Pertumbuhan suku ketiga semakin pantas. Mengapa keuntungan meningkat dengan lebih cepat?

  • Hasil Accelink pada suku ketiga 2026 meningkat 54.3% tahun ke tahun, manakala keuntungan bersih meningkat 102.6%; masing-masing meningkat 32.2% dan 105.2% berbanding suku sebelumnya. Kadar pertumbuhan tahun ke tahun bagi suku tersebut melebihi kadar terkumpul tiga suku pertama, iaitu 36.94% dan 78.65%, menandakan pertumbuhan semakin pesat.
  • Keuntungan bersih bagi tiga suku pertama ialah 1.28 bilion yuan, dalam julat ramalan prestasi syarikat sebelum ini sebanyak 1.19 bilion–1.31 bilion yuan. Pendedahan ini mengesahkan pertumbuhan tinggi, dengan keuntungan sejajar dengan ramalan syarikat sebelum ini.
  • Nomura berpendapat permintaan kukuh pusat data AI untuk modul dan komponen optik serta naik taraf besar-besaran kepada modul optik 800G di pasaran China ialah pemacu utama. Bahagian modul optik komunikasi data yang lebih tinggi turut menambah baik campuran produk. Margin kasar suku ketiga meningkat 1.4 mata peratusan tahun ke tahun dan 0.9 mata peratusan berbanding suku sebelumnya, menyokong pertumbuhan keuntungan yang lebih cepat daripada hasil.

Mengapa aliran tunai operasi bertukar negatif ketika keuntungan meningkat?

  • Aliran tunai bersih daripada aktiviti operasi bagi tiga suku pertama bertukar negatif kepada aliran keluar 1.88 bilion yuan. Nomura mengaitkannya terutamanya dengan peningkatan pembelian dan pembentukan rizab inventori: bayaran untuk barangan yang diperlukan bagi pengembangan keluar terlebih dahulu, menghasilkan prestasi tunai yang berbeza arah daripada pertumbuhan keuntungan.
  • Bayaran pendahuluan meningkat 818.72% tahun ke tahun kepada 975.6 juta yuan. Nomura berpendapat syarikat menggunakan bayaran pendahuluan untuk mengunci bekalan komponen huluan; ini membantu menyediakan bekalan, tetapi juga bermakna lebih banyak modal disalurkan lebih awal ke dalam perolehan. Tunai yang terikat dalam penambahan stok ialah kos yang perlu dipertimbangkan untuk memahami pertumbuhan kali ini.

Bagaimanakah permintaan baharu diterjemahkan kepada hasil pada masa hadapan?

  • Nomura optimis terhadap pelaburan aktif penyedia perkhidmatan awan China dalam infrastruktur AI dan berpendapat Accelink, sebagai salah satu pembekal utama modul optik dan peralatan komunikasi optik domestik, berada dalam kedudukan untuk memenuhi permintaan berkaitan.
  • Titik penting dari segi bekalan ialah kilang G2: kilang itu telah diserahkan pada suku kedua 2026, dan Nomura menjangkakan kapasiti akan dilepaskan secara beransur-ansur dari separuh kedua 2026 hingga separuh pertama 2027. Selepas penyerahan, kilang baharu masih perlu meningkatkan kapasiti secara berperingkat, dan sokongan kepada pertumbuhan hasil akan terbentuk secara beransur-ansur apabila kapasiti dilepaskan.

Apakah andaian keuntungan yang menyokong pengekalan harga sasaran Nomura?

  • Nomura mengekalkan penarafan “Beli” dan harga sasaran 217.5 yuan, dengan menggunakan ramalan pendapatan sesaham 3.45 yuan bagi 2027 dan penilaian pada nisbah harga kepada pendapatan 63 kali; harga saham semasa yang dinyatakan dalam laporan bersamaan dengan nisbah harga kepada pendapatan ramalan 37.3 kali bagi 2027.
  • Penilaian sasaran 63 kali itu berdasarkan jangkaan Nomura bahawa kadar pertumbuhan tahunan kompaun keuntungan bagi 2026–2028 akan mencapai 63%. Kerangka penilaian ini bergantung pada pertumbuhan tinggi yang berterusan; permintaan yang lebih lemah daripada jangkaan dalam pasaran komunikasi data dan telekomunikasi serta persaingan harga yang semakin sengit dan menghakis margin akan menjejaskan trajektori keuntungan secara langsung. Kemajuan penyelidikan dan pembangunan cip optik serta sekatan teknologi juga disenaraikan oleh bank itu sebagai kekangan.