Mengapa kejatuhan saham AS boleh menekan dolar?

  • Indeks Nasdaq 100 jatuh 2.9% pada 22 Oktober. Penunjuk frekuensi tinggi Nomura juga menunjukkan aliran masuk asing ke saham AS menjadi lebih perlahan sepanjang minggu lalu; AS masih perlu membiayai defisit berkembar fiskal dan akaun semasanya, maka bank itu berpendapat daya tarikan saham yang berkurang akan menambah tekanan ke arah kelemahan dolar dalam jangka pendek.
  • Logik urus niaga ini tidak memerlukan saham AS memasuki pasaran menurun yang besar. Pelanggan AS yang baru-baru ini dihubungi Nomura secara keseluruhan masih optimis terhadap saham teknologi; bank itu lebih menumpukan pada perbelanjaan modal, margin keuntungan operasi dan prospek pendapatan syarikat teknologi utama pada 28–29 Oktober, dan berpendapat tanda-tanda kelembapan boleh mencetuskan reaksi negatif pasaran yang lebih besar.

Mengapa keyakinan terhadap kedudukan beli renminbi luar pesisir ditingkatkan?

  • Pada 22 Oktober, Nomura menaikkan keyakinannya terhadap kedudukan jual dolar AS berbanding renminbi luar pesisir daripada 3/5 kepada 4/5, dengan sasaran 6.50 menjelang akhir Disember. Sokongan datang daripada penukaran mata wang asing sebenar: pada September, syarikat China menukar hasil perdagangan bersih sebanyak 88.2 bilion dolar kepada renminbi, bersamaan 94.7% daripada lebihan perdagangan selepas penyelesaian dalam renminbi dikecualikan, menunjukkan kesediaan yang lebih tinggi untuk menukar pendapatan dolar kembali kepada mata wang tempatan.
  • Renminbi juga menunjukkan daya tahan ketika dolar mengukuh: sejak 14 September, indeks dolar meningkat kira-kira 2.6%, manakala dolar AS berbanding renminbi luar pesisir sebaliknya turun kira-kira 0.6%. Dalam tempoh yang sama, kadar pariti tengah dolar AS berbanding renminbi diturunkan sebanyak 563 mata kepada 6.7180 pada 23 Oktober; berdasarkan itu, Nomura menilai penukaran mata wang asing tempatan dan persekitaran dasar memihak kepada renminbi, dan menjangkakan penghantaran pulang pendapatan bermusim pada suku keempat akan terus memberikan sokongan.

Mengapa berdagang berdasarkan kekuatan relatif mata wang Asia dan bukannya membeli semuanya?

  • Nomura mengekalkan kedudukan beli dolar Singapura berbanding rupiah Indonesia, dengan keyakinan 4/5 dan sasaran 14,440 menjelang akhir November. Dolar Singapura disokong oleh cerun kenaikan dasar kadar pertukaran efektif nominal semasa yang ditetapkan pada kadar tahunan 1.25%; bank pusat Indonesia pula mengumumkan pengurangan keperluan rizab sebanyak 2 mata peratusan sebelum akhir tahun ketika kadar pertukaran berada di bawah tekanan, menyebabkan Nomura bimbang orientasi dasar yang mengutamakan pertumbuhan akan terus menjejaskan rupiah.
  • Tekanan aliran modal sudah kelihatan: selepas MSCI mengumumkan konsultasi berkaitan pada 15 Oktober, pelabur asing menjual saham Indonesia secara bersih sebanyak 484 juta dolar, menjadikan aliran keluar bersih sejak awal tahun sebanyak 5.4 bilion dolar. Nomura menganggarkan aliran keluar saham boleh mencecah kira-kira 8 bilion dolar jika status pasaran diturunkan; sebaliknya, campur tangan pertukaran asing yang lebih kuat atau kenaikan kadar kecemasan oleh bank pusat akan menjejaskan urus niaga ini.
  • Pengetatan lanjut dasar kadar pertukaran Singapura juga mempunyai halangan: inflasi teras pada September ialah 2.0% tahun ke tahun, lebih rendah daripada konsensus 2.3% dan bacaan sebelumnya 2.2%. Nomura berpendapat pengetatan selanjutnya bergantung pada arah inflasi tenaga, makanan dan teras.

Mengapa urus niaga kadar faedah tertumpu pada Hong Kong dan Korea Selatan, dan kedudukan jual Singapura ditutup?

  • Nomura mengekalkan urus niaga swap kadar faedah dolar Hong Kong yang menerima kadar tetap, dengan keyakinan tertinggi 5/5 dan sasaran 3.80% menjelang akhir November, bertaruh pada penurunan kadar. Alasannya ialah ramalan kadar terminal Rizab Persekutuan oleh bank itu lebih rendah daripada harga pasaran, manakala kecairan bank Hong Kong yang mencukupi mungkin mengehadkan kenaikan kadar antara bank dolar Hong Kong.
  • Keyakinan terhadap urus niaga seumpamanya di Korea Selatan kekal pada 4/5. Selepas sasaran asal dicapai, sasaran dilanjutkan kepada 3.65% menjelang akhir November. Penerbitan bon kerajaan yang lebih rendah, kembalinya permintaan asing dan permintaan domestik yang agak lemah memberikan sokongan; namun, kenyataan bank pusat Korea Selatan tentang pertumbuhan dan inflasi cenderung hawkish, maka Nomura lebih berhati-hati terhadap kadar jangka pendek dan menetapkan paras penilaian semula urus niaga ini pada 3.95%.
  • Nomura telah menutup kedudukan yang bertaruh pada kenaikan kadar lima tahun Singapura. Kredit dan pertumbuhan tempatan masih kukuh, tetapi permintaan aset selamat untuk bon Perbendaharaan AS telah menurunkan kadar dolar Singapura dengan ketara; jika Penguasa Kewangan Singapura tidak menyerap semula kecairan sepenuhnya, pelonggaran bermusim pada November dan bon kerajaan yang matang juga akan menambah dana dalam sistem perbankan.

Dari manakah datangnya sokongan untuk yen?

  • Nomura mengekalkan kedudukan jual dolar AS berbanding yen, dengan keyakinan 3/5 dan sasaran akhir tahun 152.50. Selera risiko yang menurun, hasil global yang lebih rendah, permintaan kukuh pada lelongan bon kerajaan Jepun berjangka 20 tahun dan aliran masuk modal yang bertambah baik bersama-sama menyokong yen.
  • Fokus mesyuarat Bank of Japan pada 30 Oktober ialah pernyataannya tentang inflasi. Pasaran secara umum menjangkakan tiada kenaikan kadar pada mesyuarat ini, tetapi telah memasukkan kebarangkalian kira-kira 80% bagi kenaikan 25 mata asas pada Disember; Nomura berpendapat semakan naik ramalan inflasi atau penilaian bank pusat bahawa inflasi asas sudah menghampiri 2% akan mengukuhkan isyarat kenaikan kadar selanjutnya.