Ketika model semakin banyak dan inferensi semakin murah, bagaimana Microsoft dapat meraih manfaat dari konsumsi AI perusahaan?
Morgan Stanley menilai bahwa berkembangnya model berbobot terbuka akan memperluas pilihan model bagi perusahaan dan cakupan penggunaan AI. Microsoft dapat mengubah permintaan ini menjadi pendapatan berbasis konsumsi melalui Azure, Foundry, Fabric, dan M365; namun, penurunan pendapatan per inferensi dan tekanan pada margin kotor juga memengaruhi jalur ini.
Sumber asli：Morgan Stanley & Co. LLCPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Morgan Stanley optimistis terhadap keunggulan Microsoft dalam infrastruktur, pengelolaan model, dan distribusi ke perusahaan pada era multimodel. Kuncinya adalah apakah inferensi yang lebih murah dapat menghasilkan peningkatan penggunaan yang cukup untuk mengimbangi tekanan pada pendapatan per inferensi dan margin kotor.
Mengapa berkembangnya model terbuka dapat menguntungkan Microsoft?
Di antara 50 model teratas berdasarkan penggunaan di OpenRouter, porsi token model berbobot terbuka naik dari sekitar 22% setahun lalu menjadi sekitar 72%; sejak awal 2026, jumlah pelanggan Microsoft yang mengembangkan aplikasi menggunakan beberapa penyedia model meningkat menjadi 5 kali lipat.
Morgan Stanley menilai perusahaan akan terus memilih model berdasarkan biaya, kinerja, latensi, dan persyaratan kedaulatan data. Foundry mendukung lebih dari 11 ribu model dan menyediakan lapisan terpadu untuk akses, pengelolaan, evaluasi, dan penerapan; Azure menyediakan infrastruktur dasar bagi beban kerja.
Portofolio Microsoft juga mencakup Fabric yang menyediakan konteks data perusahaan, serta M365 dan Copilot yang membawa kemampuan AI ke dalam alur kerja. Saat ini lebih dari 17 ribu pelanggan menggunakan Fabric dan Foundry secara bersamaan, naik 60% dibandingkan tahun sebelumnya.
Bagaimana titik akses kerja yang sudah ada dapat mendorong penggunaan AI?
M365 dan Copilot telah tertanam dalam alur kerja perusahaan seperti produktivitas, kolaborasi, dan komunikasi, sehingga menyediakan saluran distribusi yang siap digunakan bagi agen AI. Saat ini M365 Copilot memiliki lebih dari 30 juta lisensi berbayar.
Survei CIO Morgan Stanley menunjukkan bahwa 47% CIO yang disurvei cenderung menggunakan Microsoft untuk membangun aplikasi AI khusus, sedangkan AWS dan Google masing-masing memperoleh 10%. Bank tersebut menilai bahwa penurunan biaya inferensi memungkinkan lebih banyak tugas berfrekuensi tinggi dan bernilai rendah diotomatisasi. Microsoft berpeluang memperluas penggunaan kemampuan ini di kalangan pengguna yang sudah ada dan mendorong konsumsi aplikasi serta Azure.
Bagaimana penurunan harga inferensi memengaruhi pendapatan dan biaya?
Biaya inferensi yang lebih rendah dapat menekan pendapatan per inferensi, tetapi juga dapat membuat lebih banyak alur kerja mengadopsi AI. Pandangan Morgan Stanley bergantung pada apakah peningkatan penggunaan dapat mengimbangi penurunan pendapatan per inferensi.
Microsoft sedang memperluas penagihan berdasarkan penggunaan: misalnya, Copilot Studio menggunakan Copilot Credits untuk mengenakan biaya berdasarkan konsumsi aktual agen. Arsitektur multimodel juga memungkinkan Microsoft mengalokasikan tugas ke model yang sesuai berdasarkan biaya dan kinerja, sehingga mengoptimalkan biaya penyediaan layanan.
Bagaimana ekspektasi pertumbuhan dan margin tercermin dalam valuasi?
Morgan Stanley memperkirakan pertumbuhan pendapatan Azure dan layanan cloud lainnya akan naik dari 40,7% pada tahun fiskal 2026 menjadi 44,9% pada tahun fiskal 2027, lalu turun menjadi 43,2% pada tahun fiskal 2028; pada periode yang sama, margin kotor keseluruhan perusahaan diperkirakan turun dari 67,9% menjadi 64,5%.
Bank tersebut memperkirakan leverage operasional dapat mengimbangi sebagian tekanan pada margin kotor, dengan margin operasi sebesar 46,7% dan laba per saham sebesar 24.08 dolar pada tahun fiskal 2028. Peningkatan investasi, adopsi AI yang terbatas, atau kondisi makroekonomi yang menekan belanja TI merupakan faktor risiko penurunan bagi peringkat dan target harganya.
Morgan Stanley mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 600 dolar, berdasarkan rasio harga terhadap laba sebesar 25 kali proyeksi laba per saham tahun fiskal 2028; harga penutupan pada 23 Oktober 2026 yang tercantum dalam laporan adalah 524.51 dolar.
