Mengapa Citi menurunkan ramalan keuntungan dan harga sasaran?

  • Citi menurunkan ramalan keuntungan bersih bagi 2026–2028 masing-masing sebanyak 7%, 15% dan 9%, kepada 76.8 bilion, 78.7 bilion dan 88 bilion yuan, terutamanya dengan mengambil kira pengurangan pengeluaran emas lombong serta peningkatan kos seunit emas dan tembaga lombong. Ramalan baharu itu masing-masing 4%, 14% dan 16% lebih rendah daripada konsensus pasaran Bloomberg.
  • Berdasarkan penilaian aliran tunai terdiskaun, Citi menurunkan harga sasaran saham H daripada 60.5 dolar Hong Kong kepada 52.1 dolar Hong Kong, dan harga sasaran saham A daripada 52.6 yuan kepada 45.3 yuan, sambil mengekalkan penarafan Beli.

Apakah halangan yang dihadapi pengeluaran tembaga dan emas?

  • Dalam tiga suku pertama 2026, pengeluaran tembaga lombong Zijin Mining berjumlah 816 ribu tan, turun 1.7% tahun ke tahun, terutamanya kerana sumbangan projek Kamoa berkurangan. Tanpa projek itu, pengeluaran tembaga lombong berjumlah 731 ribu tan, meningkat 6% tahun ke tahun, dibantu peningkatan pengeluaran di Lombong Tembaga Julong. Pemeriksaan keselamatan di lombong Ashele dan projek Shanxi Zijin turut menjejaskan pengeluaran.
  • Pengeluaran emas lombong lebih rendah daripada jangkaan terutamanya kerana Zhaojin Mining terjejas oleh kemalangan dan pemeriksaan keselamatan, menyebabkan pengeluaran emas lombong yang boleh diagihkan kepadanya merosot. Projek Porgera pula mengalami kekurangan bekalan hidroelektrik akibat cuaca ekstrem, mengurangkan pengeluaran yang boleh diagihkan.
  • Citi menurunkan ramalan pengeluaran emas lombong bagi 2026 daripada 105 tan kepada 99 tan, dan ramalan pengeluaran tembaga lombong daripada 1.159 juta tan kepada 1.112 juta tan.

Bagaimanakah tekanan kos akan menjejaskan keuntungan?

  • Kos emas dan tembaga lombong meningkat dalam tiga suku pertama, disebabkan antara lain oleh kenaikan harga bahan mentah seperti diesel dan sulfur serta kos buruh, di samping penurunan gred bijih. Kenaikan harga bahan mentah menyebabkan kos seunit emas dan tembaga meningkat hampir 4% tahun ke tahun.
  • Syarikat menyasarkan untuk mengehadkan kenaikan tahun ke tahun kos seunit emas dan tembaga lombong pada 2026 kepada tidak melebihi 10%, selepas mengecualikan kesan risiko geopolitik. Model Citi menaikkan ramalan kos seunit emas lombong bagi 2027 sebanyak 6% dan tembaga lombong sebanyak 10% berbanding ramalan asal; bagi tempoh yang sama, ramalan harga jualan purata emas lombong diturunkan sebanyak 11%, dan ramalan margin kasar emas lombong daripada 70% kepada 64%.
  • Syarikat sedang meningkatkan penggunaan trak elektrik untuk mengurangkan penggunaan diesel. Setakat akhir September 2026, kenderaan elektrik merangkumi lebih 55% daripada trak di lombong domestiknya; pengurusan menjangka penggantian trak diesel dengan trak elektrik dapat mengurangkan kos berkaitan sebanyak 30%–40%, manakala diesel merangkumi kira-kira 10% daripada jumlah kos perlombongan syarikat.

Projek manakah yang akan menyokong peningkatan pengeluaran pada masa depan?

  • Lombong Tembaga Julong menghasilkan 216 ribu tan tembaga lombong dalam tiga suku pertama 2026, dan pengeluaran tahunan mungkin mencapai 300 ribu–350 ribu tan apabila kapasiti penuh dicapai. Selain peningkatan pengeluaran Qulong, projek Zhunuo dijangka mula beroperasi pada akhir 2026, manakala projek Xiongcun pada 2028.
  • Syarikat merancang mencapai sasaran pengeluaran tembaga lombong sebanyak 1.5 juta–1.6 juta tan pada 2028 melalui pertumbuhan projek sendiri serta penggabungan dan pengambilalihan. Dua projek di Serbia yang menggunakan kaedah runtuhan serta fasa kedua La Arena juga dijangka menyumbang kepada pengeluaran tembaga pada masa depan.
  • Pengurusan menjangka dapat mencapai panduan pengeluaran litium setahun penuh sebanyak 120 ribu tan pada 2026. Citi mengekalkan penarafan Beli, turut mengambil kira pertumbuhan pengeluaran emas, tembaga dan litium dalam tiga tahun akan datang serta pandangan menaiknya terhadap harga tembaga dalam jangka sederhana.