Jualan ubat Hengrui Pharma kembali meningkat pada suku ketiga, hasil kerjasama melonjakkan keuntungan

Mengapa prestasi suku ketiga melebihi jangkaan?

Hengrui mencatat hasil suku ketiga sebanyak 8.95 bilion yuan dan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham sebanyak 2.5 bilion yuan, masing-masing meningkat 20.6% dan 89% tahun ke tahun, melebihi anggaran konsensus Bloomberg sebanyak 8.5 bilion yuan dan 2.1 bilion yuan.
Pemacu utama ialah hasil kerjasama, yang mencapai 1.4 bilion yuan pada suku tersebut, berbanding hanya 130 juta yuan pada tempoh sama tahun sebelumnya. Hasil bagi tiga suku pertama 2026 ialah 24.4 bilion yuan, meningkat 5.3% tahun ke tahun; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham ialah 6.9 bilion yuan, meningkat 20.4% tahun ke tahun.

Nomura menganggarkan jualan ubat pada suku ketiga berjumlah 7.6 bilion yuan, meningkat 4.9% tahun ke tahun, beralih kepada pertumbuhan daripada penurunan 7% tahun ke tahun pada suku kedua.
Penurunan jualan ubat generik tahun ke tahun mengecil daripada 27% pada suku kedua kepada 15% pada suku ketiga, dan jualan turun 7% berbanding suku sebelumnya; pertumbuhan jualan ubat inovatif tahun ke tahun pula meningkat daripada 8% kepada 18%.
Prestasi ubat inovatif berbeza dengan ketara: jualan ubat onkologi pada suku ketiga meningkat 4% tahun ke tahun, manakala jualan ubat bukan onkologi meningkat 78%. Pengurusan menyatakan akses ke hospital lebih perlahan daripada jangkaan dan persaingan bagi produk lama semakin sengit, serta pertumbuhan jualan ubat inovatif setahun penuh mungkin lebih rendah daripada sasaran 30% yang ditetapkan pada awal tahun; Nomura kini menjangkakan pertumbuhan 18%.

Margin kasar keseluruhan pada suku ketiga meningkat 2.1 mata peratusan tahun ke tahun kepada 86.5%; Nomura menganggarkan margin kasar perniagaan ubat pada 84.1%, tidak berubah tahun ke tahun dan lebih rendah daripada 85% pada suku kedua.
Perbelanjaan jualan turun 11% tahun ke tahun kepada 2.1 bilion yuan. Dengan mengandaikan kadar cukai efektif 10%, Nomura menganggarkan keuntungan operasi dan keuntungan bersih selepas hasil kerjasama dikecualikan masing-masing sebanyak 1.4 bilion yuan dan 1.2 bilion yuan, meningkat 29% dan 4% tahun ke tahun.

Nomura berpandangan positif terhadap pemulihan jualan ubat dan percaya hasil kerjasama berpotensi terus memperkukuh prestasi kewangan syarikat. Bank itu mengekalkan penarafan beli bagi saham Hengrui yang disenaraikan di Hong Kong dan harga sasaran 73.85 dolar Hong Kong.
Harga sasaran berasaskan model aliran tunai terdiskaun, dengan andaian kos modal purata berwajaran 8.7% dan kadar pertumbuhan kekal 5%; risiko penurunan yang disenaraikan Nomura termasuk pemotongan harga dalam pusingan perolehan berpusat seterusnya, serta pengembangan perniagaan dan kemajuan klinikal yang tidak mencapai jangkaan.