Mengapa kenaikan suku bunga masih mungkin dijeda pada Oktober meski inflasi kuat?

  • Nomura memperkirakan The Fed mempertahankan suku bunga pada Oktober, menaikkannya lagi sebesar 25 basis poin pada Desember, lalu mempertahankannya sepanjang 2027. Faktor yang mendukung penantian pada Oktober meliputi pernyataan pejabat yang cenderung lebih lunak baru-baru ini, tekanan pasar kredit, dan waktu yang mendekati pemilu paruh waktu.
  • Jeda kenaikan suku bunga tidak berarti komite sepakat bulat. Nomura memperkirakan Presiden Fed Dallas Logan dan Presiden Fed Cleveland Hammack akan memberikan suara berbeda untuk mendukung kenaikan; pejabat seperti Williams, Jefferson, dan Waller menekankan bahwa pengetatan lebih lanjut dapat didahului jeda untuk mengamati perkembangan.
  • Nomura memperkirakan Ketua Warsh tidak akan memberikan panduan ke depan yang jelas, tetapi akan secara tidak langsung mendukung kenaikan pada Desember dengan menekankan kurangnya kemajuan dalam inflasi dan bahwa kebijakan saat ini tidak bersifat restriktif. Jika ia lebih menitikberatkan tekanan kredit dan kenaikan imbal hasil Treasury AS, ia dapat menekan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga lebih lanjut pada 2027.

Apa saja tekanan yang mendorong inflasi kembali naik, dan apa tanda-tanda meredanya?

  • Nomura memperkirakan indeks harga PCE inti pada September naik 0,316% secara bulanan dan 3,07% secara tahunan, mengakhiri kinerja yang relatif moderat selama tiga bulan sebelumnya. Tekanan harga meluas, terutama pada kategori yang intensif semikonduktor, menunjukkan permintaan AI membawa tekanan harga baru.
  • Namun, titik awal inflasi telah direvisi turun. Data PCE historis direvisi turun lebih besar daripada perkiraan Nomura; atas dasar itu, perusahaan memperkirakan PCE inti naik 3,1% secara tahunan pada kuartal keempat 2026, di bawah 3,4% dalam proyeksi ekonomi The Fed. Modelnya juga menunjukkan proporsi dari 199 komponen PCE yang naik setidaknya 3% secara tahunan telah menurun.
  • Dengan demikian, kenaikan kembali dalam satu bulan terjadi bersamaan dengan menyempitnya cakupan inflasi. Kenaikan harga energi, gangguan rantai pasokan, dan kenaikan harga komponen terkait AI masih menimbulkan tekanan ke atas, sementara revisi turun data historis dan perbaikan cakupan kenaikan harga memberi pejabat dasar untuk menunda tindakan.

Seberapa nyata suku bunga tinggi menekan perumahan?

  • Perumahan merupakan bagian ekonomi yang sudah menunjukkan tekanan. Penjualan rumah eksisting yang belum diselesaikan pada September turun 7,3% secara bulanan ke level terendah dalam catatan; Nomura menilai ini menandakan penjualan rumah eksisting dapat turun di bawah laju tahunan terbarunya yang sekitar 4 juta unit.
  • Sektor konstruksi dan pembiayaan juga melemah bersamaan: izin pembangunan rumah keluarga tunggal turun ke level terendah sejak April 2023, sementara permohonan KPR untuk pembelian rumah turun selama tujuh minggu berturut-turut ke level terendah sejak Januari 2025. Tingginya suku bunga KPR dan tekanan keterjangkauan membuat Nomura menilai aktivitas perumahan masih akan lemah pada kuartal keempat.

Mengapa PDB kuartal ketiga masih diperkirakan tumbuh lebih cepat meski perumahan lemah?

  • Nomura memperkirakan PDB riil AS pada kuartal ketiga tumbuh 3,4% secara kuartalan yang disetahunkan, di atas 2,2% pada kuartal kedua dan konsensus pasar sebesar 3,0%. Pertumbuhan konsumsi hanya turun sedikit dari 3,8% menjadi 3,6%, sementara investasi tetap nonperumahan meningkat jauh lebih cepat didorong investasi peralatan, mengimbangi kelemahan perumahan.
  • Investasi AI masih menjadi penopang: laporan keuangan penyedia layanan cloud besar menunjukkan belanja modal akan meningkat lebih lanjut, dan impor barang terkait teknologi dari Taiwan, Tiongkok, dan Korea Selatan juga meningkat tajam. Namun, lonjakan impor pada saat yang sama menekan ekspor neto; permintaan investasi yang kuat dan hambatan perdagangan dalam perhitungan PDB dapat terjadi bersamaan.
  • Percepatan PDB juga mencakup kontribusi positif dari investasi persediaan. Nomura memperkirakan pertumbuhan penjualan riil, yang lebih mendekati permintaan akhir domestik swasta, sedikit turun dari 4,6% pada kuartal kedua menjadi 4,5%; ini berarti permintaan tetap solid, tetapi tidak semua indikator pertumbuhan mengalami percepatan.