三季度业绩差在哪里？

  • 2026年三季度，小熊电器营收10.39亿元、净利润3100万元，同比分别下降10%和25%，分别比高盛原先预测低6%和8%；高盛认为主要拖累来自需求疲弱。
  • 同期毛利率为36.1%，同比下降1个百分点；净利率为2.9%，下降0.6个百分点，均符合高盛预期。成本上涨和汇率带来压力，产品结构改善只抵消了其中一部分影响。

国内需求疲弱，公司如何调整？

  • 管理层仍认为国内需求低迷，经营重点转向避免低价竞争、升级产品结构和提高费用投入回报。三季度产品平均售价有所改善，但收入仍同比下降。
  • 渠道表现出现分化：管理层称拼多多增长较快，京东下滑更大，原因之一是去年以旧换新刺激抬高了京东渠道的比较基数。

产品升级和海外扩张能带来什么？

  • 管理层表示，产品结构改善抵消了部分成本上涨，尤其是石化原料方面的压力；公司还计划在双11等促销活动期间保持费用纪律。三季度毛利率仍同比下降，显示这两项调整面对的成本和汇率压力尚存。
  • 海外业务方面，管理层称代工业务承压，预计品牌销售扩张将带来更多增长，并将探索海外并购机会。

高盛为何下调盈利预测和目标价？

  • 考虑到最新业绩和疲弱需求，高盛将2026至2028年每股收益预测下调6%—13%，其中2026年预测从1.90元降至1.65元，2027年从2.30元降至2.12元。
  • 高盛将12个月目标价从36元降至34元，维持中性评级。目标价仍按2026和2027年预测平均每股收益的17倍计算；该行认为短期需求疲弱、竞争加剧，且公司相对同业的估值溢价已计入其产品和渠道优势。