Barclays: el Banco de Japón previsiblemente pausará las subidas de tipos en octubre; su evaluación de la inflación podría allanar el camino para diciembre

¿Por qué la señal de política podría seguir inclinándose hacia el endurecimiento si no se suben los tipos en octubre?

Barclays prevé que el Banco de Japón mantenga su tipo de referencia en 1,25% en la reunión del 29–30 de octubre, pero cambie su evaluación de la inflación subyacente de «se está acercando al 2%» a «ha alcanzado en términos generales un nivel acorde con el objetivo del 2%». El foco de la política pasará de acercarse al objetivo a determinar si la inflación puede mantenerse cerca de él de forma sostenida y estable.
La pausa busca observar los efectos acumulados de la subida de tipos de septiembre y del endurecimiento anterior. Todavía hay un umbral entre que la inflación subyacente alcance el nivel correspondiente y que el objetivo se cumpla de forma sostenida; la encuesta Tankan publicada antes de la reunión de diciembre ayudará al banco central a evaluar las condiciones financieras y las expectativas de inflación antes de decidir si sube los tipos.

El PIB real creció a una tasa anualizada del 1,4% respecto al trimestre anterior en el segundo trimestre de 2026, pero el consumo se mantuvo sin cambios y el gasto de capital cayó un 3,6% intertrimestral, con dos trimestres consecutivos de descensos. Tras el crecimiento agregado, la demanda interna no fue sólida, por lo que Barclays mantiene una valoración prudente.
El apoyo proviene de los salarios y las empresas: hasta agosto, el crecimiento interanual de los salarios monetarios fijos alcanzó al menos el 3% durante ocho meses consecutivos; el Tankan de septiembre mostró que la demanda mundial relacionada con la IA impulsó una mejora de la confianza manufacturera, mientras que los beneficios ordinarios empresariales también superaron ampliamente las expectativas. Por ello, Barclays se inclina más a considerar la debilidad del consumo y la inversión como una pausa temporal.
Las subidas de tipos tampoco han endurecido aún de forma significativa las condiciones de financiación empresarial: en el Tankan, las empresas que consideran holgadas las condiciones de financiación siguen siendo mayoría neta y el crecimiento de los préstamos es sólido. Según el análisis de Barclays, la situación empresarial influye más en las condiciones de financiación que los tipos de interés; salvo que el entorno operativo se deteriore de forma considerable, las condiciones financieras podrían seguir siendo acomodaticias incluso si los tipos suben al 2%.

Excluidos los factores especiales, el IPC subyacente subió un 2,6% interanual en agosto, mientras que el IPC subyacente subyacente, que excluye los alimentos frescos y la energía, aumentó un 2,2%. Sin embargo, la transmisión de los salarios a los precios se ha debilitado desde su máximo de 2025, y la caída del precio del arroz también está reduciendo la inflación; las expectativas de inflación compuestas estimadas por Barclays retrocedieron en el tercer trimestre, aunque permanecieron en torno al 2%.
En el otro lado están la transmisión gradual a los precios de los efectos de la situación en Oriente Medio y una posible revisión al alza de las perspectivas del precio del petróleo. Barclays prevé que el Banco de Japón reduzca ligeramente su previsión de inflación para el ejercicio fiscal 2026 y eleve la del ejercicio fiscal 2027: la primera refleja que los datos publicados fueron inferiores a los supuestos del banco central, y la segunda, la transmisión retardada de los choques de costes.
Las expectativas de inflación en Japón responden con fuerza a la inflación efectiva pasada, por lo que un nuevo aumento de los precios podría volver a elevarlas. Este es el mecanismo clave por el que Barclays considera que el banco central aún debe prevenir un alza de la inflación subyacente y reducir gradualmente los estímulos.

Barclays mantiene su trayectoria prevista de subidas de tipos en diciembre de 2026, marzo de 2027 y julio, hasta alcanzar finalmente el 2%. Además de los riesgos de alza de la inflación, la preocupación del Gobierno estadounidense por la debilidad del yen también podría impulsar una reducción del intervalo entre subidas desde los aproximadamente seis meses anteriores a tres o cuatro meses.
La base para detenerse es la previsión del banco de que el IPC subyacente subyacente suba a alrededor del 2,6% en la primavera de 2027 antes de caer y estabilizarse en torno al 2% a partir del otoño; al mismo tiempo, los mandatos de dos miembros de línea dura vencen en julio, y el Gobierno de Takaichi podría nombrar sucesores más proclives a una política acomodaticia, debilitando el apoyo a nuevas subidas.
El nivel final del 2% aún podría revisarse al alza bajo ciertas condiciones: Barclays considera que el ciclo de subidas podría prolongarse si el yen sigue débil o si el Gobierno estadounidense influye aún más en las nominaciones al consejo del Banco de Japón.