Kekurangan komponen peralatan semikonduktor meluas: Berapa besar potensi penurunan lanjutan bagi tiga raksasa menurut Citi?
Setelah sektor peralatan terkoreksi sekitar 10% dalam sepekan, Citi mengalihkan perhatian ke kendala pasokan: permintaan AI tetap kuat, tetapi kekurangan komponen dapat membatasi pengiriman. Dengan menggabungkan skenario belanja peralatan tahun 2028 dan valuasi pada titik terendah historis, bank tersebut memperkirakan ketiga raksasa itu masih memiliki potensi penurunan masing-masing sekitar 10% dan 30% dalam skenario dasar dan pesimistis.
Sumber asli：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Citi khawatir permintaan AI yang kuat akan terkendala oleh kapasitas pengiriman peralatan, sementara skenario penurunan juga bergantung pada asumsi mengenai besarnya belanja peralatan pada 2028 dan valuasi yang turun kembali ke titik terendah historis.
Permintaan AI kuat, mengapa pertumbuhan peralatan masih bisa terbatas?
Sektor peralatan semikonduktor telah terkoreksi sekitar 10% pada pekan yang dibahas dalam laporan, dan investor mulai lebih memperhatikan skenario penurunan. Sebelum SEMICON West, Citi memperingatkan bahwa kekurangan sebagian komponen dapat membatasi pengiriman peralatan dan ruang kenaikan ekspektasi belanja peralatan fabrikasi wafer (WFE) pada 2027–2028; kini bank tersebut menilai kendalanya semakin meluas.
Bagian yang baru terkena kendala mencakup penyaluran gas, DRAM, papan sirkuit cetak, dan komponen magnet. Mekanisme dampaknya adalah: meskipun pelanggan memiliki permintaan pembelian, produsen peralatan tetap mungkin tidak dapat menyelesaikan pengiriman akibat kekurangan komponen, sehingga kekuatan permintaan dan pertumbuhan pengiriman saat ini dapat bergerak tidak sejalan.
Citi membandingkan siklus saat ini dengan periode pandemi 2020–2022: permintaan mendasar saat itu kuat, tetapi kekurangan cip dan subsistem tetap membatasi pertumbuhan WFE. Siklus saat ini didorong oleh permintaan AI yang kuat, sementara hambatan pasokan dapat kembali memperlambat laju konversi permintaan menjadi penjualan peralatan.
Bagaimana penurunan tambahan sekitar 10% dan 30% dihitung?
Citi melakukan analisis sensitivitas terhadap Applied Materials, KLA, dan Lam Research: pertama menetapkan berbagai skenario WFE tahun 2028, lalu menerapkan rasio harga terhadap laba pada titik terendah selama 2020–2022. Berdasarkan perhitungan itu, ketiga perusahaan masih memiliki potensi penurunan tambahan sekitar 10% dalam skenario dasar WFE dan sekitar 30% dalam skenario pesimistis.
Kedua angka penurunan tersebut merupakan potensi tambahan setelah koreksi pada pekan yang disebutkan dalam laporan. Perhitungan ini mencakup dua variabel, operasional dan valuasi: skenario belanja peralatan memengaruhi laba, sedangkan rasio harga terhadap laba pada titik terendah historis menentukan berapa harga yang dibayar pasar untuk laba tersebut. Karena itu, penurunan sekitar 10% dalam skenario dasar juga mencakup asumsi valuasi turun ke titik terendah historis.
Mengapa uji tekanan penurunan berjalan bersamaan dengan target harga yang tinggi?
Target harga resmi Citi masih didasarkan pada valuasi laba tahun 2028 yang lebih tinggi: 710 dolar untuk Applied Materials, setara rasio harga terhadap laba 28 kali; 290 dolar untuk KLA, setara 38 kali; dan 435 dolar untuk Lam Research, setara sekitar 33 kali. Ketiganya berada di atas rata-rata masing-masing selama tiga tahun terakhir, yakni 21 kali, 25 kali, dan 25 kali.
Premi valuasi ini bergantung pada siklus kenaikan peralatan selama beberapa tahun dan investasi AI yang terus menopang permintaan. Lam Research juga diharapkan mencatat kenaikan porsi pendapatan jasa, pertumbuhan pangsa pasar, dan peningkatan intensitas modal peralatan. Karena itu, laporan tersebut menyajikan dua perangkat asumsi: target harga resmi tetap menggunakan landasan pertumbuhan jangka panjang, sedangkan perhitungan penurunan menguji ketahanan harga saham ketika kendala pasokan dan valuasi pada titik terendah bekerja secara bersamaan.
