Pertumbuhan iklan Meta melampaui perkiraan, bisnis AI baru menaikkan valuasi sekaligus menambah tekanan kas

Apa yang kuat pada kuartal ketiga, dan mengapa laba tidak mencerminkannya?

Pendapatan Meta pada kuartal ketiga sebesar 64,6 miliar dolar, naik 26% secara tahunan, melampaui perkiraan pasar sebesar 63,3 miliar dolar dan batas atas panduan perusahaan sebesar 64 miliar dolar. Di luar dampak kurs, pendapatan iklan tumbuh 26% secara tahunan, sama dengan laju kuartal sebelumnya, meskipun basis perbandingan tahunan lebih sulit sebesar 3 poin persentase.
Laba per saham GAAP sebesar 3.83 dolar, di bawah perkiraan pasar sebesar 5.52 dolar, terutama akibat biaya penyelesaian hukum satu kali sebesar 9,9 miliar dolar. Bank of America menyatakan bahwa tanpa pos tersebut, laba operasi dan laba per saham sama-sama melampaui perkiraan; biaya riset dan pengembangan sebesar 13,5 miliar dolar, di bawah perkiraan pasar sebesar 16,5 miliar dolar, juga membantu.
Panduan pendapatan kuartal keempat sebesar 73 miliar–76 miliar dolar, dengan titik tengah di atas perkiraan pasar sebesar 73,6 miliar dolar. Batas atasnya setara dengan pertumbuhan pendapatan pada kurs konstan sebesar 28%, lebih cepat 2 poin persentase daripada kuartal ketiga, tetapi basis perbandingan tahunan juga lebih mudah sebesar 2 poin persentase.

Penghubungnya adalah efisiensi rekomendasi dan konversi: model yang lebih canggih meningkatkan rekomendasi konten dan pencocokan iklan, meningkatkan keterlibatan pengguna serta imbal hasil pengiklan, sehingga menarik lebih banyak anggaran. Hasil yang telah diungkap mencakup peningkatan konversi hampir 2% dalam sejumlah skenario Beranda Facebook berkat model rekomendasi generatif, sementara GEM meningkatkan konversi di luar platform sebesar 1%–1,7% dan konversi iklan aplikasi sebesar 9,6%.
Bank of America menilai perbaikan akan berlanjut seiring integrasi model bahasa besar yang lebih mendalam ke sistem iklan dan tambahan kapasitas komputasi yang mendukung penerapan lebih luas. Karena itu, dasar utama kenaikan proyeksi pendapatannya tetap pertumbuhan iklan inti, bukan memasukkan seluruh potensi bisnis AI baru sejak awal.

Muse telah diluncurkan di Amerika Serikat dan Kanada sekitar enam minggu, dengan lebih dari 10 juta kali penyiapan; target jangka panjang perusahaan adalah lebih dari 1 miliar pengguna. Ekspansi internasional, model yang lebih kuat, dan ekosistem Meta yang sudah memiliki 3,6 miliar pengguna merupakan jalur utama untuk memperluas adopsi.
Keterkaitan komersial pertama adalah belanja: lebih dari seperempat pengguna memakai fitur ini, dengan nilai pembelian rata-rata lebih dari 200 dolar. Manajemen mengusulkan biaya transaksi, langganan konsumen dan perusahaan, serta personalisasi iklan sebagai jalur monetisasi; Bank of America memperkirakan langganan dan komisi e-commerce dapat mulai membantu pendapatan pada paruh kedua 2027.
Di segmen perusahaan, sasarannya adalah lisensi API model dan layanan seperti Muse Code. Apakah profitabilitas membaik seiring peningkatan skala juga bergantung pada biaya: perusahaan memperkirakan efisiensi biaya komputasi Muse meningkat lebih dari 10 kali selama tahun mendatang, melalui utilisasi, efisiensi model, dan optimalisasi inferensi.

Bank of America menaikkan proyeksi pendapatan 2027 sebesar 1,3% menjadi sekitar 319 miliar dolar, tetapi menurunkan estimasi laba per saham dari 34.24 dolar menjadi 34 dolar. Ekspansi Muse, pembangunan AI perusahaan, serta tarif pajak dan jumlah saham yang lebih tinggi mengimbangi sebagian kenaikan pendapatan.
Pengeluaran kas lebih berat: Bank of America menaikkan proyeksi belanja modal 2027 sekitar 5 miliar dolar menjadi 210 miliar dolar, dan memperkirakan arus kas bebas negatif sebesar 33 miliar dolar. Arus kas bebas aktual kuartal ketiga sudah negatif 5,3 miliar dolar, sehingga tekanan ekspansi sudah terlihat dalam arus kas.
Meta mengumumkan saham Kelas C baru tanpa hak suara, tetapi tidak mengumumkan rencana pendanaan spesifik dalam panggilan tersebut. Bank of America mencantumkan potensi dilusi dari pendanaan ekuitas sebagai risiko; sementara itu, sekitar 98% pendapatan masih berasal dari iklan, dan kenaikan biaya tetap akan memperbesar tekanan pada laba ketika permintaan iklan melambat.

Bank of America mempertahankan rekomendasi beli dan menaikkan target harga dari 810 dolar menjadi 845 dolar, sekaligus menaikkan rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 dari 24 kali menjadi 25 kali. Alasannya, pertumbuhan iklan yang lebih kuat dan jalur komersialisasi AI yang lebih jelas layak mendapat valuasi lebih tinggi; kenaikan target harga tidak berasal dari perbaikan proyeksi laba.
Harga saham setelah jam perdagangan yang digunakan dalam laporan sekitar 713 dolar, setara dengan rasio harga terhadap laba GAAP proyeksi 2027 sekitar 21 kali, sejalan dengan rata-rata historis sembilan tahun. Bank of America berharap monetisasi layanan AI baru akan menaikkan valuasi, tetapi percepatan investasi, pendanaan, dan persaingan platform AI memperebutkan anggaran iklan akan memengaruhi jalur tersebut.