Mengapa ekspektasi optimistis terhadap saham AS memengaruhi yen?

  • Saat mengunjungi nasabah AS pada pekan 19 Oktober, Nomura menemukan bahwa mayoritas responden optimistis terhadap saham teknologi AS dalam jangka menengah, karena belanja modal dan laba tujuh raksasa teknologi diperkirakan tetap kuat hingga 2027. Sebagian nasabah memegang posisi beli USD/JPY dan menilai kondisi yang melatarbelakangi arus modal Jepang tidak berubah.
  • Nomura lebih berhati-hati: per 14 Oktober, 14,8% dari sampel pinjaman perusahaan teknologi AS senilai 278,1 miliar dolar sudah berada pada tingkat bermasalah. Laju arus masuk investor asing ke aset sekuritas AS belakangan ini juga melambat. Bank tersebut menilai bahwa secara keseluruhan posisi nasabah yang diwawancarai kurang siap menghadapi koreksi saham AS.
  • Jika pelemahan saham AS memicu penghindaran risiko dan pemulangan modal Jepang, USD/JPY dapat tertekan. Pengetatan kebijakan secara bertahap oleh Bank of Japan dan penyempitan selisih suku bunga kebijakan Jepang-AS juga menjadi alasan Nomura berpandangan negatif terhadap kurs tersebut. Target akhir tahun bank itu untuk posisi jual USD/JPY adalah 152.50.

Mengapa laju penguatan renminbi menjadi titik perbedaan?

  • Mayoritas nasabah yang diwawancarai cenderung memperkirakan renminbi offshore menguat terhadap dolar, tetapi tidak ada konsensus untuk menjual USD/renminbi offshore. Sebagian khawatir terhadap biaya carry negatif dari posisi jual, sementara yang lain menilai pergerakan kurs hanya akan sesuai dengan harga forward.
  • Nomura mencatat bahwa renminbi offshore telah menguat sekitar 6,4% terhadap dolar selama setahun terakhir. Berdasarkan perhitungan dari akhir bulan ke akhir bulan, kinerjanya melampaui tingkat yang tersirat dalam kurs forward pada 9 dari 12 bulan terakhir.
  • Bank tersebut menaruh perhatian pada faktor-faktor seperti penukaran hasil ekspor ke renminbi oleh eksportir, terbatasnya tanda-tanda penolakan resmi terhadap penguatan renminbi, serta upaya mendorong internasionalisasi renminbi. Nomura menyarankan posisi jual USD/renminbi offshore dengan target akhir tahun 6.50.

Di mana pandangan Nomura dan nasabah berbeda mengenai mata uang Asia?

  • Rupiah Indonesia merupakan mata uang yang sama-sama dipandang negatif oleh kedua pihak. Nomura mencermati risiko kebijakan dan fiskal, serta defisit transaksi berjalan, lemahnya arus masuk obligasi, dan risiko arus keluar saham. Namun, bank itu juga mengingatkan bahwa banyaknya posisi jual di pasar menimbulkan risiko posisi.
  • Nasabah yang diwawancarai cenderung optimistis terhadap rupee India, sebagian karena kebijakan valuta asing Reserve Bank of India belakangan ini dan imbal hasil carry. Nomura, sebaliknya, memperkirakan harga energi yang tinggi akan menambah tekanan pada defisit transaksi berjalan, dan saham India telah mencatat arus keluar bersih asing sebesar 32 miliar dolar sejak awal tahun. Karena itu, bank tersebut menyarankan posisi beli USD/INR dengan target 98.5 pada pertengahan Januari 2027.
  • Nasabah paling optimistis terhadap won Korea, sementara Nomura sedikit lebih menyukai dolar Taiwan dengan dukungan surplus transaksi berjalan. Alasannya mencakup valuasi mata uang itu yang rendah dan kemungkinan perusahaan asuransi jiwa Taiwan meningkatkan lindung nilai dolar AS. Won menghadapi risiko penjualan saham oleh investor asing akibat volatilitas saham teknologi; per September 2026, investor asing memegang saham Korea senilai sekitar 1,6 triliun dolar.

Apa kesepakatan dan syarat dalam perdagangan suku bunga Asia?

  • Mayoritas nasabah yang diwawancarai sepakat bahwa menerima suku bunga Korea bertenor 5 hingga 10 tahun atau memegang obligasi pemerintah Korea dapat melindungi nilai dari penurunan lebih lanjut saham teknologi. Nomura menilai penerbitan obligasi pemerintah yang moderat sebelum akhir tahun, kinerja ekonomi yang beragam, dan dua kenaikan suku bunga oleh Bank of Korea juga mendukung penurunan suku bunga; kinerja saham Korea belakangan ini tetap menjadi pendorong utama.
  • Di Hong Kong, Nomura sangat menyukai posisi penerima suku bunga jangka pendek, tetapi pandangan nasabah lebih beragam. Sebagian menilai hal ini terutama bergantung pada suku bunga AS dan Federal Reserve masih menaikkan suku bunga; nasabah yang menyukai perdagangan carry Hong Kong lebih cenderung menggunakan poin swap valas jangka pendek.
  • Suku bunga India telah memperhitungkan beberapa kenaikan suku bunga, tetapi sebagian nasabah ingin melihat tanda yang lebih jelas bahwa harga minyak stabil atau pertumbuhan ekonomi maupun kredit melambat, atau menunggu hingga Reserve Bank of India kembali menaikkan suku bunga pada Desember, sebelum mempertimbangkan posisi penerima suku bunga.