Unjuran keuntungan Shuanghui Development diturunkan: andaian volum jualan dan harga babi lebih rendah, pelaburan dalam saluran baharu meningkat
Morgan Stanley menurunkan unjuran pendapatan sesaham Shuanghui Development bagi 2026–2028 sebanyak 4%–5% dan mengurangkan harga sasaran daripada 20.30 yuan kepada 19.40 yuan. Saluran baharu berpotensi menjana pendapatan, tetapi perbelanjaan pemasaran dan permintaan perkhidmatan makanan yang lemah mengehadkan peningkatan keuntungan.
Sumber asal：Morgan Stanley Asia LimitedPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Morgan Stanley menurunkan andaian volum jualan, harga babi dan margin keuntungan bagi Shuanghui Development. Bank itu berpendapat pengembangan saluran boleh menyokong pertumbuhan, tetapi pertumbuhan keuntungan yang dijangka tidak mencukupi untuk menyokong penilaian semasa.
Mengapa unjuran keuntungan diturunkan?
Selepas mengambil kira keputusan suku ketiga 2026 dan andaian harga babi terkini, Morgan Stanley menurunkan unjuran pendapatan bagi setiap tahun dari 2026 hingga 2028 sebanyak 3%, dan unjuran pendapatan sesaham sebanyak 4%–5%.
Pelarasan itu mencerminkan andaian volum jualan dan harga babi yang lebih rendah serta peningkatan perbelanjaan pemasaran bagi saluran baharu: bank itu menurunkan andaian margin keuntungan operasi bagi tempoh yang sama sebanyak 0.1–0.2 mata peratusan.
Selepas pelarasan, unjuran pendapatan sesaham bagi 2026, 2027 dan 2028 masing-masing ialah 1.41 yuan, 1.47 yuan dan 1.54 yuan, berbanding unjuran terdahulu masing-masing sebanyak 1.48 yuan, 1.53 yuan dan 1.60 yuan.
Apakah hasil yang boleh dibawa oleh pengembangan saluran dan apakah kekangannya?
Morgan Stanley menganggap jenama Shuanghui dan rangkaian pengedaran seluruh negaranya sebagai kekuatan, manakala kemasukan ke saluran perkhidmatan makanan berpotensi membuka sumber pendapatan baharu; namun, permintaan perkhidmatan makanan kurang memberangsangkan dalam keadaan makroekonomi yang lemah.
Bank itu menjangkakan volum jualan daging babi sejuk dan beku meningkat daripada 1.585 juta tan pada 2025 kepada 1.839 juta tan pada 2026, dan terus meningkat kepada 1.876 juta tan pada 2027. Senario asas bergantung pada pengembangan titik jualan untuk meningkatkan bahagian pasaran daging babi segar, serta peningkatan komposisi produk daging berbungkus.
Keberkesanan pengembangan akan mempengaruhi keuntungan: jika pengembangan titik jualan tidak mencapai jangkaan, pertumbuhan volum jualan daging babi segar mungkin perlahan; pelaksanaan yang lemah bagi produk daging sejuk baharu juga boleh mencairkan margin. Dasar perlindungan tempatan dan turun naik harga babi masing-masing boleh menjejaskan pertumbuhan bahagian pasaran dan pengurusan kos.
Apakah penilaian selepas penurunan itu?
Morgan Stanley menurunkan harga sasaran daripada 20.30 yuan kepada 19.40 yuan dan mengekalkan penarafan Underweight; sasaran baharu itu kira-kira 19% lebih rendah daripada harga penutupan 23.94 yuan pada 27 Oktober 2026. Harga sasaran itu berdasarkan model aliran tunai terdiskaun, menggunakan kos modal purata wajaran 11% dan kadar pertumbuhan kekal 2%.
Bank itu menjangkakan kadar pertumbuhan tahunan terkumpul keuntungan syarikat bagi 2025–2027 sekitar 3% dan kadar pertumbuhan jangka panjang sekitar 2%, serta menganggap nisbah harga kepada pendapatan semasa tinggi berbanding prospek pertumbuhan tersebut.
Dalam senario optimistik, pemulihan daging babi segar yang lebih cepat dan peningkatan margin produk daging akibat penurunan kos bahan mentah menghasilkan penilaian 32.30 yuan; dalam senario pesimistik, hasil pengembangan titik jualan yang lebih lemah dan kos bahan mentah yang kekal tinggi menghasilkan penilaian 14.30 yuan.
