Mengapa tekanan pendapatan akan berterusan selepas suku ketiga?

  • Keuntungan operasi keseluruhan WH Group pada suku ketiga secara umum sejajar dengan jangkaan Goldman Sachs, tetapi prestasi serantau lemah: keuntungan operasi terlaras di AS turun 53% tahun ke tahun dan di Eropah turun 39%; keuntungan operasi Shuanghui turun kira-kira 13% tahun ke tahun, sejajar dengan jangkaan Goldman Sachs.
  • AS ialah sumber keuntungan penting kumpulan pada suku keempat. Goldman Sachs menjangkakan keuntungan operasi WH Group turun 38% tahun ke tahun pada suku keempat dan 19% bagi setahun penuh, dengan penurunan tahun ke tahun mengecil pada 2027. Anggaran itu mengandaikan perniagaan AS turun 54% dan perniagaan China turun 3% pada suku keempat.
  • Pendapatan kumpulan pada suku ketiga ialah 6.984 bilion dolar AS, turun 4% tahun ke tahun dan 5% di bawah jangkaan Goldman Sachs; keuntungan operasi selepas mengecualikan pelarasan aset biologi ialah 467 juta dolar AS, turun 30% tahun ke tahun dan 3% di bawah jangkaan bank itu.

Bilakah perniagaan AS dan Eropah berpotensi bertambah baik?

  • Perniagaan daging babi segar dan penternakan babi di AS terus tertekan oleh permintaan lemah, perbezaan harga pemprosesan yang mengecil dan persaingan eksport. Keuntungan pemprosesan industri pada suku ketiga turun kira-kira 28% berbanding suku sebelumnya dan 35% tahun ke tahun, di bawah paras yang menampung kos; prospek suku keempat yang dikemas kini juga tidak mengandaikan pemulihan bermusim yang ketara dalam perniagaan daging babi segar atau penternakan.
  • Produk daging berbungkus di AS menunjukkan prestasi yang agak kukuh: jumlah jualan, keuntungan dan margin keuntungan semuanya meningkat pada suku ketiga. Pengurusan menjangkakan keuntungan operasi melebihi 1 bilion dolar AS untuk tahun kelima berturut-turut pada 2026.
  • Perniagaan babi Eropah mencatat kerugian 16 juta dolar AS dalam sembilan bulan pertama 2026, dengan harga purata babi turun 20.4% tahun ke tahun. Pengurusan menjangkakan pengurangan kapasiti akan mendorong pemulihan sederhana terutamanya pada suku kedua hingga ketiga 2027, tetapi permintaan lemah dan harga rendah di China dan AS mungkin mengehadkan kenaikan harga.

Dari mana datangnya penambahbaikan Shuanghui, dan apakah kekangannya?

  • Keuntungan operasi produk daging Shuanghui pada suku ketiga turun 10.5% tahun ke tahun, manakala keuntungan setiap tan turun 10.7%. Pengurusan berkata tekanan keuntungan berpunca terutamanya daripada peningkatan bahagian produk mampu milik bermargin kasar rendah dan perbelanjaan pasaran yang lebih tinggi; selepas pelarasan campuran produk dan perbelanjaan, keuntungan setiap tan pada suku keempat dijangka bertambah baik berbanding suku ketiga tetapi masih sedikit lebih rendah daripada tempoh yang sama tahun sebelumnya.
  • Kos daging babi dan ayam yang lebih rendah serta harga jualan yang secara umum stabil menyokong keuntungan suku keempat. Jualan melalui saluran baharu meningkat lebih 40% tahun ke tahun dalam sembilan bulan pertama 2026 dan menyumbang lebih 25% daripada jualan, tetapi saluran tradisional masih terjejas oleh penarikan diri daripada sebahagian saluran dan mencatat prestasi sedikit di bawah jangkaan.
  • Lebihan bekalan babi terus menekan harga: harga purata babi di China turun 25.5% tahun ke tahun kepada 11.25 yuan sekilogram dalam sembilan bulan pertama 2026. Pengurusan menjangkakan harga babi pulih secara sederhana kira-kira 1 yuan sekilogram selepas kerugian industri mendorong pengurangan pengeluaran pada 2027, dengan harga separuh kedua lebih tinggi daripada separuh pertama. Dalam julat tertentu, harga babi yang rendah menguntungkan margin penyembelihan dan daging segar.

Bagaimanakah Goldman Sachs melihat pulangan pemegang saham selepas ramalan pendapatan diturunkan?

  • Berikutan kelemahan pendapatan penternakan dan daging babi segar di AS, Goldman Sachs menurunkan ramalan keuntungan operasi WH Group bagi 2026–2028 sebanyak 11%–12% dan harga sasaran 12 bulan daripada 10.10 dolar Hong Kong kepada 8.80 dolar Hong Kong, sambil mengekalkan penarafan Beli.
  • Goldman Sachs menurunkan ramalan keuntungan bersih Shuanghui bagi 2026–2028 sebanyak 1%–3%, mencerminkan penurunan margin daging babi segar dan beku pada 2027–2028; harga sasaran diturunkan daripada 25 yuan kepada 24 yuan, dengan penarafan Neutral dikekalkan.
  • WH Group mengekalkan sasaran pembayaran dividen sekurang-kurangnya 50% daripada keuntungan bersih tahunan, dan Goldman Sachs menjangkakan hasil dividennya pada 2026 sebanyak 8.1%. Shuanghui tidak membayar dividen tunai interim atau bagi sembilan bulan pertama kerana inventori daging, daging babi beku dan bahan mentah mengikat modal kerja, tetapi pengurusan mengekalkan dasar nisbah pembayaran setahun penuh yang tinggi dan merancang mengurangkan inventori.