Meta广告增长强，为什么支出仍是焦点？
- 广告量价齐升带动营收超预期。第三季度营收646亿美元，高于市场预期633亿美元；广告单价同比增14%、展示量增10%，报告认为定价是主要推动力。
- 第四季度增长指引仍强。公司预计营收730亿至760亿美元，同比增长22%至27%，其中包含约1个百分点的汇率拖累；指引上限超过买方约750亿美元的预期门槛。
- 全年费用上调主要来自单项费用。2026财年总费用指引为1750亿至1790亿美元，剔除99亿美元费用后仍为1650亿至1690亿美元；资本开支指引中值1400亿美元，略低于买方预期区间。
- 现金消耗让融资成为关注点。第三季度资本开支349亿美元、自由现金流为负21亿美元；管理层表示仍将积极投资，2027年预算尚在制定，报告称投资者仍关注潜在股权融资。
德仪的亮点为什么在利润率和现金流？
- 营收超过市场共识，却只达到买方门槛。第三季度营收60.6亿美元，环比增11%、同比增28%，落在买方60.5亿至61亿美元的预期区间。
- 毛利率表现更突出。第三季度毛利率64.2%，高于市场预期61.6%和买方约62.5%；每股收益2.62美元，也高于市场预期2.43美元。
- 下季指引好于通常的季节性。第四季度营收指引中值60.5亿美元、环比持平，对比通常约6%的季节性下降；每股收益指引中值2.62美元，高于买方约2.40美元。
- 资本开支回落释放现金。第三季度资本开支从上年同期12亿美元降至4.63亿美元，自由现金流29.6亿美元，高于市场预期22.6亿美元；报告认为300毫米晶圆产能建设支出退坡，现金流拐点开始显现。
泛林业绩略超预期，为什么评价偏弱？
- 当季超预期幅度有限。9月季度营收82.2亿美元，略高于市场预期81.4亿美元；毛利率52.4%，高于市场预期51.8%，但接近买方预期。
- 下一季指引未跨过买方门槛。12月季度营收指引中值86亿美元，接近市场预期85.7亿美元，却低于买方约90亿至91亿美元；约5%的环比增长也只有买方预期约10%的一半。
- 增长集中度引发报告关注。中国收入占比由6月季度26%升至35%，贡献约15亿美元环比收入增量中的11亿美元；剔除中国后收入环比增长约7%，增量来源明显集中。
IBM软件回升，能否带动全年现金流？
- 延迟交易落地带动软件反弹。第三季度软件营收78亿美元，按固定汇率增长9%，较第二季度4%加速；总营收171亿美元，高于市场预期168亿美元。
- 软件内部表现有分化。数据业务按固定汇率增长20%、交易处理增长10%，Red Hat增长11%；自动化业务下降3%，咨询业务按固定汇率增长2%，仍未重新加速。
- 全年现金流展望上调，但当季低于预期。第三季度自由现金流30亿美元，低于市场预期32亿美元；公司维持全年固定汇率营收增长4%至5%的指引，并将全年自由现金流同比增量展望上调至超过10亿美元。