Mengapa saham teknologi masih merosot selepas dana dasar memasuki pasaran?

  • Sokongan “pasukan nasional” sudah bermula dan aliran masuk ETF pada Oktober juga ketara, namun pasaran masih mencatat penurunan besar. Maklum balas lawatan domestik pasukan jualan J.P. Morgan menunjukkan aliran keluar dana tempatan: pelabur yang membeli saham teknologi pada harga rendah pada Julai menghadapi tekanan penebusan, menjadikan pemotongan kerugian pada akhir tahun pilihan yang lebih mudah diambil.
  • Ini menjadikan harga saham jangka pendek lebih bergantung pada kekuatan relatif kedudukan pegangan dan pembelian berasaskan dasar. Saham internet besar masih bergerak terutamanya mengikut kecairan dan jangkaan penggunaan; walaupun terdapat minat membeli pada harga rendah selepas Tencent jatuh di bawah 400 dolar Hong Kong, tekanan jualan jelas lebih besar.
  • Komunikasi optik turut menghadapi ketidakpastian berkaitan Suruhanjaya Komunikasi Persekutuan AS (FCC), serta kekangan akibat pegangan yang tertumpu dalam kalangan institusi domestik yang hanya mengambil posisi beli. Pasukan itu berpendapat dana dasar boleh menstabilkan pasaran pada peringkat awal, tetapi aliran keluar akibat penebusan masih boleh mengatasi pembelian.

Bagaimanakah peningkatan dalam PCB diterjemahkan daripada pertumbuhan hasil kepada keuntungan?

  • Pada suku ketiga 2026, Shennan Circuits mencatat hasil 10.5 bilion yuan, meningkat 66% tahun ke tahun dan 20% suku ke suku; keuntungan ialah 1.88 bilion yuan, meningkat 94% tahun ke tahun dan 33% suku ke suku. Margin kasar meningkat kepada 34.9%, naik 3.5 mata peratusan tahun ke tahun dan 2.4 mata peratusan suku ke suku. Keuntungan berkembang lebih cepat daripada hasil, disertai peningkatan margin kasar.
  • Keputusan ini selaras dengan panduan terdahulu. Faktor seterusnya yang mempengaruhi penilaian ialah panduan mengenai pelanggan dan permintaan AI, harga substrat BT serta keuntungan kilang Guangzhou Guangxin; pasukan itu melihat faktor terakhir sebagai petunjuk kemajuan pengeluaran besar-besaran FCBGA dan FCCSP kelas tinggi.
  • Keghairahan terhadap pengembangan kapasiti juga mempunyai kekangan: ringkasan berita memetik amaran Unimicron bahawa perlumbaan mengembangkan kapasiti PCB AI membawa risiko pesanan berganda. Keghairahan terhadap permintaan dan perancangan kapasiti perlu difahami bersama kualiti pesanan.

Adakah pengeluar PCB kecil dan sederhana serta pembekal bahan huluan turut menikmati peningkatan keuntungan?

  • Pasukan itu menyatakan bahawa pengeluar PCB peringkat ketiga masih mencatat prestasi melebihi jangkaan. Pada suku ketiga 2026, Aoshikang mencatat hasil 2.1 bilion yuan, meningkat 45% tahun ke tahun dan 27% suku ke suku; keuntungan bersih ialah 327 juta yuan, meningkat 334% tahun ke tahun dan 512% suku ke suku. Margin kasar mencapai 33.4%, meningkat kira-kira 14 mata peratusan bagi kedua-dua perbandingan tahun ke tahun dan suku ke suku, dengan keanjalan keuntungan jelas lebih tinggi daripada hasil.
  • Pembekal kain gentian kaca huluan pula mendapat manfaat daripada bekalan yang agak ketat serta peningkatan kedua-dua volum dan harga. Honghe Technology mencatat hasil suku ketiga 927 juta yuan, meningkat 206.82% tahun ke tahun; keuntungan bersih ialah 364 juta yuan, meningkat 607.73% tahun ke tahun dan 52% suku ke suku. Keputusan ini memperluas skop peningkatan daripada pembuatan PCB kepada bahan huluan.

Selain PCB, mengapa pasukan itu mengutamakan peralatan proses akhir dan elektronik pengguna yang mempunyai pegangan rendah?

  • Sokongan bagi peralatan proses akhir datang daripada bajet pelaburan pelanggan: JCET menaikkan pelan pelaburan 2026 sebanyak lebih daripada 50% kepada 18.2 bilion yuan. Pasukan itu berpendapat perbelanjaan modal tambahan bagi pembungkusan dan pengujian mungkin berkaitan dengan kapasiti CoWoS, maka ia mengutamakan peralatan proses akhir; kaitannya ialah pelaburan pelanggan dalam pengembangan kapasiti, bukannya keghairahan industri secara automatik menjadi pesanan untuk semua pembekal peralatan.
  • Asas pelaburan elektronik pengguna pula lebih tertumpu pada pemulihan kedudukan pegangan. Pasukan itu berpendapat penilaiannya rendah dan pegangannya sangat kecil, lalu boleh mendapat manfaat daripada putaran dana yang keluar daripada AI dan memori; dagangan yang disebut “anti-memori” menyasarkan sentimen dan kedudukan pegangan, bukannya titik perubahan permintaan jangka pendek yang dibawa oleh harga memori.