Kenaikan harga dan penghantaran SK hynix meningkatkan jangkaan keuntungan, kerugian pelaburan menekan keuntungan bersih suku ketiga
Goldman Sachs menjangka pertumbuhan penghantaran DRAM suku keempat dan peningkatan pengeluaran HBM4 akan terus meningkatkan keuntungan operasi, lalu menaikkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2027–2028; namun, kerugian aset pelaburan menyebabkan keuntungan bersih suku ketiga turun berbanding suku sebelumnya.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Kenaikan harga produk memori dan pertumbuhan penghantaran menyokong kenaikan ramalan pendapatan jangka sederhana SK hynix oleh Goldman Sachs, tetapi kerugian pelaburan telah menekan keuntungan bersih suku tersebut, manakala pulangan pemegang saham pada masa depan juga bergantung pada aliran tunai dan skala pembelian balik.
Suku ketiga mengatasi jangkaan, mengapa keuntungan bersih pula menurun?
Pendapatan SK hynix pada suku ketiga 2026 ialah 104.6 trilion won, meningkat 32% berbanding suku sebelumnya; keuntungan operasi ialah 83.3 trilion won, meningkat 38% berbanding suku sebelumnya. Kedua-duanya melebihi ramalan Goldman Sachs dan konsensus pasaran Bloomberg. Goldman Sachs berpendapat harga DRAM konvensional, NAND dan HBM semuanya lebih kukuh daripada jangkaan, dengan peningkatan bahagian HBM4 khususnya menaikkan harga HBM.
Walaupun keuntungan operasi mengatasi jangkaan, keuntungan bersih suku ketiga ialah 39.5 trilion won, turun 58% daripada suku kedua. Goldman Sachs menyatakan bahawa suku tersebut merangkumi kerugian berkaitan aset pelaburan sekitar 23 trilion won, dan menurunkan ramalan pendapatan sesaham 2026 sebanyak 5%.
Dari manakah pertumbuhan suku keempat akan datang?
Syarikat memberi panduan bahawa penghantaran DRAM berdasarkan bit akan meningkat sekitar 25% pada suku keempat berbanding suku sebelumnya, melebihi ramalan awal Goldman Sachs sebanyak 9%. Walaupun inventori DRAM masih pada paras terendah, Goldman Sachs berpendapat peralihan kepada proses maju 1c nanometer membantu meningkatkan bekalan, dan menjangka sekitar 30% pengeluaran bit DRAM akan menggunakan nod tersebut menjelang akhir tahun.
Goldman Sachs juga menjangka bekalan HBM4 dari kilang M15X meningkat, lalu memacu pertumbuhan penghantaran bit HBM suku keempat sekitar 20% berbanding suku sebelumnya. Bersama jangkaan bank itu bahawa harga akan terus kukuh, ramalan keuntungan operasi suku keempat dinaikkan daripada 90 trilion won kepada lebih 100 trilion won.
Syarikat menyatakan pengeluaran besar-besaran HBM4 telah bermula, dengan kadar hasil yang stabil dan melebihi sasaran asal, serta memberi panduan bahawa penghantaran dan pendapatan HBM4 pada suku keempat masing-masing akan melebihi HBM3E.
Berapa banyak permintaan jangka panjang sudah terjamin?
Syarikat menjangka permintaan DRAM berdasarkan bit meningkat sekitar 25% tahun ke tahun pada 2027, dan NAND meningkat hampir 20%. Syarikat berpendapat permintaan infrastruktur AI akan melebihi kesan kelemahan permintaan komputer peribadi dan telefon pintar, manakala kerumitan proses maju dan tempoh pembinaan kilang mengehadkan bekalan, menyebabkan keseluruhan permintaan memori terus melebihi bekalan hingga 2030.
Pelanggan kontrak jangka panjang meningkat kepada 14, dengan pembelian yang telah dikomitmenkan mewakili lebih 50% daripada jumlah kapasiti syarikat pada 2027 dan 2028. Syarikat berkata, apabila kontrak jangka panjang yang telah dimuktamadkan digabungkan dengan permintaan yang masih dirundingkan, DRAM dan HBM secara praktikal telah habis dijual hingga 2029; permintaan yang dirundingkan dan pembelian yang telah dikomitmenkan berada pada tahap berbeza.
Bagaimanakah kenaikan ramalan pendapatan diterjemahkan kepada pulangan pemegang saham?
Goldman Sachs menaikkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2027 dan 2028 masing-masing sebanyak 19% dan 22%, berdasarkan ramalan harga jualan DRAM konvensional dan NAND serta penghantaran DRAM yang lebih tinggi, dan pengurangan jumlah saham akibat pembelian balik dan pembatalan saham.
Syarikat mengumumkan pelan pulangan pemegang saham 2026 bernilai 100 trilion won, termasuk dividen tunai melebihi 30 trilion won dan pembelian balik serta pembatalan saham melebihi 60 trilion won. Berdasarkan anggaran aliran tunai bebas setahun penuh sebanyak 152 trilion won, Goldman Sachs menganggarkan pelan itu mewakili sekitar 65% aliran tunai bebas.
Goldman Sachs mengandaikan sekitar 55% aliran tunai bebas akan digunakan untuk pulangan pemegang saham pada 2027–2028, termasuk pembelian balik dan pembatalan saham sebanyak 80 trilion won setiap tahun, dan menganggarkan kadar pulangan pemegang saham bagi kedua-dua tahun masing-masing pada 14% dan 15%.
Mengapa Goldman Sachs mengekalkan harga sasaran?
Goldman Sachs mengekalkan penarafan Beli dan harga sasaran 12 bulan sebanyak 3.5 juta won: walaupun ramalan pendapatan dinaikkan, gandaan harga kepada pendapatan sasaran yang digunakan untuk penilaian diturunkan daripada 9 kali kepada sekitar 7 kali, mencerminkan penurunan gandaan penilaian syarikat setanding. Berbanding harga saham 1.487 juta won yang disenaraikan dalam laporan, harga sasaran membayangkan potensi kenaikan sekitar 135%.
Goldman Sachs berpendapat penilaian menarik kerana harga saham hampir dengan ramalan nilai buku sesaham bagi 2028, sementara pulangan atas ekuiti pada tahun itu dijangka sekitar 57%. Risiko terhadap pandangan ini termasuk kemerosotan penawaran dan permintaan memori, kelewatan peralihan teknologi, permintaan akhir yang melemah, kemajuan HBM Samsung dan penurunan perbelanjaan modal AI.
