三季度利润为何继续上升？

  • SK海力士2026年三季度营业利润为83.3万亿韩元，环比增长38%、同比增长632%，营业利润率达到80%。尽管汇率带来不利影响，存储芯片均价上涨和高价值产品销售增加仍推动了利润增长。
  • DRAM位元出货量环比增长10%，其中服务器DDR5出货量增长超过40%；传统DRAM涨价及HBM4占比提高，带动DRAM平均售价环比上涨约高两位数百分比。
  • NAND位元出货量在转向更高价值的321层TLC及企业级SSD产品过程中环比略降，但价格上涨和SSD占比提高，使NAND平均售价环比上涨约25%。

公司预计增量从哪里来？

  • 公司预计2026年四季度DRAM位元出货量环比增长约25%，动力来自1cnm制程扩产和M15X工厂HBM4产能爬坡；随着321层企业级SSD出货增加，NAND位元出货量预计环比增长中个位数百分比。
  • 公司预计2027年DRAM和NAND位元出货量可分别同比增长约25%和高十位数百分比。长期协议已覆盖2027至2028年超过50%的产能；若计入仍在讨论的客户需求，公司认为DRAM和HBM产能实质上已售罄至2029年。
  • 公司称客户需求超过可用供应量的两倍，尽管HBM存在规格问题，其影响可能大部分被单颗晶粒容量提升抵消。

花旗如何调整利润预测和估值？

  • 基于三季度业绩和对存储市场的积极判断，花旗将2026年四季度营业利润预测从89.8万亿韩元上调至107万亿韩元，并将2026年、2027年全年营业利润预测分别上调7%和12%。
  • 花旗维持买入评级和每股300万韩元目标价。其分部估值对HBM业务采用7.9倍、对传统存储业务采用6.3倍EV/EBITDA；该行认为HBM正向更定制化的客户产品演变，而传统存储估值参考以往周期初期水平。
  • 这一判断面临DRAM需求下行、NAND需求弱于花旗预测及全球消费疲软等风险。

股东回报计划包括什么？

  • 公司公布约100万亿韩元的2026财年股东回报计划，其中列有约30万亿韩元现金分红，以及约60万亿韩元股份回购和注销，后者包含此前的40万亿韩元回购。
  • 三季度宣布分红约14万亿韩元，每股2万韩元，其中每股1万韩元为来自铠侠投资收益的特别股息。新增20万亿韩元回购中，10万亿韩元拟注销，其余用于员工薪酬，不计入股东回报。
  • 管理层计划继续按季度回购；花旗预计四季度股东回报约35万亿韩元，包括约15万亿韩元回购和20万亿韩元分红。