Barclays: Bank of Japan diperkirakan jeda kenaikan suku bunga pada Oktober, penilaian inflasi dapat membuka jalan bagi Desember
Barclays memperkirakan Bank of Japan mempertahankan suku bunga pada 1,25% pada Oktober, sambil menaikkan penilaian inflasi dasar menjadi secara umum sesuai dengan target 2%. Kondisi keuangan masih longgar, mendukung kenaikan suku bunga setiap tiga hingga empat bulan setelahnya, tetapi pelemahan permintaan domestik dan penurunan inflasi selanjutnya membatasi ruang pengetatan.
Sumber asli：BarclaysPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Barclays menilai inflasi dasar yang mendekati target dan kondisi keuangan yang masih longgar akan mendukung Bank of Japan melanjutkan kenaikan suku bunga pada Desember dan mencapai 2% pada Juli 2027. Kemampuan untuk berhenti setelahnya bergantung pada penurunan inflasi, pergantian anggota dewan, dan pergerakan yen.
Mengapa sinyal kebijakan masih bisa cenderung ketat jika suku bunga tidak naik pada Oktober?
Barclays memperkirakan Bank of Japan mempertahankan suku bunga kebijakan pada 1,25% dalam rapat Oktober 29–30, tetapi mengubah penilaian inflasi dasar dari “sedang mendekati 2%” menjadi “secara umum mencapai tingkat yang sesuai dengan target 2%”. Fokus kebijakan akan bergeser dari mendekati target ke apakah inflasi dapat bertahan di sekitar target secara berkelanjutan dan stabil.
Alasan jeda adalah untuk mengamati dampak kumulatif kenaikan suku bunga pada September dan pengetatan sebelumnya. Masih ada satu ambang antara inflasi dasar mencapai tingkat yang dimaksud dan pencapaian target secara berkelanjutan; survei Tankan yang diterbitkan sebelum rapat Desember akan membantu bank sentral menilai kondisi keuangan dan ekspektasi inflasi sebelum memutuskan apakah akan menaikkan suku bunga.
Permintaan domestik sudah melemah. Apa yang mendukung kenaikan suku bunga lebih lanjut?
PDB riil tumbuh 1,4% secara tahunan dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal kedua 2026, tetapi konsumsi stagnan dan belanja modal turun 3,6% dibandingkan kuartal sebelumnya, turun selama dua kuartal berturut-turut. Di balik pertumbuhan agregat, permintaan domestik tidak kuat, sehingga Barclays mempertahankan penilaian yang berhati-hati.
Dukungan datang dari upah dan sektor korporasi: hingga Agustus, pertumbuhan upah tunai tetap secara tahunan mencapai setidaknya 3% selama delapan bulan berturut-turut; Tankan September menunjukkan permintaan terkait AI global mendorong perbaikan sentimen manufaktur, sementara laba berulang perusahaan juga jauh melampaui ekspektasi. Karena itu Barclays lebih cenderung memandang lemahnya konsumsi dan investasi sebagai jeda sementara.
Kenaikan suku bunga juga belum secara nyata memperketat kondisi pembiayaan perusahaan: dalam Tankan, perusahaan yang menilai kondisi pendanaan longgar masih merupakan mayoritas bersih, dan pertumbuhan pinjaman kuat. Menurut analisis Barclays, sentimen bisnis lebih berpengaruh terhadap kondisi pendanaan daripada suku bunga; kecuali lingkungan usaha memburuk tajam, kondisi keuangan masih bisa longgar meskipun suku bunga naik ke 2%.
Apa saja kekuatan yang berlawanan dalam inflasi, dan mengapa satu proyeksi turun sementara yang lain naik?
Setelah mengecualikan faktor khusus, CPI inti naik 2,6% secara tahunan pada Agustus, sedangkan CPI inti-inti yang mengecualikan makanan segar dan energi naik 2,2%. Namun, transmisi upah ke harga melemah dibandingkan puncaknya pada 2025, dan turunnya harga beras juga menekan inflasi; ekspektasi inflasi komposit yang diperkirakan Barclays menurun pada kuartal ketiga, tetapi masih berada di sekitar 2%.
Di sisi lain, dampak perkembangan di Timur Tengah secara bertahap masuk ke harga, dan prospek harga minyak mungkin direvisi naik. Barclays memperkirakan Bank of Japan akan sedikit menurunkan proyeksi inflasi tahun fiskal 2026 dan menaikkan proyeksi tahun fiskal 2027: yang pertama mencerminkan data yang telah dirilis lebih rendah daripada asumsi bank sentral, sedangkan yang kedua mencerminkan transmisi guncangan biaya yang tertunda.
Ekspektasi inflasi di Jepang sangat responsif terhadap inflasi aktual masa lalu, dan kenaikan harga kembali dapat mendorong ekspektasi lebih tinggi lagi. Inilah mekanisme utama di balik pandangan Barclays bahwa bank sentral masih perlu mewaspadai kenaikan inflasi dasar dan secara bertahap mengurangi kelonggaran.
Mengapa suku bunga diperkirakan naik ke 2%, tetapi mungkin berhenti di sana?
Barclays mempertahankan proyeksi jalur kenaikan suku bunga pada Desember 2026, Maret 2027, dan Juli, hingga akhirnya mencapai 2%. Selain risiko kenaikan inflasi, kekhawatiran pemerintah AS terhadap pelemahan yen juga dapat mendorong pemendekan jeda kenaikan suku bunga dari sebelumnya sekitar enam bulan menjadi tiga hingga empat bulan.
Dasar untuk berhenti adalah perkiraan bank tersebut bahwa CPI inti-inti akan naik ke sekitar 2,6% pada musim semi 2027 sebelum turun dan stabil di sekitar 2% mulai musim gugur; pada saat yang sama, masa jabatan dua anggota dewan yang hawkish berakhir pada Juli, dan pemerintah Takaichi mungkin menunjuk pengganti yang lebih dovish, sehingga dukungan untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut melemah.
Titik akhir 2% masih dapat bergeser lebih tinggi dalam kondisi tertentu: Barclays menilai siklus kenaikan suku bunga dapat berlanjut jika yen terus melemah atau pemerintah AS semakin memengaruhi pencalonan anggota dewan Bank of Japan.
