¿Por qué podrían pausarse las subidas de tipos en octubre pese a la firmeza de la inflación?

  • Nomura prevé que la Fed mantenga los tipos sin cambios en octubre, los suba otros 25 puntos básicos en diciembre y después los mantenga durante todo 2027. Entre los factores que respaldan esperar en octubre figuran las declaraciones recientes relativamente moderadas de los funcionarios, las presiones en el mercado crediticio y la proximidad de las elecciones legislativas de mitad de mandato.
  • Una pausa en las subidas de tipos no implica unanimidad en el comité. Nomura prevé que la presidenta de la Fed de Dallas, Logan, y la presidenta de la Fed de Cleveland, Hammack, voten en contra para apoyar una subida; funcionarios como Williams, Jefferson y Waller han destacado que se puede dejar un intervalo de observación antes de endurecer más la política.
  • Nomura prevé que el presidente Warsh no ofrecerá orientaciones prospectivas explícitas, pero apoyará indirectamente una subida en diciembre al destacar la falta de avances en la inflación y que la política actual no es restrictiva. Si da más importancia a las presiones crediticias y al aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, podría reducir las expectativas del mercado de nuevas subidas en 2027.

¿Qué presiones impulsan un repunte de la inflación y qué señales apuntan a una moderación?

  • Nomura prevé que el índice de precios PCE subyacente suba un 0,316% intermensual y un 3,07% interanual en septiembre, poniendo fin a tres meses anteriores de cifras relativamente moderadas. Las presiones sobre los precios son amplias y destacan especialmente las categorías intensivas en semiconductores, lo que indica que la demanda de IA está generando nuevas presiones sobre los precios.
  • Pero el punto de partida de la inflación se ha revisado a la baja. Los datos históricos del PCE se revisaron a la baja más de lo que esperaba Nomura; sobre esa base, la entidad prevé que el PCE subyacente suba un 3,1% interanual en el cuarto trimestre de 2026, por debajo del 3,4% de las proyecciones económicas de la Fed. Su modelo también muestra que ha disminuido la proporción de los 199 componentes del PCE que suben al menos un 3% interanual.
  • Por tanto, el repunte de un solo mes coincide con una reducción de la amplitud de la inflación. El aumento de los precios de la energía, las perturbaciones en las cadenas de suministro y el encarecimiento de los componentes relacionados con la IA siguen ejerciendo presiones al alza, mientras que las revisiones a la baja de los datos históricos y la mejora en la amplitud de las subidas de precios dan a los funcionarios motivos para aplazar la acción.

¿Cuánto frenan los tipos de interés altos al sector de la vivienda?

  • La vivienda es una parte de la economía donde ya se observan presiones. Las ventas pendientes de viviendas existentes cayeron un 7,3% intermensual en septiembre, hasta el mínimo registrado; Nomura considera que esto anticipa que las ventas de viviendas existentes podrían caer por debajo de su ritmo anualizado reciente de unas 4 millones viviendas.
  • La construcción y la financiación también se debilitan al mismo tiempo: los permisos de construcción de viviendas unifamiliares cayeron a su mínimo desde abril de 2023, y las solicitudes de hipotecas para compra de vivienda descendieron durante siete semanas consecutivas, hasta su mínimo desde enero de 2025. Los elevados tipos hipotecarios y las presiones sobre la asequibilidad llevan a Nomura a prever que la actividad inmobiliaria seguirá débil en el cuarto trimestre.

¿Por qué se prevé que el PIB del tercer trimestre se acelere pese a la debilidad de la vivienda?

  • Nomura prevé que el PIB real de Estados Unidos crezca a una tasa trimestral anualizada del 3,4% en el tercer trimestre, por encima del 2,2% del segundo trimestre y del consenso de mercado del 3,0%. El crecimiento del consumo solo baja ligeramente del 3,8% al 3,6%, mientras que la inversión fija no residencial se acelera notablemente impulsada por la inversión en equipos, compensando la debilidad de la vivienda.
  • La inversión en IA sigue siendo un apoyo: los resultados de los grandes proveedores de servicios en la nube apuntan a un nuevo aumento del gasto de capital, y las importaciones de bienes relacionados con la tecnología procedentes de Taiwán, China, y Corea del Sur también han aumentado notablemente. Sin embargo, el fuerte incremento de las importaciones también lastra las exportaciones netas; una fuerte demanda de inversión y un lastre comercial en la contabilización del PIB pueden darse al mismo tiempo.
  • La aceleración del PIB también incluye una contribución positiva de la inversión en inventarios. Nomura prevé que el crecimiento de las ventas reales, una medida más cercana a la demanda final interna privada, baje ligeramente del 4,6% del segundo trimestre al 4,5%; esto significa que la demanda sigue siendo sólida, aunque no todos los indicadores de crecimiento se aceleran.