Setelah jeda pada Oktober, mengapa Goldman Sachs menilai kenaikan dapat berakhir pada Desember?

  • Goldman Sachs memperkirakan Fed mempertahankan suku bunga pada Oktober setelah menaikkannya pada September, lalu menaikkannya sekali lagi pada Desember dan mengakhiri siklus ini. Pernyataan pejabat baru-baru ini cenderung mendukung kenaikan setiap selang satu pertemuan, dengan alasan pengetatan tambahan tidak mendesak dan lebih banyak waktu dapat diberikan untuk mengamati data.
  • Pasar memperkirakan titik akhir yang lebih tinggi: meskipun telah menghapus satu ekspektasi kenaikan sejak akhir September, pasar masih memperhitungkan sekitar empat kenaikan secara keseluruhan dalam siklus ini, dengan suku bunga dana federal mencapai puncak sekitar 4,55% pada musim gugur 2027. Goldman hanya memperkirakan dua kenaikan dan menilai suku bunga akan diturunkan setelah inflasi mendekati 2%; perbedaan itu mencakup jumlah kenaikan dan arah suku bunga setelahnya.
  • Goldman Sachs memperkirakan informasi baru dari konferensi pers Oktober akan terbatas: ambang untuk menyimpang dari laju kenaikan setiap selang satu pertemuan sebelum akhir tahun cukup tinggi. Yang benar-benar menentukan panjang siklus adalah arah inflasi pada 2027, bukan jeda ini sendiri.

Kondisi keuangan sudah mengetat, mengapa suku bunga masih perlu dinaikkan?

  • Indeks Kondisi Keuangan AS Goldman Sachs telah mengetat sekitar 30 basis poin sejak September, hanya sedikit lebih besar daripada pengetatan yang biasanya terkait dengan satu kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin, dan jauh lebih kecil daripada dampak yang biasanya ditimbulkan oleh empat kenaikan yang diperhitungkan pasar. Sebelumnya, kenaikan suku bunga diimbangi oleh kenaikan harga saham dan penyempitan spread kredit, sehingga kondisi keuangan secara keseluruhan tidak banyak berubah sepanjang tahun ini.
  • Pengetatan ini terutama berasal dari kenaikan suku bunga, yang pada gilirannya bergantung pada ekspektasi kenaikan lebih lanjut. Karena itu, Goldman menilai Fed tidak akan menganggap pengetatan saat ini berlebihan ataupun menganggapnya sebagai pengganti kenaikan berikutnya.

Tekanan inflasi apa yang harus mereda agar kenaikan suku bunga dapat dihentikan?

  • Menurut perkiraan Goldman, tarif, guncangan energi akibat perang Iran, dan bagian tekanan harga terkait AI yang salah diukur secara bersama-sama menjelaskan seluruh selisih 1.1 poin persentase antara inflasi PCE inti saat ini dan target 2%. Perkiraannya bahwa kenaikan akan berhenti didasarkan pada meredanya guncangan tersebut secara bertahap.
  • Dalam hal tarif, Goldman menilai penerusan tambahan kenaikan tarif sebelumnya ke harga konsumen pada dasarnya telah berakhir, dan dampak tahunan akan menurun seiring naiknya basis perbandingan. Penggantian tarif yang dibatalkan pengadilan oleh Gedung Putih dapat sedikit menaikkan tarif efektif, tetapi bank tersebut memperkirakan dampak harga yang terbatas.
  • Dalam hal AI, Goldman memperkirakan kontribusi tekanan terkait terhadap inflasi PCE inti tahunan mencapai puncak pada akhir 2026 dan turun signifikan pada 2027: perlambatan pertumbuhan permintaan AI dan kapasitas memori baru akan menekan kenaikan harga memori dan komputer. Namun, penerusan kenaikan harga memori tahun ini ke harga konsumen dari bulan ke bulan tidak stabil.

Apa yang dapat memperpanjang kenaikan suku bunga hingga Maret 2027?

  • Energi merupakan risiko kenaikan paling jelas bagi perkiraan inflasi Goldman. Bank tersebut memperkirakan kenaikan harga minyak dan selisih harga produk minyak olahan telah menaikkan inflasi PCE inti sebesar 0.3 poin persentase, dan dalam skenario dasar akan menambah lagi 0.1–0.15 poin persentase. Jika harga minyak mengikuti kurva berjangka yang lebih tinggi daripada perkiraan bank tersebut, pada Maret inflasi PCE inti dan keseluruhan masing-masing akan lebih tinggi daripada skenario dasar sebesar 0.1 dan sekitar 0.4 poin persentase.
  • Jika guncangan berlanjut, perusahaan dapat meneruskan biaya saat menyesuaikan harga pada awal tahun, sehingga memperbesar “efek Januari”; data inflasi ini merupakan pembacaan kedua terakhir sebelum pertemuan Maret. Indikator harga jual dalam survei manufaktur telah naik secara nyata, sementara sektor jasa masih berada pada tingkat yang lebih normal; sejauh mana tekanan harga menyebar akan memengaruhi kebutuhan untuk melanjutkan kenaikan suku bunga.
  • Kendala dari arah lain berasal dari ketenagakerjaan. Goldman menilai ekonomi tidak mengalami panas berlebih, dan penggunaan pengetatan untuk menekan permintaan guna mengimbangi guncangan pasokan akan menimbulkan biaya yang terlalu besar bagi lapangan kerja. Jika harga energi yang tinggi menggerus pendapatan riil dan menekan konsumsi, atau kondisi keuangan semakin mengetat secara tajam sehingga menimbulkan kekhawatiran atas pertumbuhan dan lapangan kerja, pejabat juga akan terdorong menghentikan kenaikan suku bunga.