¿Por qué afectan al yen las expectativas optimistas sobre la bolsa estadounidense?

  • Durante sus visitas a clientes estadounidenses en la semana del 19 de octubre, Nomura observó que la mayoría de los entrevistados era optimista a medio plazo sobre las tecnológicas estadounidenses, porque prevé que el gasto de capital y los beneficios de los siete gigantes tecnológicos sigan siendo sólidos hasta 2027. Algunos clientes mantenían posiciones largas en USD/JPY y consideraban que el contexto de los flujos de capital japoneses no había cambiado.
  • Nomura es más prudente: al 14 de octubre, el 14,8% de una muestra de préstamos a empresas tecnológicas estadounidenses por valor de 278,1 mil millones de dólares ya se encontraba en niveles de dificultades financieras. El ritmo reciente de entrada de inversores extranjeros en activos de valores estadounidenses también se ha ralentizado. El banco considera que, en conjunto, las posiciones de los clientes entrevistados no están suficientemente preparadas para una corrección bursátil en EE. UU.
  • Si la debilidad de la bolsa estadounidense provoca aversión al riesgo y repatriación de capital japonés, el USD/JPY podría verse presionado. El endurecimiento gradual de la política del Banco de Japón y la reducción del diferencial de tipos de política monetaria entre Japón y EE. UU. también sustentan la previsión bajista de Nomura para el par. El objetivo de fin de año del banco para su posición corta en USD/JPY es 152.50.

¿Por qué genera discrepancias el ritmo de apreciación del renminbi?

  • La mayoría de los clientes entrevistados se inclinaba por una apreciación del renminbi extraterritorial frente al dólar, pero no había consenso sobre vender USD/renminbi extraterritorial. Algunos temían el coste de acarreo negativo de mantener una posición corta, mientras que otros consideraban que el tipo de cambio solo evolucionaría en línea con el precio a plazo.
  • Nomura señaló que el renminbi extraterritorial se había apreciado aproximadamente un 6,4% frente al dólar durante el último año. Calculado de cierre de mes a cierre de mes, su evolución superó el nivel implícito en los tipos a plazo en 9 de los últimos 12 meses.
  • El banco destaca factores como la conversión de divisas por los exportadores, los escasos indicios de oposición oficial a la apreciación del renminbi y el impulso a su internacionalización. Recomienda vender USD/renminbi extraterritorial, con un objetivo de 6.50 para fin de año.

¿En qué difieren Nomura y sus clientes respecto a las divisas asiáticas?

  • La rupia indonesia es una divisa sobre la que ambas partes mantienen una opinión bajista. Nomura presta atención a los riesgos de política y fiscales, así como al déficit por cuenta corriente, la debilidad de las entradas en bonos y el riesgo de salidas de capital de la renta variable. El banco también advierte de que la generalización de posiciones cortas en el mercado genera riesgo de posicionamiento.
  • Los clientes entrevistados se mostraron inclinados a favor de la rupia india, en parte por la reciente política cambiaria del Banco de la Reserva de la India y el rendimiento por mantener la posición. Nomura, en cambio, prevé que los altos precios de la energía aumenten la presión sobre el déficit por cuenta corriente, y las acciones indias han registrado salidas netas de capital extranjero por 32 mil millones de dólares en lo que va de año. Por ello recomienda una posición larga en USD/INR, con un objetivo de 98.5 a mediados de enero de 2027.
  • Los clientes eran más optimistas respecto al won surcoreano, mientras que Nomura mostraba una ligera preferencia por el dólar taiwanés, respaldado por el superávit por cuenta corriente. Entre sus motivos figuran la baja valoración de la divisa y la posibilidad de que las aseguradoras de vida taiwanesas aumenten sus coberturas del dólar estadounidense. El won se enfrenta al riesgo de ventas de acciones por parte de inversores extranjeros ante la volatilidad de las tecnológicas; al septiembre de 2026, los inversores extranjeros poseían acciones surcoreanas por unos 1,6 billones de dólares.

¿Cuáles son los consensos y las condiciones para operar con tipos de interés asiáticos?

  • La mayoría de los clientes entrevistados coincidió en que recibir tipos de interés surcoreanos a plazos de 5 a 10 años o mantener deuda pública surcoreana puede servir de cobertura ante nuevas caídas de las tecnológicas. Nomura considera que la emisión moderada de deuda pública antes de fin de año, la divergencia en el desempeño económico y las dos subidas de tipos ya realizadas por el Banco de Corea también favorecen una caída de los tipos; la evolución reciente de la bolsa surcoreana sigue siendo un factor clave.
  • En Hong Kong, Nomura favorece claramente recibir tipos a corto plazo, pero las opiniones de los clientes están más divididas. Algunos consideran que esto depende principalmente de los tipos estadounidenses y que la Reserva Federal sigue subiéndolos; los clientes que prefieren las operaciones de acarreo en Hong Kong se inclinan más por utilizar puntos swap de divisas a corto plazo.
  • Los tipos indios ya descuentan varias subidas, pero algunos clientes desean ver señales más claras de estabilización del precio del petróleo o de desaceleración del crecimiento económico o del crédito, o esperar a que el Banco de la Reserva de la India vuelva a subir los tipos en diciembre, antes de considerar recibir tipos.