Mengapa kinerja tetap melampaui ekspektasi pasar ketika pengiriman hampir tidak tumbuh?

  • Pendapatan Seagate pada kuartal September sebesar 4,233 miliar dolar, naik 61% secara tahunan dan melampaui ekspektasi pasar sebesar 4,149 miliar dolar; laba per saham sebesar 7.68 dolar, juga melampaui ekspektasi pasar sebesar 7.45 dolar. Namun, kinerja tersebut di bawah ekspektasi Citi sendiri.
  • Total kapasitas yang dikirim mencapai 220 EB, naik hanya 1% secara kuartalan dan 21% secara tahunan, di bawah ekspektasi pasar Visible Alpha sebesar 235 EB; sekitar sembilan persepuluh kapasitas dikirim kepada pelanggan pusat data. Manajemen mengaitkan perlambatan pertumbuhan kuartalan dengan waktu transisi produk dan kualifikasi pelanggan.
  • Penguatan harga menutupi kekurangan pengiriman: margin kotor kuartalan sebesar 57,8%, naik 5.1 poin persentase secara kuartalan dan melampaui ekspektasi pasar sebesar 56,9%; margin operasi sebesar 50,7%, juga melampaui ekspektasi pasar sebesar 50%.

Dapatkah kenaikan harga menutupi biaya yang terus meningkat?

  • Manajemen menyatakan permintaan tumbuh lebih cepat daripada pasokan industri dan kesenjangan pasokan-permintaan semakin melebar selama kuartal tersebut. Sebagian besar kapasitas telah dikomitmenkan melalui pesanan pembelian dan perjanjian pelanggan, dan perusahaan terutama mengalokasikan pasokan yang tersedia kepada pelanggan.
  • Pasokan yang ketat dan permintaan yang kuat mendorong perbaikan harga, sementara negosiasi dengan pelanggan juga memperhitungkan kenaikan biaya komponen yang dibeli dari luar seperti komponen elektronik dan DRAM. Manajemen menilai tekanan biaya ini akan berlanjut, tetapi kenaikan margin pada kuartal September jauh melampaui kenaikan biaya terkait.
  • Sebagian besar pasokan hard disk nearline telah dialokasikan hingga tahun kalender 2028, dan visibilitas atas permintaan yang telah dikomitmenkan pelanggan melampaui 2030. Namun, kontrak produksi berdasarkan pesanan saat ini menetapkan ketentuan harga dan konfigurasi spesifik hingga tahun kalender 2027; harga untuk 2028 akan dinegosiasikan dalam beberapa kuartal mendatang.

Apa yang akan melanjutkan pertumbuhan pada kuartal Desember?

  • Panduan pendapatan perusahaan untuk kuartal kedua tahun fiskal 2027, yaitu kuartal Desember, sebesar 4,8 miliar dolar, plus atau minus 100 juta dolar, melampaui ekspektasi pasar sebesar 4,548 miliar dolar; panduan laba per saham sebesar 9.20 dolar, plus atau minus 0.20 dolar, juga melampaui ekspektasi pasar sebesar 8.66 dolar.
  • Manajemen memperkirakan pengiriman kapasitas meningkat pada Desember dan beberapa kuartal setelahnya. Pada September, sebagian hard disk 40 TB disiapkan lebih awal sambil menunggu kualifikasi pelanggan; perusahaan memperkirakan pengiriman tersebut akan berkontribusi pada kuartal Desember setelah kualifikasi selesai. Manajemen menyatakan produk 40 TB memiliki margin lebih tinggi.
  • Perusahaan memperkirakan pendapatan, margin kotor, dan margin operasi meningkat secara berurutan setiap kuartal sepanjang tahun fiskal 2027; permintaan jangka panjang atas kapasitas hard disk nearline diperkirakan tumbuh sekitar 25% per tahun.

Mengapa Citi menaikkan proyeksi laba tetapi menurunkan target harga?

  • Citi menaikkan proyeksi laba per saham tahun fiskal 2027 dari 38.24 dolar menjadi 39.87 dolar, dan proyeksi tahun fiskal 2028 dari 64.77 dolar menjadi 65.83 dolar; tetapi perubahan kelipatan valuasi perusahaan sejenis membuat target harga diturunkan dari 1300 dolar menjadi 1050 dolar, dengan rekomendasi beli dipertahankan.
  • Penilaian Citi bergantung pada pemulihan permintaan pelanggan perusahaan dan pelanggan cloud besar, permintaan penyimpanan yang didorong AI, serta perbaikan biaya melalui teknologi HAMR. Valuasinya menggunakan kelipatan 15 hingga 16 kali proyeksi laba per saham tahun fiskal 2028; penjualan kapasitas yang lebih rendah, penurunan harga yang lebih besar, atau keterlambatan peningkatan kapasitas HAMR akan memengaruhi pendapatan dan margin.