El crecimiento se mantendría estable en 2027, ¿por qué siguen inclinados a la baja los riesgos?

  • Goldman Sachs prevé que el crecimiento del PIB mundial en 2027 sea similar al de 2026. Una hipótesis clave de esta previsión es que la caída de los precios de la energía compensará el menor impulso del estímulo fiscal y la IA. La estabilidad del crecimiento depende de que varias fuerzas se compensen entre sí, no de que todos los motores permanezcan estables.
  • La evolución real de los precios de la energía está aumentando la presión: la escalada de tensiones en Oriente Medio ha llevado los precios de la energía cerca de sus máximos de primavera. Esto va en dirección contraria a la caída de precios necesaria en el escenario base y constituye un contexto importante para la evaluación de Goldman Sachs de que los riesgos están claramente inclinados a la baja.
  • Otra presión procede de los costes de financiación. Desde comienzos de 2026, los tipos de interés a largo plazo han subido 100 puntos básicos. Según los cálculos de Goldman Sachs, esto podría reducir acumulativamente el nivel del PIB alrededor de un 0,6% por el debilitamiento de la vivienda y la inversión, en lugar de rebajar directamente la tasa de crecimiento de un año concreto en 0.6 puntos porcentuales.

Con el crecimiento bajo presión, ¿por qué se siguen previendo menos subidas de tipos de las que descuenta el mercado?

  • La conclusión global más clara de Goldman Sachs es que el aumento acumulado final de los tipos de los bancos centrales será menor de lo que descuenta actualmente el mercado. No obstante, el banco sigue previendo que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo podrían aplicar cada uno una última subida de 25 puntos básicos en diciembre: la discrepancia se refiere a toda la trayectoria de subidas, no a si habrá otra en el corto plazo.
  • El desempeño económico también varía según la región. Impulsado por un crecimiento ligeramente más rápido en el tercer trimestre, Goldman Sachs elevó su previsión de crecimiento del PIB de China para 2026 al 4,6%. Esta revisión al alza coexiste con su evaluación de los riesgos bajistas mundiales; la presión global no implica que se rebajen las previsiones de todas las economías.

El apetito por el riesgo cae a niveles bajos, ¿qué respalda la sobreponderación de la renta variable?

  • El indicador de apetito por el riesgo de Goldman Sachs ha descendido a -0.5, su nivel más bajo desde abril de 2025, pero el banco mantiene la sobreponderación de la renta variable y la infraponderación de los activos de crédito en sus asignaciones a 3 y 12 meses. Es una asignación con un sesgo moderado hacia el riesgo y decisiones selectivas.
  • El respaldo para las bolsas a finales de año se basa en los beneficios, un posicionamiento ligero de los inversores y unas valoraciones más bajas. Sobre esta base, Goldman Sachs espera que el índice S&P 500 suba después de las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos, aunque las preocupaciones por la IA y las tensiones geopolíticas aún pueden provocar volatilidad a corto plazo.
  • Las limitaciones a corto plazo también son concretas: durante las próximas dos semanas se concentrarán los resultados de las grandes empresas tecnológicas, las decisiones de los bancos centrales y las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos, y el mercado de opciones ya descuenta una elevada incertidumbre. Una visión alcista para finales de año puede coexistir con un aumento de la volatilidad a corto plazo.

¿De qué dos tipos de shocks debe protegerse la asignación?

  • Los valores tecnológicos se han convertido en un factor importante del apetito por el riesgo entre clases de activos: recientemente, el comportamiento de diversas clases de activos ha mostrado mayor sensibilidad a las acciones de semiconductores que al precio del petróleo. Por ello, Goldman Sachs prefiere utilizar el yen para cubrir las preocupaciones relacionadas con la IA y protegerse frente al contagio del sentimiento tecnológico a otros activos.
  • Los shocks energéticos se afrontan de otra manera: Goldman Sachs recomienda una exposición selectiva al petróleo crudo y al gas natural europeo. Esto se corresponde con la hipótesis de caída de los precios de la energía en su escenario base de crecimiento: si la situación en Oriente Medio sigue impulsando los precios de la energía, la cartera mantiene la exposición pertinente para afrontar ese riesgo.