Goldman Sachs: la Fed podría subir los tipos dos veces, pero su trayectoria posterior sería inferior a la descontada por el mercado
Goldman Sachs considera que los aranceles, el shock energético y la medición errónea de los precios relacionados con la IA explican conjuntamente el exceso actual de inflación subyacente; su escenario central prevé dos subidas de tipos, seguidas de recortes hasta 3,25%–3,5%.
Fuente original：Goldman SachsPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
Goldman Sachs prevé que parte de las presiones inflacionistas en Estados Unidos se atenúen gradualmente, por lo que proyecta menos subidas y una trayectoria futura de tipos inferior a la descontada por el mercado. No obstante, el precio del petróleo y la amplitud de la propagación de la inflación influirán en esta valoración.
¿En qué difiere la visión de Goldman Sachs sobre la trayectoria de los tipos de la del mercado?
El escenario central de Goldman Sachs prevé que la Reserva Federal suba los tipos dos veces y después los reduzca hasta 3,25%–3,5%. En su análisis de escenarios, el banco asigna a este resultado una probabilidad del 50%. Otro escenario más restrictivo contempla tres subidas y un tipo final más alto, con una probabilidad del 35%; el escenario de recesión tiene una probabilidad del 15%.
Tanto si se considera la trayectoria central como la ponderada por la probabilidad de los escenarios, la previsión de Goldman Sachs es más moderada que lo descontado por el mercado: la diferencia obedece tanto a un menor número de subidas previstas como a la expectativa del banco de que después se produzcan recortes.
¿De dónde procede el exceso actual de inflación subyacente?
Goldman Sachs estima que los aranceles, el shock energético relacionado con Irán y la parte de las presiones sobre los precios vinculadas a la IA que se ha medido incorrectamente explican en conjunto la totalidad del exceso actual de 1.1 puntos porcentuales de la inflación PCE subyacente sobre el objetivo del 2%.
La demanda de IA puede generar presiones reales sobre los precios y también plantea problemas de medición de los precios del software y los accesorios. Goldman Sachs prevé que el efecto conjunto de ambos componentes sobre la inflación interanual del PCE subyacente alcance su máximo a finales de 2026 y disminuya de forma notable en 2027.
¿Cómo afectarán el precio del petróleo y la propagación de las presiones sobre los precios a la inflación?
Goldman Sachs estima que el shock energético ya ha elevado la inflación interanual del PCE subyacente en 0.3 puntos porcentuales. Según la previsión del banco para el precio del petróleo, el efecto aumentará otros 0.1–0.15 puntos porcentuales; si el precio sigue la curva de futuros, más alta, el efecto adicional será de 0.25 puntos porcentuales.
Los indicadores de precios de venta de las encuestas empresariales permiten observar si la inflación se extiende a ámbitos más amplios: el indicador de manufacturas ya ha dado un salto considerable, mientras que el de servicios permanece en un nivel más normal.
¿Cómo podrían cambiar las condiciones financieras y la redacción del comunicado de la reunión?
Goldman Sachs señala que las condiciones financieras de Estados Unidos han comenzado a endurecerse de forma más perceptible desde septiembre, aunque el endurecimiento efectivo sigue siendo limitado en comparación con el cambio de las expectativas del mercado hacia una trayectoria más restrictiva de los tipos de la Fed.
Goldman Sachs considera que el comunicado de la Fed podría tomar como referencia la orientación de política del reciente discurso del vicepresidente Jefferson: la decisión de realizar o no nuevos ajustes en el rango objetivo del tipo de los fondos federales dependerá de la tendencia de los datos, los cambios en las perspectivas económicas y el balance de riesgos.
