¿Cómo han cambiado las expectativas meteorológicas?

  • Un El Niño de intensidad extrema ya es el escenario central para la segunda mitad de 2026 y principios de 2027, pero las previsiones de intensidad siguen revisándose al alza. En algunas zonas, la temperatura de la superficie del mar ya supera la media en más de 3.0 °C; la Organización Meteorológica Mundial prevé que la anomalía podría alcanzar 3.8 °C entre noviembre de 2026 y enero de 2027.
  • La Administración Nacional Oceánica y Atmosférica de Estados Unidos estima que la probabilidad de un episodio extremadamente intenso durante el invierno de 2026–2027 se acerca al 100% y que la probabilidad de que persista hasta abril de 2027 es del 98%. JPMorgan prevé que el impacto en la producción agrícola y los mercados alcance su máximo en el primer trimestre de 2027.
  • El banco considera que los modelos de inflación y agricultura ya incorporan parte del impacto meteorológico, pero que las acciones de los mercados emergentes aún no reflejan suficientemente en sus precios los efectos indirectos y las diferencias regionales.

¿Por qué podrían seguir bajo presión los precios de los productos agrícolas?

  • Si el fenómeno alcanza el nivel de intensidad extrema previsto por los modelos actuales, cultivos y productos como el arroz, la caña de azúcar, el aceite de palma, la soja y el café robusta afrontan un elevado riesgo de reducción de la producción. La sequía o las alteraciones del monzón restringirían la oferta y elevarían los costes alimentarios; la investigación del banco muestra que el impacto en los precios agrícolas suele alcanzar su máximo entre 3 y 5 trimestres después del impacto inicial.
  • Los precios ya se encuentran en niveles altos: el informe señala que, desde comienzos de 2026, el arroz ha subido 78% y el azúcar 27%. Estas subidas también se han visto afectadas por los conflictos geopolíticos en Oriente Medio y entre Rusia y Ucrania; durante El Niño de 2015, el arroz subió inicialmente con fuerza y después perdió la mayor parte de sus ganancias.
  • Las reservas ofrecen cierto colchón: las existencias mundiales de cereales son, en general, suficientes y las de arroz en muchas zonas de Asia siguen siendo relativamente abundantes, aunque están por debajo de sus máximos recientes. Sin embargo, los alimentos frescos y el aceite de cocina siguen siendo vulnerables a los impactos meteorológicos.

¿Por qué es mayor el impacto inflacionario en los mercados emergentes?

  • La reacción de la inflación alimentaria es más pronunciada en el Asia emergente, América Latina y Sudáfrica: los alimentos tienen un mayor peso en la cesta de consumo, la agricultura es más sensible al clima y las fluctuaciones cambiarias también pueden amplificar los efectos sobre el crecimiento y la inflación.
  • El análisis histórico de los economistas de JPMorgan muestra que un super-El Niño, por sí solo, eleva la inflación alimentaria mundial en torno a 0.7 puntos porcentuales en su máximo; el banco considera que, al sumarse el impacto de los precios de la energía en esta ocasión, el efecto podría aumentar hasta unos 1.5 puntos porcentuales.
  • La capacidad de amortiguación varía entre países. A principios de octubre, los embalses de la India estaban llenos aproximadamente al 71,8%, por debajo del 90,3% de un año antes, lo que podría limitar el riego de los cultivos de invierno; sin embargo, se prevé que las reservas gubernamentales de arroz y trigo sean de unas 50 millones toneladas, por encima de las 44,9 millones toneladas del año anterior, lo que puede reducir la probabilidad de una escasez inmediata de cereales.
  • Las políticas como las subvenciones y los ajustes de los aranceles de importación pueden suavizar el impacto, pero el aumento de los precios de la energía también está reduciendo el margen fiscal. JPMorgan prevé que la inflación mundial descienda de forma más lenta y desigual hasta principios de 2027.

¿Qué empresas son más vulnerables?

  • Los proveedores de insumos agrícolas y las empresas que se benefician del aumento de los precios agrícolas podrían salir favorecidos; pero si las empresas productoras sufren una fuerte caída de la producción, la subida de precios podría no bastar para compensar la pérdida de volumen de ventas. Las empresas con existencias y capacidades de procesamiento y comercio tienen más oportunidades de aprovechar los desajustes entre oferta y demanda.
  • Las empresas de bienes de consumo podrían enfrentarse al mismo tiempo al encarecimiento de las materias primas y a una demanda rural débil. En la India, por ejemplo, la demanda rural representa aproximadamente 40% de las ventas de bienes de consumo de alta rotación; la caída de los ingresos agrícolas afecta al volumen de ventas, mientras que el aumento del coste de adquisición de productos agrícolas presiona los beneficios.
  • Las altas temperaturas podrían elevar la demanda de electricidad, mientras que la sequía debilitaría el suministro hidroeléctrico; los beneficios finales de las eléctricas dependen de la combinación de generación, los costes de combustible y su traslado a los precios de la electricidad. Por ello, el efecto global sobre las cotizaciones de los sectores energético, de servicios públicos e industrial no está claro.
  • El banco considera que la transmisión de los efectos meteorológicos a los ingresos y el consumo rurales es más clara que su impacto sobre los índices bursátiles amplios; estos índices también dependen de factores como la liquidez global, los tipos de interés y el apetito por el riesgo.