HSBC optimistis pada CPU server Intel: mengimbangi pelemahan klien, kemajuan foundry menopang valuasi

Seberapa jauh proyeksi kuartal ketiga melampaui ekspektasi pasar?

HSBC memperkirakan pendapatan Intel pada kuartal ketiga 2026 sebesar 17 miliar dolar, di atas panduan perusahaan sebesar 15,8 miliar hingga 16,8 miliar dolar dan konsensus pasar sebesar 16,4 miliar dolar yang dihimpun Visible Alpha. Perusahaan berencana mengumumkan hasil pada 29 Oktober.
Bank tersebut memperkirakan pendapatan kuartal keempat sebesar 18,3 miliar dolar, naik 7% dari kuartal sebelumnya, di atas konsensus pasar sebesar 16,9 miliar dolar dan pertumbuhan kuartalan sekitar 3%. HSBC masih memperkirakan hasil dan panduan berikutnya sama-sama melampaui ekspektasi, tetapi dengan selisih yang lebih kecil dibandingkan dua kuartal sebelumnya.

Intel sedang mengalokasikan kembali kapasitas untuk CPU server. Karena itu, HSBC memperkirakan pendapatan klien menurun pada semester kedua 2026, dengan proyeksi pendapatan klien kuartal ketiga dan keempat masing-masing sekitar 10% dan 14% di bawah konsensus pasar; pertumbuhan bisnis server cukup untuk menutup kekurangan tersebut.
Pasar telah menaikkan proyeksi pendapatan bisnis pusat data dan kecerdasan buatan (DCAI) untuk 2027 sebesar 18% setelah hasil kuartal kedua diumumkan. HSBC masih menilai potensi pertumbuhannya diremehkan: bank tersebut memperkirakan pendapatan 2027 sebesar 36,7 miliar dolar, 9% di atas konsensus sebesar 33,6 miliar dolar.
Proyeksi ini bergantung pada pertumbuhan pengiriman dan harga secara bersamaan. HSBC memperkirakan pengiriman CPU server sekitar 24,46 juta unit pada 2027, naik 21% secara tahunan; harga jual rata-rata sebesar 1364 dolar, naik 10% secara tahunan. Jika pengiriman atau kenaikan harga lebih lemah dari perkiraan, laba dapat tertekan.

HSBC menilai permintaan yang didorong AI melampaui pasokan, dengan kendala pada wafer, pengemasan canggih, memori, dan bagian lainnya. Di antaranya, substrat ABF membatasi produksi CPU server Intel lebih besar daripada pasokan wafer.
Untuk mengamankan komponen seperti substrat lebih awal, Intel telah membayar di muka kepada pemasok sebesar 934 juta dolar sejak awal tahun hingga laporan diterbitkan, serta menandatangani perjanjian pasokan jangka panjang. HSBC menilai hal ini dapat mendukung kapasitas CPU server sekaligus menguntungkan pengemasan canggih; namun Intel masih menghadapi tantangan tingkat hasil produksi terkait masker berukuran besar untuk pengemasan EMIB-T.

HSBC menilai pembicaraan Intel dengan pelanggan untuk foundry wafer front-end dan pengemasan canggih sama-sama meningkat, dan pengemasan canggih EMIB-T mungkin menghasilkan pendapatan foundry eksternal sebelum manufaktur front-end. Bank tersebut memperkirakan kemajuan terkait berlanjut dari semester kedua 2026 hingga 2027.
Intel sebelumnya mengonfirmasi akan menyerahkan perangkat desain proses versi 0.9 kepada pelanggan foundry eksternal pada semester kedua 2026; HSBC menilai pembaruan positif dalam panggilan hasil kuartal ketiga dapat menjadi katalis.
Waktunya juga tidak pasti: HSBC menyebut peningkatan bertahap produksi massal Google TPU v9 di MediaTek mungkin tertunda hingga akhir 2027 atau bahkan 2028, tetapi tetap menilai sejumlah perusahaan sedang berbicara dengan Intel mengenai kapasitas EMIB-T untuk 2027 hingga 2028.

HSBC mempertahankan rekomendasi beli dan target harga 200 dolar, sekitar 121% di atas harga penutupan 90.47 dolar pada 26 Oktober 2026. Dalam valuasi per segmen, bisnis inti bernilai sekitar 125 dolar berdasarkan rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 sebesar 30 kali, sedangkan bisnis foundry bernilai sekitar 75 dolar berdasarkan rasio harga terhadap nilai buku proyeksi sebesar 3.1 kali.
Bank tersebut memperkirakan margin operasi non-GAAP bisnis foundry pada 2027 sebesar negatif 10,6%, sementara margin keseluruhan sebesar 18,9% terutama ditopang oleh bisnis inti. Rasio harga terhadap nilai buku foundry yang digunakan HSBC sedikit di atas rata-rata foundry lapis kedua untuk 2027 sebesar 2.6 kali, dan bank tersebut mencermati konfirmasi pelanggan serta perbaikan margin foundry; dilusi margin akibat ekspansi kapasitas foundry yang lebih besar dari perkiraan juga menjadi risiko penurunan.