AI担忧升温，为什么仍看好年末股市？
- 高盛认为，扎实盈利、较轻仓位和较低估值有望支撑年末股市，也为美元高收益债近期跌势进一步逆转提供空间。
- 压力来自AI资本开支的融资与回报担忧：相关股票承压、企业债利差扩大，风险偏好指标自3月以来首次转负，情绪与仓位指标降至4月以来最低。
- 配置上仍强调分散股票敞口。报告预计明年实际收入增长改善，因此看好此前落后的美国消费相关股票，同时预计AI发行人之间的信用分化维持高位。
债券能对冲哪一类股票风险？
- 高盛认为，增加债券配置的理由正在增强：近期AI相关股票与信用市场走弱，体现了债券对冲这一主题的作用。
- 报告区分了两种关系：美国国债对整体股市的对冲效果较差，但对AI主题提供了更好的分散效果，组合中的具体股票敞口因而很关键。
- 对集中持有科技股的组合，高盛还提出做空以色列谢克尔的对冲思路；若选后谢克尔升值，该行预计涨势难持久，并将其视为重新入场的机会。
选举会怎样改变市场定价？
- 高盛认为，美国选后政治不确定性下降可能支持股价，但通胀、盈利和地缘政治仍是更重要的驱动；即使民主党横扫中期选举，也预计不会显著改变对伊朗战争或AI监管的政策。
- 巴西若出现市场认可的总统选举结果，可能推动股市进一步上涨，但持续行情需要具体政策行动；西班牙若形成能够通过预算的明确议会多数，则可能推动主权债重估。
- 法国财政路径仍具挑战。高盛将2027年中、年末的10年期法德国债利差预测，从95、80个基点上调至130、100个基点，预计利差收窄需要更长时间。
为什么商品配置积极，能源与铜却方向不同？
- 高盛继续建议在战术和长期配置上积极持有商品，但不同品种的供需逻辑存在差异。
- 布伦特原油已升至每桶105美元以上，欧洲天然气超过每兆瓦时86欧元。报告预计，中东能源供应持续适应冲突最终将压低价格，同时仍存在价格上行风险。
- 铜的逻辑相反：报告预计中美争夺金属将收紧美国以外市场，将2026年底、2027年均价预测由每吨13,735、13,800美元，上调至14,700、15,400美元。
美国住房为何仍难恢复增长？
- 高盛预计独栋住宅开工继续承压：可售住房供应增加，建筑商利润率已被压回疫情前水平，2027年开工预计为87万套，低于2026年的90万套。
- 需求端同样疲弱。报告预计住房可负担性压力继续抑制需求，供应增加与利润率下降之外，购房能力也是开工的重要约束。
- 报告预计住宅固定投资持续走弱，2026年第四季度、2027年第一和第二季度的年化增速分别为-2.5%、-4%和-1%。