Mengapa dolar menguat belakangan ini, dan mengapa BofA tidak mengubah pandangannya?

  • Dolar menguat selama 1–2 bulan terakhir, dengan indeks DXY sempat mencapai level tertinggi sejak tak lama setelah “Hari Pembebasan”. BofA masih menilai dolar sedikit terlalu mahal, mempertahankan pandangan bahwa dolar akan sedikit melemah dalam jangka menengah, dan memperkirakan pemilu paruh waktu AS berdampak terbatas secara berkelanjutan terhadap dolar.
  • Kenaikan ini didukung suku bunga: data pertumbuhan AS relatif kuat, inflasi tetap sulit turun, dan CPI September melampaui ekspektasi sementara tekanan kenaikan harga meluas pada komponen inti. Imbal hasil Treasury AS naik di sekitar kenaikan suku bunga Federal Reserve pada September, dan selisih imbal hasil bergerak menguntungkan dolar; pasar swap indeks semalam telah memperhitungkan tiga kenaikan suku bunga lagi hingga pertengahan 2027.
  • Gejolak Timur Tengah terus mendukung dolar melalui harga energi. Meski laporan ketenagakerjaan September di bawah ekspektasi, indikator yang lebih luas masih menunjukkan pasar tenaga kerja yang tangguh, sehingga data terbaru tidak memberikan dorongan langsung bagi pelemahan dolar.

Kondisi apa yang diperlukan untuk penurunan jangka menengah, dan bagaimana saham teknologi memengaruhi dolar?

  • Perkiraan depresiasi dolar BofA sebagian bergantung pada dua kemungkinan: Federal Reserve tidak mampu menaikkan suku bunga melampaui harga yang saat ini diperhitungkan pasar, atau ketegangan Timur Tengah akhirnya mereda dan tekanan pada pasar energi berkurang. Jika inflasi tetap sulit turun atau harga minyak naik, dolar berisiko menguat lebih lanjut.
  • Gejolak di sektor AI dan teknologi telah memperlambat kenaikan dolar. Jika saham teknologi AS terus mengalami aksi jual dan menggoyahkan gagasan “eksepsionalisme AS”, BofA menilai dolar dapat kehilangan lebih banyak kenaikan yang baru diraihnya.
  • Pandangan pelemahan dolar juga berjalan seiring dengan perkiraan imbal hasil Treasury AS yang lebih tinggi: BofA masih memperkirakan imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun sebesar 5,00% pada akhir 2026 dan 4,75% pada akhir 2027. Dasar perkiraan nilai tukarnya tidak bergantung pada penurunan tajam imbal hasil Treasury AS.

Mengapa pemulihan euro tidak dapat mengabaikan risiko fiskal Prancis?

  • Menurut estimasi BofA atas pergerakan dari 9 September hingga 16 Oktober, pelebaran selisih imbal hasil obligasi pemerintah Prancis dan Jerman bertenor 10 tahun menjelaskan sekitar 60% penurunan EUR/USD, sedangkan sisanya mungkin berasal dari perubahan selisih imbal hasil dua tahun. Hubungan empiris bank tersebut menunjukkan bahwa setiap pelebaran 10 basis poin pada selisih imbal hasil Prancis-Jerman bertenor 10 tahun biasanya berkaitan dengan depresiasi EUR/USD sekitar 0,4%.
  • BofA tetap berpandangan positif terhadap euro pada penetapan harga risiko Prancis saat ini, dengan asumsi anggaran Prancis disahkan sebelum Desember; tim suku bunganya memperkirakan selisih imbal hasil Prancis-Jerman bertenor 10 tahun bergerak pada 100–150 basis poin. Oleh karena itu, kemajuan anggaran dan risiko politik secara langsung memengaruhi ruang pemulihan euro.
  • Energi tetap menjadi kendala jangka pendek: BofA mengasumsikan tidak akan ada kesepakatan Iran sebelum pemilu paruh waktu. Meski data zona euro lebih baik daripada yang sebelumnya dikhawatirkan, kejutan positif mungkin telah mencapai puncaknya; bank tersebut juga tidak optimistis terhadap euro secara menyeluruh dan masih berpandangan negatif terhadap EUR/GBP.

Dalam perkiraan terperinci, mana yang tidak berubah dan mana yang diturunkan?

  • BofA mempertahankan perkiraan EUR/USD masing-masing sebesar 1.15 pada akhir 2026 dan 1.20 pada akhir 2027, di atas median konsensus Bloomberg masing-masing sebesar 1.14 dan 1.17; laporan tersebut menggunakan kurs spot 20 Oktober sebesar 1.12. Ekspektasi pemulihan euronya lebih kuat daripada konsensus.
  • Arah penguatan yen tidak berubah, tetapi BofA menaikkan perkiraan USD/JPY pada akhir 2026 menjadi 152, yang berarti menurunkan ekspektasi kekuatan yen dalam jangka pendek; level spot pada periode yang sama sebesar 158, sedangkan perkiraan akhir 2027 sebesar 145. Perkiraan dolar Australia dan dolar Selandia Baru juga diturunkan, sementara perkiraan mata uang Eropa lainnya dan dolar Kanada tetap tidak berubah.