Anggaran musim gugur Inggris: ruang fiskal turun menjadi 15 miliar pound, pilihan belanja tahun depan makin sulit

Mengapa ruang fiskal menyusut?

Kantor Tanggung Jawab Anggaran Inggris (OBR) menaikkan proyeksi upah, tetapi kenaikan biaya bunga utang dan penurunan proyeksi pertumbuhan PDB baru-baru ini berdampak lebih besar, sehingga menaikkan proyeksi pinjaman.
Setelah memperhitungkan langkah baru dan perubahan proyeksi ekonomi, OBR menaikkan estimasi defisit selama periode proyeksi rata-rata sebesar 13 miliar pound per tahun, mendekati estimasi sebelumnya dari Goldman Sachs sebesar 12 miliar pound.
Bantalan pemerintah terhadap aturan defisit turun dari 24 miliar pound menjadi 15 miliar pound, sesuai konsensus pasar dan mendekati estimasi Goldman Sachs sebesar 16 miliar pound.

Pemerintah memperkenalkan paket kenaikan pajak berskala kecil yang diperkirakan menambah penerimaan sekitar 6 miliar pound per tahun pada tahun sasaran aturan fiskal, yakni tahun fiskal 2029/30. Sumbernya meliputi penguatan kepatuhan pajak, penyesuaian pajak perusahaan dan bank, serta kenaikan pajak atas pendapatan tabungan dan properti.
Pada saat yang sama, pemerintah memperkenalkan bantuan biaya hidup sementara dan menyediakan pendanaan bagi sisa rencana investasi pertahanan. OBR memperkirakan seluruh kebijakan baru akan meningkatkan pinjaman masing-masing sebesar 6,3 miliar dan 7 miliar pound pada tahun fiskal 2026/27 dan 2027/28, tetapi sedikit mengurangi defisit mulai tahun fiskal 2029/30.
Goldman Sachs menilai dampak langkah baru terhadap permintaan agregat terbatas; OBR menilai dampak pada sisi permintaan terlalu kecil untuk dimasukkan secara terpisah dalam proyeksi PDB. Pemotongan bea bahan bakar dan keringanan PPN atas tagihan listrik diperpanjang hingga Juli, dan diperkirakan menurunkan inflasi keseluruhan pada awal 2027, meskipun dampaknya moderat.

Dibandingkan dengan proyeksi OBR pada Maret, kebutuhan kas pemerintah direvisi naik sebesar 7 miliar pound untuk tahun fiskal berjalan dan rata-rata 4 miliar pound per tahun selama periode proyeksi, lebih kecil daripada kenaikan proyeksi defisit.
Sebagian perbedaan berasal dari inflasi yang lebih tinggi, yang menaikkan bunga akrual obligasi terkait inflasi dan menambah defisit tanpa langsung menimbulkan pengeluaran kas. Pemerintah menutup tambahan kebutuhan kas sebesar 7 miliar pound pada tahun fiskal 2026/27 dengan menambah penerbitan obligasi pemerintah sebesar 4 miliar pound dan pembiayaan melalui surat utang jangka pendek sebesar 3 miliar pound.

Meskipun proyeksi defisit lebih tinggi daripada pada Maret, rencana terbaru masih menunjukkan penurunan defisit yang signifikan dalam beberapa tahun mendatang. Pada saat yang sama, sebagian tekanan belanja belum terselesaikan: mulai tahun fiskal 2027/28, pertumbuhan riil belanja rutin departemen akan melambat menjadi 0,8%, sementara anggaran kesehatan tumbuh lebih cepat dan belanja pertahanan direncanakan naik menjadi 3% dari PDB pada 2030.
Goldman Sachs menilai pengalaman historis menunjukkan peninjauan belanja tahun depan dapat menaikkan rencana belanja secara signifikan, tetapi bantalan aturan defisit yang menyusut akan membuat pembiayaan belanja tambahan lebih sulit.

Tahun sasaran aturan fiskal dalam anggaran musim gugur tahun depan akan bergeser ke tahun fiskal 2030/31. OBR memperkirakan saldo anggaran berjalan pada tahun itu membaik sebesar 7 miliar pound dibandingkan tahun fiskal 2029/30, yang berpotensi menyediakan lebih banyak ruang fiskal; pemerintah juga dapat mempertimbangkan untuk mengalokasikan lebih banyak kenaikan belanja pertahanan sebagai belanja modal dengan memanfaatkan bantalan yang lebih besar di bawah aturan utang.
Perbaikan proyeksi ekonomi juga dapat membantu. OBR memperkirakan pertumbuhan PDB sebesar 1% pada 2027, di bawah proyeksi Goldman Sachs sebesar 1,5%; proyeksi suku bunga Goldman Sachs juga lebih rendah daripada asumsi yang digunakan dalam proyeksi fiskal OBR. Jika kondisi ekonomi tidak membaik, Goldman Sachs menilai pemerintah masih akan menghadapi pilihan fiskal yang sulit tahun depan.