合計最高950億美元、用於AI擴張（路透）；SpaceX則與阿波羅旗下機構達成約400億美元的AI晶片融資安排（路透）。Meta股價收盤跌1.9%（路透，經轉述）。同一天，三家公司合計擺出逾千億美元的融資需求——市場週一可以先拉抬晶片股，但遲早要問：這些錢從哪裡來、又要多久才能賺回來。
- 巴西是週一的另一個極端：盧拉週日贏得第二輪大選、取得第四個任期後，巴西股市週一重挫約14%，此前因首輪波索納洛領先而累積的漲幅面臨回吐；路透援引分析稱，投資者期待的是對財政紀律的可信承諾（路透）。個股方面，巴西石油跌14%、XP跌48%（巴隆週刊）。巴西的教訓與AI正好相反：市場可以為「預期中的政策轉向」提前漲一個月，也可以因「轉向落空」在一天內把漲幅還回去。
五、前瞻日曆（香港時間）
- 10月27日（二）：以色列大選；FOMC會議首日；20:30 9月耐久財訂單；21:00 Case-Shiller 8月房價指數；22:00 諮商會10月消費者信心、新屋銷售、里奇蒙聯準銀行製造業指數；盤前可口可樂、波音、UPS；盤後Visa、Robinhood。
- 10月29日（四）凌晨02:00：FOMC決議（市場預期維持3.75–4.00%，本次無點陣圖；本週升息機率約12.7%、12月升息機率約80%）；02:30 聯準會主席記者會；同日清晨微軟、Alphabet盤後財報（美東週三收盤後）。
- 10月29日（四）：20:30 第3季GDP初值（市場預期年化增速3.2%、高於前值2.2%）、9月PCE；21:15 歐洲央行利率決議；盤前Eli Lilly、Mastercard；盤後Amazon、Intel。
- 10月30日（五）：日本央行決議；20:30 就業成本指數（市場預期0.8%、低於前值0.9%）；盤前Exxon Mobil、雪佛龍。
- 10月31日（六）：法國再度遊行（工會與黃背心號召）；11月3日（二）：美國期中選舉；11月5日（四）：法國工會大罷工。