¿Por qué se ha fortalecido el dólar recientemente y por qué BofA mantiene su orientación?

  • El dólar se ha apreciado durante los últimos 1–2 meses y el índice DXY llegó a tocar su nivel más alto desde poco después del «Día de la Liberación». BofA sigue considerando que el dólar está moderadamente sobrevalorado, mantiene su previsión de un ligero debilitamiento a medio plazo y espera que las elecciones legislativas de mitad de mandato de EE. UU. tengan un efecto duradero limitado sobre la divisa.
  • Los tipos de interés respaldan esta subida: los datos de crecimiento de EE. UU. son relativamente sólidos, la inflación sigue siendo persistente y el IPC de septiembre superó las expectativas, mientras se ampliaron las presiones alcistas en los componentes subyacentes. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subieron en torno a la subida de tipos de la Reserva Federal de septiembre, y los diferenciales se inclinaron a favor del dólar; el mercado de swaps sobre índices a un día ya descuenta otras tres subidas hasta mediados de 2027.
  • La inestabilidad en Oriente Medio sigue apoyando al dólar a través de los precios de la energía. Aunque el informe de empleo de septiembre quedó por debajo de las expectativas, indicadores más amplios siguen mostrando un mercado laboral resistente, por lo que los datos recientes no han impulsado directamente el debilitamiento del dólar.

¿Qué condiciones se necesitan para una caída a medio plazo y cómo afectan las acciones tecnológicas al dólar?

  • La previsión de depreciación del dólar de BofA depende en parte de dos posibles vías: que la Reserva Federal no pueda subir los tipos por encima de lo que actualmente descuenta el mercado, o que las tensiones en Oriente Medio finalmente disminuyan y se alivie la presión sobre los mercados energéticos. Si la inflación sigue siendo persistente o sube el precio del petróleo, el dólar corre el riesgo de avanzar aún más.
  • La inestabilidad en los sectores de la IA y la tecnología ha frenado la subida del dólar. Si continúa la venta de acciones tecnológicas estadounidenses y se tambalea la idea del «excepcionalismo estadounidense», BofA cree que el dólar podría perder una parte adicional de sus ganancias recientes.
  • La previsión de debilidad del dólar convive con una previsión de rendimientos relativamente altos de los bonos del Tesoro estadounidense: BofA sigue esperando que el rendimiento del bono a 10 años sea del 5,00% a finales de 2026 y del 4,75% a finales de 2027. Su razonamiento sobre el tipo de cambio no depende de una fuerte caída de esos rendimientos.

¿Por qué la recuperación del euro no puede eludir el riesgo fiscal francés?

  • Según las estimaciones de BofA sobre los movimientos entre el 9 de septiembre y el 16 de octubre, la ampliación del diferencial entre los bonos soberanos franceses y alemanes a 10 años explicó alrededor del 60% de la caída del EUR/USD; el resto podría deberse a cambios en el diferencial a dos años. La relación empírica del banco indica que cada ampliación de 10 puntos básicos del diferencial franco-alemán a 10 años suele corresponder a una depreciación del EUR/USD de aproximadamente 0,4%.
  • BofA mantiene una visión alcista del euro con la valoración actual del riesgo francés y supone que el presupuesto de Francia se aprobará antes de diciembre; su equipo de tipos prevé que el diferencial franco-alemán a 10 años se sitúe entre 100 y 150 puntos básicos. Por tanto, el avance del presupuesto y el riesgo político afectan directamente al margen de recuperación del euro.
  • La energía sigue siendo una limitación a corto plazo: BofA supone que no se alcanzará un acuerdo con Irán antes de las elecciones de mitad de mandato. Aunque los datos de la zona euro han sido mejores de lo que se temía, las sorpresas positivas podrían haber tocado techo; el banco tampoco es alcista respecto al euro en todos los cruces y sigue siendo bajista en EUR/GBP.

¿Qué previsiones concretas se mantienen y cuáles se han rebajado?

  • BofA mantiene sus previsiones para EUR/USD en 1.15 a finales de 2026 y 1.20 a finales de 2027, respectivamente, por encima de las medianas del consenso de Bloomberg de 1.14 y 1.17; el informe utilizó un tipo de cambio al contado de 1.12 el 20 de octubre. Su expectativa de recuperación del euro es más fuerte que la del consenso.
  • La previsión de apreciación del yen mantiene su dirección, pero BofA ha elevado su previsión de USD/JPY para finales de 2026 a 152, lo que supone rebajar la fortaleza esperada del yen a corto plazo; el nivel al contado en ese mismo momento era de 158 y la previsión para finales de 2027 es de 145. También se rebajaron las previsiones para los dólares australiano y neozelandés, mientras que las de otras monedas europeas y el dólar canadiense se mantuvieron sin cambios.