¿Cómo se extiende el auge de la IA desde el sector tecnológico a la demanda interna?

  • Goldman Sachs elevó sus previsiones de crecimiento interanual del PIB real de Taiwán para 2026 y 2027 del 11,4% y 2,9% al 11,7% y 3,3%, respectivamente, por la continua solidez del gasto interno y la extensión de los efectos del auge de la IA más allá de la producción.
  • La transmisión comienza con la ampliación de capacidad de la cadena de suministro tecnológica local. En Corea del Sur, los primeros beneficios proceden principalmente del encarecimiento de los chips de memoria y se concentran en dos grandes empresas. En Taiwán, la expansión de la producción abarca más directamente la cadena de suministro local, lo que a su vez sostiene los ingresos y el gasto.
  • Las previsiones revisadas al alza siguen contemplando una desaceleración intertrimestral: Goldman Sachs elevó su previsión de crecimiento intertrimestral del PIB desestacionalizado del tercer trimestre del 0,5% al 0,8%, aún por debajo del 1,0% registrado en el segundo trimestre, ya que el consumo y la inversión fija se desacelerarán algo desde una base elevada.

¿La mejora del consumo se debe a los salarios o a la bolsa?

  • Ambos factores influyen. En el periodo móvil de tres meses hasta agosto de 2026, la remuneración total en Taiwán creció un 7,5% interanual, impulsada principalmente por las remuneraciones no recurrentes, que aumentaron más de un 20%. Los salarios recurrentes también crecieron algo más de un 3,1%, lo que muestra que la mejora de los ingresos no se limita a las primas.
  • El consumo privado real creció un 5,9% interanual en el segundo trimestre. El crecimiento mensual desestacionalizado de indicadores de consumo como el comercio minorista y la restauración aumentó del 0,8% en agosto al 1,3% en septiembre, lo que respalda la continuidad del impulso del consumo hasta el final del trimestre.
  • Goldman Sachs considera que las ganancias de las acciones tecnológicas también mejoran los balances y la confianza de los hogares a través de sus posiciones en ETF. En el tercer trimestre, los activos de los ETF cotizados en Taiwán equivalían al 36,4% del PIB, unos 10 puntos porcentuales más que un año antes.

¿Por qué se pasa de prever tipos estables a subidas?

  • La expansión del crédito indica que las condiciones financieras siguen siendo laxas. En el promedio de tres meses hasta agosto, los préstamos empresariales crecieron un 12,4% interanual, al ritmo más rápido desde 1998, y aportaron más de la mitad del crecimiento de los préstamos bancarios. Goldman Sachs considera que esto probablemente refleja el elevado gasto de capital de la cadena de suministro tecnológica.
  • Ante el fortalecimiento de los salarios y el consumo, Goldman Sachs espera que el banco central de Taiwán suba los tipos 12.5 puntos básicos en cada uno de tres trimestres consecutivos a partir de diciembre de 2026. Elevó sus previsiones para el tipo de referencia al cierre de 2026 y 2027 desde el 2,0% previsto anteriormente para ambos años al 2,125% y el 2,375%, respectivamente.
  • Se espera que este ciclo de endurecimiento sea limitado: Goldman Sachs supone que la Reserva Federal retomará las bajadas de tipos en la segunda mitad de 2027 tras un breve periodo de subidas. Al mismo tiempo, la inflación general de Taiwán bajará del 2% en el tercer trimestre de 2027, lo que reducirá la necesidad de seguir subiendo los tipos después de mediados de año.

¿Por qué sigue debilitándose el nuevo dólar taiwanés pese a la revisión al alza del crecimiento?

  • Durante el último mes, el nuevo dólar taiwanés se depreció alrededor de un 2,5% frente al dólar estadounidense. La corrección mundial de las acciones de IA impulsó ventas netas extranjeras de acciones taiwanesas por 26 mil millones de dólares estadounidenses en octubre. También ejercieron presión el pago de unos 4 mil millones de dólares estadounidenses en dividendos por parte de TSMC a inversores extranjeros, la subida del petróleo que deterioró la balanza energética y la ampliación del diferencial de tipos entre Estados Unidos y Taiwán.
  • Goldman Sachs sigue siendo optimista sobre el nuevo dólar taiwanés a medio plazo, basándose en el crecimiento, el superávit por cuenta corriente y una política más restrictiva del banco central. Revisó sus previsiones del dólar estadounidense frente al nuevo dólar taiwanés a 3 y 6 meses de 31.5 y 31.3 a 32.0 y 31.50, respectivamente, lo que implica una trayectoria de recuperación más débil a corto plazo. La previsión a 12 meses se mantiene en 31.0.
  • La repatriación de fondos es un posible apoyo: el aumento de depósitos, préstamos y cuentas por cobrar en el extranjero desde el segundo trimestre de 2025 alcanzó 146 mil millones de dólares estadounidenses, y Goldman Sachs considera que los exportadores tienen amplio margen para repatriar fondos. Pero la apreciación también tiene costes: las empresas taiwanesas siguen siendo más sensibles al fortalecimiento de la moneda local que sus homólogas surcoreanas, aunque la mejora de los márgenes y la menor proporción de insumos locales han reducido ese impacto.