Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Belanjawan UK kali ini secara umumnya sejajar dengan jangkaan, tetapi penampan fiskal semakin mengecil dan tekanan perbelanjaan kesihatan serta pertahanan masih wujud. Sama ada tekanan itu dapat dikurangkan tahun depan bergantung pada penambahbaikan ramalan ekonomi dan pengaturan perbelanjaan.
Mengapa ruang fiskal mengecil?
Pejabat Tanggungjawab Belanjawan UK (OBR) menaikkan ramalan gaji, tetapi kenaikan kos faedah hutang dan penurunan ramalan pertumbuhan KDNK baru-baru ini memberi kesan lebih besar, lalu menaikkan ramalan pinjaman.
Selepas mengambil kira langkah baharu dan perubahan ramalan ekonomi, OBR menaikkan anggaran defisitnya sepanjang tempoh ramalan sebanyak purata 13 bilion paun setahun, hampir dengan anggaran awal Goldman Sachs sebanyak 12 bilion paun.
Penampan kerajaan terhadap peraturan defisit turun daripada 24 bilion paun kepada 15 bilion paun, sejajar dengan konsensus pasaran dan hampir dengan anggaran Goldman Sachs sebanyak 16 bilion paun.
Bagaimanakah belanjawan baharu mempengaruhi pinjaman dan ekonomi?
Kerajaan memperkenalkan pakej kenaikan cukai berskala kecil yang dijangka menambah hasil kira-kira 6 bilion paun setahun menjelang tahun sasaran peraturan fiskal, iaitu tahun fiskal 2029/30. Sumbernya termasuk pengukuhan pematuhan cukai, pelarasan cukai korporat dan bank, serta kenaikan cukai ke atas pendapatan simpanan dan hartanah.
Pada masa yang sama, kerajaan memperkenalkan bantuan kos sara hidup sementara dan menyediakan pembiayaan bagi baki pelan pelaburan pertahanan. OBR menjangka semua dasar baharu akan meningkatkan pinjaman masing-masing sebanyak 6.3 bilion dan 7 bilion paun pada tahun fiskal 2026/27 dan 2027/28, tetapi mengurangkan defisit sedikit mulai tahun fiskal 2029/30.
Goldman Sachs berpendapat kesan langkah baharu terhadap permintaan agregat adalah terhad; OBR menilai kesan terhadap permintaan terlalu kecil untuk dimasukkan secara berasingan dalam ramalan KDNK. Pengurangan duti bahan api dan pelepasan VAT bagi bil elektrik dilanjutkan hingga Julai, dan dijangka menurunkan inflasi keseluruhan pada awal 2027, walaupun kesannya sederhana.
Mengapa kenaikan ramalan defisit tidak meningkatkan keperluan tunai dengan jumlah yang sama?
Berbanding ramalan OBR pada Mac, keperluan tunai kerajaan disemak naik sebanyak 7 bilion paun bagi tahun fiskal semasa dan purata 4 bilion paun setahun sepanjang tempoh ramalan, lebih kecil daripada semakan naik ramalan defisit.
Sebahagian perbezaan berpunca daripada inflasi yang lebih tinggi menaikkan faedah terakru pada bon berkaitan inflasi, yang meningkatkan defisit tanpa menghasilkan perbelanjaan tunai serta-merta. Kerajaan menampung tambahan keperluan tunai sebanyak 7 bilion paun pada tahun fiskal 2026/27 dengan menambah terbitan bon kerajaan sebanyak 4 bilion paun dan pembiayaan bil jangka pendek sebanyak 3 bilion paun.
Dari manakah datangnya tekanan terhadap semakan perbelanjaan tahun depan?
Walaupun ramalan defisit lebih tinggi berbanding Mac, pelan terkini masih membayangkan penurunan defisit yang ketara dalam beberapa tahun akan datang. Pada masa yang sama, sebahagian tekanan perbelanjaan belum diselesaikan: mulai tahun fiskal 2027/28, kadar pertumbuhan sebenar perbelanjaan harian jabatan akan perlahan kepada 0.8%, sedangkan belanjawan kesihatan berkembang lebih pantas dan perbelanjaan pertahanan dirancang meningkat kepada 3% daripada KDNK menjelang 2030.
Goldman Sachs berpendapat pengalaman lalu menunjukkan semakan perbelanjaan tahun depan mungkin menaikkan pelan perbelanjaan dengan ketara, tetapi penampan peraturan defisit yang lebih kecil akan menyukarkan pembiayaan perbelanjaan tambahan.
Perubahan apakah yang boleh mengurangkan kesukaran pilihan fiskal?
Tahun sasaran peraturan fiskal dalam belanjawan musim luruh tahun depan akan dianjak ke tahun fiskal 2030/31. OBR menjangka baki belanjawan semasa tahun itu bertambah baik sebanyak 7 bilion paun berbanding tahun fiskal 2029/30, yang berpotensi memberikan lebih banyak ruang fiskal; kerajaan juga boleh mempertimbangkan untuk memperuntukkan lebih banyak kenaikan perbelanjaan pertahanan sebagai perbelanjaan modal, dengan menggunakan penampan yang lebih besar di bawah peraturan hutang.
Penambahbaikan ramalan ekonomi juga boleh membantu. OBR menjangka KDNK berkembang 1% pada 2027, lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs sebanyak 1.5%; ramalan kadar faedah Goldman Sachs juga lebih rendah daripada andaian yang digunakan dalam ramalan fiskal OBR. Jika keadaan ekonomi tidak bertambah baik, Goldman Sachs berpendapat kerajaan masih akan menghadapi pilihan fiskal yang sukar tahun depan.
