Keuntungan suku ketiga Leadshine Technology melebihi jangkaan: kawalan perbelanjaan mengimbangi tekanan margin kasar
Perniagaan servo memacu pertumbuhan hasil tahun ke tahun, manakala penurunan nisbah perbelanjaan menjadikan keuntungan melebihi jangkaan Nomura Orient International Securities; kos huluan dan keperluan modal kerja kekal sebagai kekangan penting dalam menilai kualiti pendapatan.
Sumber asal：野村东方国际证券Pertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Hasil suku ketiga Leadshine Technology memenuhi jangkaan Nomura. Kawalan perbelanjaan menampung kekurangan margin kasar, mendorong firma itu menaikkan ramalan pendapatan, tetapi tekanan kos dan tunai yang terikat dalam operasi mengehadkan tahap peningkatan.
Mengapa keuntungan suku ketiga melebihi jangkaan?
Pada suku ketiga 2026, Leadshine Technology mencatat hasil 661 juta yuan, meningkat 61.7% tahun ke tahun, dan keuntungan bersih 106 juta yuan, meningkat 156.1% tahun ke tahun. Hasil memenuhi jangkaan Nomura, manakala keuntungan bersih melebihi jangkaannya.
Keuntungan yang melebihi jangkaan terutamanya berpunca daripada kawalan perbelanjaan: nisbah perbelanjaan jualan dan pentadbiran bagi tiga suku pertama ialah 24.3%, turun 3.4 mata peratusan tahun ke tahun, sekali gus mengimbangi kesan margin kasar yang lebih rendah daripada jangkaan.
Margin kasar suku ketiga ialah 39.3%, secara keseluruhannya tidak berubah berbanding suku sebelumnya tetapi lebih rendah daripada jangkaan Nomura; firma itu berpendapat ia terutamanya dipengaruhi tekanan kos huluan.
Apakah yang menyokong pertumbuhan hasil, dan mengapa ia menurun berbanding suku sebelumnya?
Sistem servo merupakan sumber pertumbuhan utama: hasil bagi tiga suku pertama ialah 1.01 bilion yuan, meningkat 58.6% tahun ke tahun; daripadanya, hasil suku ketiga ialah 347 juta yuan, meningkat 66.5% tahun ke tahun.
Nomura berpendapat pemulihan permintaan automasi pembuatan dan penggantian import menguntungkan perniagaan kawalan gerakan syarikat; syarikat itu juga sedang mengembangkan aplikasi dalam bidang termasuk semikonduktor, komunikasi optik dan alat mesin canggih.
Walaupun pertumbuhan tahun ke tahun pesat, jumlah hasil dan keuntungan bersih suku ketiga masing-masing turun 8.4% dan 13.1% berbanding suku sebelumnya, yang sebahagian besarnya dikaitkan Nomura dengan faktor bermusim.
Ramalan pendapatan dinaikkan, bagaimana prospek aliran tunai?
Nomura mengekalkan ramalan hasil bagi 2026–2028 tanpa perubahan, menurunkan ramalan margin kasar bagi setiap tahun, dan pada masa yang sama menurunkan ramalan nisbah perbelanjaan jualan dan pentadbiran dengan lebih besar. Hasil gabungan kedua-dua pelarasan itu, firma tersebut menaikkan ramalan keuntungan bersih bagi ketiga-tiga tahun masing-masing sebanyak 6.4%, 5.1% dan 6.4%, kepada 389 juta yuan, 522 juta yuan dan 666 juta yuan.
Pertumbuhan keuntungan dan peningkatan aliran tunai tidak bergerak seiring: Nomura meramalkan aliran tunai operasi sebanyak 69 juta yuan pada 2026, lebih rendah daripada 285 juta yuan pada 2025; perubahan modal kerja dalam modelnya mengikat 380 juta yuan.
Apakah yang menentukan perniagaan robotik dan penilaian?
Syarikat sedang membangunkan komponen teras robotik, termasuk motor tork tanpa rangka, tangan cekap dan modul sendi. Nomura optimis terhadap pertambahan yang dibawa oleh robot humanoid dalam jangka sederhana hingga panjang, tetapi skala sumbangan kepada keuntungan bergantung pada pelaksanaan pesanan dan realisasi hasil seterusnya.
Nomura mengekalkan penarafan “Beli” dan menaikkan harga sasaran daripada 69.40 yuan kepada 74.39 yuan, menunjukkan potensi kenaikan 37.4% daripada harga penutupan 54.15 yuan pada 23 Oktober 2026. Asas penilaian dianjak daripada 2026 kepada 2027, dengan menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sasaran sebanyak 45 kali, lebih tinggi daripada purata syarikat setara sekitar 35 kali, kerana firma itu menjangka pertumbuhan pendapatan syarikat lebih pantas.
