Pembiayaan 95 miliar dolar: mana yang dimulai lebih dahulu dan mana yang harus menunggu?

  • Pada 26 Oktober, Meta mengumumkan rencana pembiayaan ekuitas sekitar 95 miliar dolar, terdiri atas penerbitan dengan penjaminan emisi sebesar 35 miliar dolar dan program penerbitan pada harga pasar sebesar 60 miliar dolar. Keduanya dimulai pada waktu berbeda dan tidak dapat dijumlahkan sebagai kas yang diterima pada periode berjalan.
  • Bagian sebesar 35 miliar dolar yang dimulai lebih dahulu mencakup saham biasa Kelas A senilai 22,5 miliar dolar yang diatur bersama perjanjian penjualan berjangka, serta saham preferen wajib konversi senilai 12,5 miliar dolar. Nvidia, AMD, dan Broadcom masing-masing menyatakan minat untuk membeli saham biasa dengan nilai gabungan hingga 5 miliar dolar, sebagai bagian dari penerbitan saham biasa tersebut.
  • Program terpisah senilai 60 miliar dolar baru akan dimulai setelah saham Kelas C tanpa hak suara mulai diperdagangkan. Perusahaan memperkirakan pelaksanaannya paling cepat pada kuartal pertama 2027; perjanjian final, waktu, besaran, dan ketentuannya belum ditetapkan. Pengaturan saham Kelas C juga membantu pendiri mempertahankan kendali suara dalam berbagai skenario, termasuk investasi selama bertahun-tahun.

Mengapa menghimpun dana besar-besaran ketika bisnis inti membaik?

  • Kebutuhan dana berasal dari investasi AI yang terus berkembang. Goldman Sachs memperkirakan belanja modal Meta pada 2027 dan 2028 masing-masing sekitar 230 miliar dan 250 miliar dolar, dengan total 480 miliar dolar selama dua tahun; total beban GAAP pada periode yang sama diperkirakan masing-masing sekitar 221 miliar dan 254 miliar dolar.
  • Belanja modal berkaitan dengan pembangunan infrastruktur, sedangkan beban mencerminkan biaya operasional dan akuntansi; keduanya bukan ukuran pengeluaran dana yang sama. Rencana pembiayaan 95 miliar dolar menyediakan sumber dana ekuitas baru, tetapi kedua anggaran itu tidak bisa begitu saja dijumlahkan untuk menghitung kekurangan pendanaan.
  • Tekanan investasi juga tercermin dalam proyeksi laba: Goldman Sachs memperkirakan pendapatan tumbuh masing-masing 28,0% dan 22,8% pada 2026 dan 2027, sementara margin EBIT turun dari 41,4% pada 2025 menjadi masing-masing 31,2% dan 29,9%. Pertumbuhan bisnis dan tekanan margin akan terjadi bersamaan; jika proyek jangka panjang bernilai besar menghasilkan imbal hasil lebih lambat, tekanan margin juga dapat berlangsung lebih lama.

Bagaimana jalur imbal hasil AI yang dipandang positif oleh Goldman Sachs?

  • Goldman Sachs merangkum hasil kuartal ketiga sebagai jelas melampaui ekspektasinya, dengan momentum bisnis inti yang positif, dan menekankan bahwa Muse telah menunjukkan hasil awal. Perusahaan juga menggambarkan peluang pendapatan AI baru untuk usaha kecil dan menengah, pelanggan korporat, dan lainnya; perluasan infrastruktur yang berkelanjutan mendukung peluang tersebut.
  • Tesis jangka panjang Goldman Sachs mencakup keluarga aplikasi yang ada, aplikasi mandiri baru, serta peluang perangkat keras, perangkat lunak, dan platform di Reality Labs: AI dan komputasi spasial berpotensi menciptakan sumber pertumbuhan melalui berbagai titik masuk produk. Kendala utamanya adalah kemampuan monetisasi: apakah AI, layanan pesan, belanja sosial, dan Reality Labs dapat diubah menjadi pendapatan secara langsung memengaruhi imbal hasil investasi berskala besar.

Apakah target harga 885 dolar sudah memasukkan pembiayaan baru?

  • Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi beli dan target harga 12 bulan sebesar 885 dolar, tanpa mengubah proyeksi kinerja mendatang kali ini. Berdasarkan harga saham 634 dolar yang digunakan dalam artikel, setelah dikurangi kas, nilainya setara sekitar 20 kali dan 17 kali proyeksi laba per saham GAAP untuk 2027 dan 2028.
  • Kelipatan valuasi ini belum disesuaikan dengan pembiayaan yang diumumkan maupun potensi penggalangan dana lainnya. Karena itu, dana baru dan perubahan modal saham akibat pembiayaan tersebut belum masuk dalam perbandingan valuasi ini. Target harga 885 dolar tetap menggunakan kerangka dengan bobot sama untuk valuasi laba dan arus kas diskonto yang disesuaikan; mempertahankan target harga tidak berarti penilaian ulang nilai per saham setelah pembiayaan telah selesai.