Mengapa pertumbuhan volume pencarian tidak menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang lebih cepat?

  • Total pendapatan Alphabet pada kuartal ketiga sebesar 127,577 miliar dolar, naik 25% dari tahun sebelumnya dan sedikit di bawah konsensus pasar sebesar 127,933 miliar dolar. Pendapatan pencarian dan lainnya sebesar 63,35 miliar dolar, naik 12% dari tahun sebelumnya dan sekitar 2% di bawah konsensus pasar.
  • Pertumbuhan pencarian turun dari 17% pada kuartal kedua menjadi 12%, juga di bawah ambang sekitar 15% yang disebut Bernstein; manajemen juga menyatakan bahwa volume kueri pencarian mencatat pertumbuhan tercepat dalam lima tahun.
  • Bernstein mempertanyakan mengapa volume kueri tidak berubah menjadi pendapatan seperti pada beberapa kuartal sebelumnya, serta apakah antarmuka produk AI dan agen memengaruhi kueri pencarian yang lebih mudah dimonetisasi.

Pendapatan cloud berlipat ganda, mengapa masih ada pertanyaan?

  • Pendapatan Google Cloud pada kuartal ketiga sebesar 30,709 miliar dolar, naik 103% dari tahun sebelumnya dan sekitar 6% di atas konsensus pasar; tetapi Bernstein mengatakan sebagian investor buy-side mengharapkan pertumbuhan di atas 115% sebelum laporan keuangan dirilis.
  • Laba operasional bisnis cloud sebesar 11,121 miliar dolar, dengan margin operasional 36,2%, lebih tinggi daripada sekitar 24% pada periode yang sama tahun sebelumnya. Bernstein mencermati pertumbuhan Google Cloud Platform setelah penjualan Workspace dan sistem TPU dikecualikan, serta apakah kapasitas baru dapat meredakan potensi keterbatasan kapasitas.
  • Penggunaan AI terus meningkat: aplikasi Gemini memiliki lebih dari 1 miliar pengguna aktif bulanan, dan model pihak pertama memproses 32 miliar token per menit, naik dari 22 miliar pada kuartal kedua. Google juga meluncurkan versi Argon dan Carbon dari Gemini 4; Bernstein menilai keduanya kembali ke tingkat terdepan, tetapi mempertanyakan kesiapan penerapan komersialnya.

Mengapa pertumbuhan pendapatan tidak menghasilkan laba dan arus kas yang lebih kuat?

  • Margin operasional Google Services pada kuartal ketiga sebesar 40,7%, lebih rendah daripada sekitar 42% pada kuartal kedua, dan turun secara kuartalan selama dua kuartal berturut-turut. Bernstein menyatakan bahwa biaya komputasi terus meresap ke bisnis inti dan mencermati tekanan lanjutan pada margin dari peningkatan model, agen, dan pengeluaran untuk persaingan.
  • Laba operasional grup sebesar 40,576 miliar dolar, sekitar 6% di bawah konsensus pasar; laba per saham dilusian sebesar 2.12 dolar, di bawah konsensus sebesar 2.99 dolar. Bernstein terutama mengaitkan laba per saham yang di bawah ekspektasi dengan laba operasional yang lebih rendah dari perkiraan dan kerugian sekuritas ekuitas sebesar 8,7 miliar dolar; tanpa kerugian tersebut, laba per saham sebesar 2.69 dolar.
  • Belanja modal kuartal ketiga sebesar 51,355 miliar dolar, sedangkan arus kas bebas negatif 9,065 miliar dolar, di bawah ekspektasi pasar yang negatif 3,491 miliar dolar.

Bagaimana Bernstein menilai Alphabet?

  • Bernstein memberikan peringkat “Sejalan dengan Pasar” kepada Alphabet, dengan target harga 385 dolar, yang menyiratkan potensi kenaikan sekitar 19% dari harga penutupan 324.89 dolar yang tercantum dalam laporan.
  • Target harga menggabungkan dua metode dengan bobot masing-masing 50%: rasio nilai perusahaan terhadap laba operasional perkiraan tahun 2027 sebesar 24 kali, dan model arus kas terdiskonto; metode kedua menggunakan biaya modal rata-rata tertimbang 10% dan tingkat pertumbuhan perpetuitas 3,5%.