Mengapa perlambatan investasi AI belum tentu memutus siklus belanja modal Asia?

  • Morgan Stanley memperkirakan investasi AI langsung menyumbang 7% dari kenaikan belanja modal Asia selama 2025–2030, sedangkan investasi produsen semikonduktor menyumbang 5%. Bahkan setelah memasukkan investasi energi untuk memasok listrik bagi AI dan investasi industri terkait, bagian yang berkaitan dengan AI mencapai sekitar 20%.
  • Investasi energi, pertahanan, dan industri juga didorong oleh faktor-faktor seperti keamanan ekonomi dan geopolitik, sehingga ketergantungannya pada siklus investasi AI lebih rendah. Namun, Korea Selatan, Taiwan, Jepang, China, dan Malaysia relatif lebih rentan terhadap perubahan belanja modal AI.
  • Kenaikan biaya pendanaan telah memicu kekhawatiran tentang imbal hasil investasi AI, dengan tekanan lebih besar pada peminjam berperingkat lebih rendah. Skenario dasar bank tersebut masih memperkirakan belanja modal AI AS pada 2027 akan lebih tinggi daripada 2026, sekalipun kendala pendanaan, listrik, dan regulasi menyebabkan penundaan.

Apa yang memungkinkan Asia menahan suku bunga yang lebih tinggi?

  • Hingga laporan tersebut diterbitkan tahun ini, pertumbuhan ekspor Asia rata-rata mencapai 25%, lebih tinggi daripada 0,5% pada 2022–2023. Hingga kuartal kedua 2026, surplus transaksi berjalan naik menjadi 1,6 triliun dolar, atau 4,2% dari PDB. Ekspor dan investasi bersama-sama menopang pertumbuhan dan juga meningkatkan kemampuan Asia menahan suku bunga tinggi.
  • Berbeda dengan periode sebelum krisis keuangan Asia pada dekade 90-an, kawasan ini tidak mengalami akumulasi leverage serupa. Rasio utang korporasi terhadap PDB di Asia di luar China masih berada di bawah tingkat sebelum pandemi.
  • Bantalan tersebut tidak merata. Morgan Stanley menilai Filipina, Indonesia, dan India relatif lebih rentan terhadap suku bunga tinggi karena defisit transaksi berjalan: defisit Indonesia dan India masing-masing di bawah 2% dari PDB, sedangkan Filipina sebesar 4,5%.

Mengapa kenaikan harga minyak untuk sementara belum diteruskan secara menyeluruh?

  • Kenaikan harga ekspor, khususnya produk teknologi, telah memperbaiki nilai tukar perdagangan dan melalui laba perusahaan serta penerimaan pajak mengimbangi sebagian tekanan fiskal akibat subsidi bahan bakar. China, India, Jepang, Korea Selatan, dan Thailand memiliki kapasitas pengilangan yang memadai; kelimanya secara bersama menyumbang 83% dari PDB kawasan Asia, sehingga mengurangi kebutuhan mengimpor produk olahan minyak dengan harga tinggi.
  • Intervensi pemerintah juga membatasi kenaikan harga eceran: sejak akhir Februari 2026, harga minyak internasional dalam mata uang lokal naik sekitar 60%, sedangkan harga bensin dan solar domestik di Asia, dengan pembobotan berdasarkan PDB nominal dalam dolar AS, masing-masing naik sekitar 19% dan 21%.
  • Bantalan tersebut disertai biaya yang ditanggung pemerintah atau perusahaan pengilangan. Jepang, Korea Selatan, dan Taiwan mendukung perusahaan pengilangan serta pedagang grosir melalui kompensasi atau suntikan modal, sementara Indonesia dan Malaysia menambah subsidi bahan bakar; Filipina sepenuhnya meneruskan perubahan harga minyak internasional ke harga bahan bakar domestik.

Dalam kondisi apa risiko penurunan pertumbuhan akan meningkat secara nyata?

  • Skenario risiko Morgan Stanley mencakup gabungan tiga faktor: harga minyak terus berada di atas 120 dolar per barel, inflasi memaksa bank sentral menaikkan suku bunga melebihi perkiraan bank tersebut, dan kendala seperti pendanaan atau regulasi membuat belanja modal AI pada 2027 lebih rendah daripada 2026. Besarnya guncangan bergantung pada kecepatan, waktu, dan durasi munculnya faktor-faktor tersebut.
  • Harga minyak yang terus tinggi akan menambah beban subsidi, memaksa lebih banyak biaya diteruskan kepada konsumen, yang selanjutnya meningkatkan inflasi dan mungkin mendorong bank sentral menaikkan suku bunga saat pertumbuhan tertekan. Inflasi tarif penerbangan di Asia sudah mendekati puncaknya pada 2022, dan harga transportasi lainnya juga dapat naik seiring kenaikan harga bahan bakar domestik.
  • Analisis skenario bank tersebut menyatakan bahwa jika harga minyak mencapai 120 dolar per barel atau lebih dan bertahan, harga eceran bahan bakar di India dapat menyerap separuh kenaikan harga internasional, lebih tinggi daripada sekitar sepersepuluh saat ini. Jepang juga sedang membahas kenaikan batas harga bensin secara bertahap setiap bulan mulai Desember.