Z.AI dibandingkan dengan Anthropic: Imbal hasil komputasi membaik lebih cepat, tetapi kesenjangan laba dan arus kas masih besar

Seberapa besar efisiensi komputasi membaik?

Pada kuartal kedua 2026, Z.AI menghasilkan pendapatan 0.46 dolar untuk setiap 1 dolar yang dibelanjakan untuk komputasi pelatihan dan inferensi, naik 171% dibandingkan kuartal sebelumnya; Anthropic menghasilkan 2.08 dolar, naik 49%. Z.AI membaik lebih cepat, tetapi tingkat absolutnya masih lebih rendah.
HSBC menilai strategi penetapan harga merupakan sebagian penyebab kesenjangan imbal hasil komputasi kedua perusahaan. Z.AI menyatakan GLM telah mulai mendukung optimalisasi mesin inferensi dan pelatihan model generasi berikutnya; Anthropic menyatakan setiap generasi Claude dapat membantu membangun model generasi berikutnya, sehingga mempersingkat waktu pengembangan.

Pada semester pertama 2026, pendapatan Z.AI sebesar 141 juta dolar, naik 400% secara tahunan; pendapatan Anthropic sebesar 16,286 miliar dolar, naik 1300% secara tahunan.
Ukuran pelanggan besar berbeda: hingga akhir Agustus 2026, Z.AI masing-masing memiliki 140 dan 12 pelanggan dengan laju pendapatan tahunan setidaknya 100 ribu dan 10 juta dolar; hingga akhir September, angka yang bersesuaian untuk Anthropic didasarkan pada pendapatan selama 12 bulan sebelumnya, dengan jumlah pelanggan masing-masing lebih dari 11900 dan mencapai 250.
Laju pendapatan tahunan sebesar 1,6 miliar dolar yang diungkapkan Z.AI didasarkan pada data Agustus 2026, dengan pendapatan API dan pendapatan paket pemrograman setelah diskon pada bulan tersebut masing-masing disetahunkan. Anthropic mengalikan pendapatan API selama 28 hari sebelumnya dengan 13, lalu menambahkan biaya langganan bulanan yang dikalikan dengan 12.

Anthropic mencatat pendapatan API yang dijual melalui marketplace penyedia layanan cloud berdasarkan nilai bruto, dan memasukkan biaya yang dibayarkan kepada penyedia tersebut ke dalam biaya penjualan, pemasaran, dan kemitraan; pada semester pertama 2026, saluran ini menyumbang 48% dari pendapatannya.
Z.AI mengakui pendapatan berdasarkan nilai neto setelah dikurangi biaya penyedia layanan cloud. HSBC memperkirakan kontribusi saluran platform cloud terhadap pendapatan Z.AI akan menjadi lebih signifikan mulai kuartal keempat 2026.
Komposisi bisnis juga berbeda: pada semester pertama 2026, 13% pendapatan Z.AI berasal dari penerapan di lingkungan lokal, sedangkan sisanya berasal dari API dan langganan; API dan langganan masing-masing menyumbang 80% dan 20% dari pendapatan Anthropic.

HSBC mengaitkan margin laba Anthropic yang lebih tinggi dengan efisiensi komputasi dan penetapan harga: pada semester pertama 2026, margin brutonya sebesar 85% dan margin operasi non-GAAP sebesar 10%; angka Z.AI masing-masing sebesar 26% dan negatif 216%, dengan margin bruto turun 24 poin persentase secara tahunan.
Pada periode yang sama, arus kas operasi Anthropic positif sebesar 3,929 miliar dolar dan arus kas bebasnya positif sebesar 3,447 miliar dolar; angka Z.AI masing-masing negatif 497 juta dan negatif 595 juta dolar.