El tercer trimestre superó ligeramente las previsiones. ¿Qué tan alcanzable es el objetivo de crecimiento anual?

  • El PIB real de China creció un 4,5% interanual en el tercer trimestre de 2026, ligeramente por encima del consenso del mercado del 4,4%. La actividad económica también se fortaleció algo en septiembre: el crecimiento interanual de la producción industrial se aceleró hasta el 5,5%, mientras que el comercio minorista y la inversión en activos fijos tuvieron un desempeño ligeramente mejor de lo previsto.
  • Sobre esa base, Goldman Sachs considera alcanzable el objetivo de crecimiento del PIB real para todo el año de «4,5%–5%». El banco también señaló que continúa el patrón de datos claramente más sólidos en los meses de cierre de trimestre, como marzo, junio, septiembre y diciembre; la mejora reciente también presenta características de un fortalecimiento al final del trimestre.

Con el objetivo de crecimiento a la vista, ¿por qué la política fiscal sigue siendo un lastre?

  • La evolución fiscal fue en sentido contrario a lo que Goldman Sachs esperaba a principios de año: preveía una flexibilización moderada, pero en realidad se produjo un ajuste. En los primeros nueve meses de 2026, los ingresos combinados del presupuesto público general y de los presupuestos de fondos gestionados por el Gobierno aumentaron un 1,4% interanual, mientras que el gasto cayó un 3,5%; el aumento de los ingresos no vino acompañado de una expansión del gasto.
  • Según las estimaciones de Goldman Sachs, el déficit fiscal ampliado como proporción del PIB, medido mediante una media móvil de 12 meses, descendió del 11,0% en diciembre de 2025 al 9,4% en septiembre de 2026. Esto indica que el tamaño del déficit fiscal se contrajo en relación con el conjunto de la economía. Goldman Sachs considera el ajuste fiscal una causa clave de la debilidad de la economía interna este año.
  • Los recientes anuncios de política llevan a Goldman Sachs a esperar un giro marcado hacia la flexibilización fiscal en el cuarto trimestre, pero el grado de flexibilización para todo el año seguirá siendo menor de lo previsto anteriormente: el banco rebajó su previsión del déficit fiscal ampliado como proporción del PIB para 2026 del 11,5% al 10,0%. Un mayor impulso fiscal en el cuarto trimestre y un apoyo fiscal anual más débil de lo inicialmente previsto pueden darse al mismo tiempo.

¿Qué cambios traerá el cambio de referencia de la tasa de política monetaria?

  • El gobernador del banco central, Pan Gongsheng, habló en el Foro de la Calle Financiera sobre los planes para trasladar formalmente la tasa de política monetaria de la tasa de recompra inversa a 7 días a la tasa de recompra inversa a un día. Anteriormente, el banco central ya había estrechado el corredor de tasas de interés y realizado operaciones de recompra inversa a un día de forma regular para atender mejor las necesidades estacionales de liquidez interbancaria; este cambio da continuidad a la reforma del marco de política monetaria.
  • Goldman Sachs espera que el cambio se produzca en 2027. Según la tasa actual de recompra inversa a 7 días del 1,4% y la tasa de recompra inversa a un día del 1,25% indicada en el informe, el cambio de referencia podría reducir efectivamente la tasa de política monetaria en 15 puntos básicos. Esa magnitud procede de la diferencia existente entre las tasas de los dos plazos, y el momento dependerá del proceso de cambio de referencia.