¿Por qué parece estable el crecimiento mundial si los riesgos apuntan a la baja?

  • Goldman Sachs considera que, desde 2026, el crecimiento mundial y el de las economías del G3 han coincidido en términos generales con sus estimaciones de crecimiento potencial del PIB: los efectos positivos de la expansión fiscal y el auge de la IA han compensado el lastre de la guerra de Irán y de unos aranceles estadounidenses más altos.
  • El escenario base del banco prevé que el crecimiento mantenga una trayectoria similar en 2027, siempre que bajen los precios de la energía y compensen el debilitamiento del impulso de la política fiscal y de la IA. Sin embargo, el temor a una nueva escalada en Oriente Medio ha elevado los precios de la energía. Los precios de la gasolina, el diésel, el combustible de aviación y el gas natural en Europa y Asia se acercan o superan los máximos de 3–abril, lo que podría lastrar a los consumidores y a las economías importadoras de energía.

¿Cómo puede lastrar el crecimiento la subida de los tipos de interés a largo plazo?

  • Goldman Sachs señala que los grandes déficits fiscales, el endeudamiento relacionado con la IA y las subidas de tipos de los bancos centrales se reflejan con mayor claridad en los tipos de interés a largo plazo. Desde principios de 2026, la curva de rendimientos de las economías avanzadas ha subido una media de unos 100 puntos básicos.
  • Si esta subida persiste, Goldman Sachs estima que la debilidad de la vivienda, el consumo de bienes duraderos y la inversión empresarial reducirá el PIB de forma acumulada en 0,6%. La previsión actual del banco solo incluye parte de este lastre, porque espera menos subidas de tipos de los bancos centrales de las que descuentan los mercados y la consiguiente caída de los rendimientos de los bonos.

La inversión en IA sigue creciendo, ¿por qué se debilitará su impulso a la economía?

  • Goldman Sachs prevé que la inversión en IA siga aumentando rápidamente, pero que el incremento de su peso en el PIB se desacelere durante el próximo año. Sumado a la desaparición gradual del estímulo derivado del aumento de las deducciones por depreciación en Estados Unidos el año pasado, esto lastrará el crecimiento del gasto de capital, especialmente en Estados Unidos.
  • La IA también impulsa el consumo mediante el efecto riqueza. Goldman Sachs estima que este efecto elevó el crecimiento del gasto de los consumidores estadounidenses en 0.4 puntos porcentuales durante el último año, lo que equivale a alrededor del 0,25% del PIB; si las acciones relacionadas con la IA siguen cayendo, el impulso podría debilitarse más rápidamente durante el próximo año.
  • El escenario base de Goldman Sachs sigue siendo que la inversión en IA acabará elevando la productividad y los beneficios del conjunto de la economía, pero el ajuste del mercado laboral podría tener efectos negativos a corto plazo. En el sector no manufacturero de Estados Unidos, la proporción de empresas que utilizan IA en sus actividades diarias presenta una correlación negativa significativa con el crecimiento del empleo y una correlación positiva significativa con la tasa de desempleo.

¿Cómo afectan la inflación y las tensiones financieras a la trayectoria de los bancos centrales?

  • Goldman Sachs prevé que la Reserva Federal no suba los tipos el 28 de octubre, pero, dado que la inflación actual sigue siendo elevada, es muy probable que los aumente otros 25 puntos básicos hasta el 4%–4,25% el 9 de diciembre. El banco espera que la pérdida de impulso de los precios relacionados con los aranceles, la energía y la IA produzca una desinflación notable el próximo año; si la inflación es mayor, especialmente si los precios de la energía siguen subiendo, podría haber otra subida de tipos en marzo.
  • Goldman Sachs prevé que el Banco Central Europeo realice su última subida de tipos en diciembre, hasta el 2,75%, pero las turbulencias en el mercado de bonos francés aumentan los riesgos a la baja para esta previsión. Estas turbulencias ya han endurecido las condiciones financieras y se espera que reduzcan la tasa de crecimiento anualizada en 0.25–0.5 puntos porcentuales durante los próximos trimestres; si se intensifican, una subida de tipos podría suscitar preocupación en el mercado por la fragmentación financiera de la zona euro.
  • La previsión mundial más destacada del banco es que los bancos centrales subirán los tipos menos veces de lo que actualmente descuentan los mercados.

¿Qué limitaciones hay detrás de la revisión al alza del crecimiento de China?

  • El crecimiento del tercer trimestre fue ligeramente superior al previsto, lo que llevó a Goldman Sachs a elevar su previsión de crecimiento del PIB de China para 2026 al 4,6%; sin embargo, la actividad inmobiliaria y la inversión en activos fijos siguieron contrayéndose en términos interanuales.
  • El crecimiento interanual de las ventas minoristas nominales se recuperó hasta el 1,1% en septiembre, pero los grandes minoristas, cuyas estadísticas de ventas son relativamente más completas, siguieron registrando un descenso interanual notable. Goldman Sachs considera que la demanda interna crece lentamente en el mejor de los casos y que el superávit comercial tendrá que seguir aumentando considerablemente para alcanzar de forma sostenida el objetivo oficial de crecimiento del PIB del 4,5%–5%.
  • El superávit ya equivale al 1% del PIB mundial; una mayor ampliación presionaría de forma más evidente la producción y el empleo en el extranjero. Los socios comerciales podrían, por ello, elevar las barreras comerciales, lo que a su vez afectaría a las exportaciones y al PIB de China.