Bagaimana kinerja dan panduan dibandingkan dengan ekspektasi?

  • Pendapatan Seagate pada kuartal tersebut sebesar 4,233 miliar dolar, di atas perkiraan Goldman Sachs sebesar 4,196 miliar dolar dan konsensus pasar sebesar 4,141 miliar dolar; laba operasional per saham sebesar 7.68 dolar, juga di atas ekspektasi pasar sebesar 7.42 dolar. Margin kotor sebesar 57,8%, mendekati ekspektasi pasar sebesar 57,6%.
  • Panduan untuk kuartal fiskal berikutnya lebih kuat: titik tengah panduan pendapatan sebesar 4,8 miliar dolar melampaui ekspektasi pasar sebesar 4,5 miliar dolar; titik tengah panduan laba operasional per saham sebesar 9.20 dolar, di atas ekspektasi pasar sebesar 8.54 dolar. Perusahaan memperkirakan margin operasi sekitar 55%, dibandingkan ekspektasi pasar sebesar 52,9%.
  • Namun, ekspektasi investor terhadap Seagate sudah tinggi setelah Western Digital sebelumnya melaporkan kinerja yang kuat. Goldman Sachs menilai, meskipun hasil kuartal ini secara umum sesuai ekspektasi dan panduannya kuat, harga saham masih dapat turun sedikit.

Apa yang menopang pertumbuhan dan margin?

  • Kapasitas hard disk yang dikirim pada kuartal tersebut naik 21% secara tahunan, sementara harga per EB kapasitas naik sekitar 33% secara tahunan. Perusahaan memperkirakan pertumbuhan kapasitas kembali meningkat pada kuartal yang berakhir pada Desember, mencapai sekitar 25% dalam jangka menengah, dan tren harga yang kuat berlanjut hingga tahun fiskal 2027.
  • Pendapatan pusat data sebesar 3,449 miliar dolar, sedikit di atas ekspektasi pasar sebesar 3,393 miliar dolar. Manajemen memperkirakan pendapatan dan margin pada setiap kuartal tahun fiskal 2027 akan naik dibandingkan kuartal sebelumnya; Goldman Sachs menilai peningkatan produksi teknologi HAMR membantu menopang pertumbuhan laba dari tambahan pendapatan.
  • HAMR adalah teknologi perekaman hard disk. Seagate sedang memajukan produksi Mozaic 4 bersama dua pelanggan cloud berskala hiperskala dan berencana agar lebih banyak pelanggan menyelesaikan proses kualifikasi dalam beberapa bulan mendatang. Perusahaan memperkirakan pengiriman HAMR akan melampaui hard disk PMR konvensional pada akhir 2026; Goldman Sachs memperkirakan HAMR akan mencapai sekitar 70% dari pengiriman pada 2027.

Bagaimana ekspansi kapasitas industri memengaruhi penilaian?

  • Dari diskusinya dengan investor, Goldman Sachs menemukan bahwa ketatnya pasokan dan permintaan hard disk serta meningkatnya porsi produk berkapasitas tinggi mendukung ekspektasi positif; namun, pesaing yang lebih kecil mungkin meningkatkan kapasitas secara signifikan, yang juga menimbulkan tekanan.
  • Manajemen menilai peningkatan pengiriman oleh pesaing tersebut kecil kemungkinannya mengganggu keseimbangan pasokan dan permintaan industri; Goldman Sachs menduga pesaing tersebut adalah Toshiba. Goldman Sachs juga mencantumkan kurangnya disiplin pasokan oleh industri atau Seagate sendiri, serta hambatan kualifikasi HAMR pada pelanggan cloud utama, sebagai risiko penurunan.

Mengapa target harga justru turun saat ekspektasi laba naik?

  • Didorong oleh membaiknya tren pendapatan dan margin kotor, Goldman Sachs menaikkan proyeksi laba per saham rata-rata sekitar 11% dan mempertahankan peringkat beli. Perusahaan melunasi utang sekitar 775 juta dolar pada kuartal tersebut dan melunasi lagi surat utang senior sebesar 750 juta dolar setelah akhir kuartal. Perusahaan memperkirakan akan beralih ke posisi kas bersih pada akhir 2026 dan berencana meningkatkan pembelian kembali saham secara signifikan mulai 2027.
  • Goldman Sachs menurunkan target harga 12 bulan dari 960 dolar menjadi 900 dolar: estimasi laba per saham yang dinormalisasi naik dari 40 dolar menjadi 45 dolar, tetapi karena kelipatan valuasi perusahaan sejenis turun, rasio harga terhadap laba yang digunakan turun dari 24 kali menjadi 20 kali. Dengan demikian, kenaikan proyeksi laba tidak mampu mengimbangi penurunan kelipatan valuasi.