Mengapa hasil meningkat 14% tetapi keuntungan hanya meningkat 4%?

  • Pada suku ketiga 2026, hasil Shuanghuan Driveline ialah 2.56 bilion yuan, meningkat 14.4% berbanding setahun sebelumnya; keuntungan bersih ialah 333 juta yuan, meningkat 3.8%; dan keuntungan bersih selepas mengecualikan item tidak berulang ialah 311 juta yuan, meningkat 6.5%. Kedua-dua ukuran keuntungan berkembang lebih perlahan daripada hasil.
  • Nomura mengaitkan jurang ini dengan kenaikan perbelanjaan R&D sekitar 16 juta–18 juta yuan berbanding setahun sebelumnya serta kerugian pertukaran asing sekitar 7 juta–8 juta yuan. Berdasarkan pertumbuhan pendapatan sesaham yang lebih perlahan pada suku ketiga, bank itu menurunkan ramalan pendapatannya bagi dua tahun akan datang.

Perniagaan mana yang mendorong pertumbuhan dan mana pula yang merosot?

  • Nomura menganggarkan gear kenderaan tenaga baharu menyumbang 51%–52% daripada hasil suku ketiga, meningkat sekitar 26% berbanding setahun sebelumnya dan 18% berbanding suku sebelumnya. Permintaan pelanggan luar negara dan peningkatan volum kotak gear sepaksi merupakan pemacu utama.
  • Gear kenderaan enjin pembakaran dalaman menyumbang sekitar 15% daripada hasil, turun sekitar 14% berbanding setahun sebelumnya dan tidak berubah berbanding suku sebelumnya. Nomura menjangka permintaan kenderaan tenaga baharu kekal kukuh pada suku keempat, tetapi hasil gear kenderaan enjin pembakaran dalaman masih akan merosot lebih daripada 10% berbanding setahun sebelumnya.
  • Hasil aktuator pintar pada suku ketiga meningkat sekitar 31%–32% berbanding setahun sebelumnya dan secara kasarnya tidak berubah berbanding suku sebelumnya; hasil pengurang RV dan harmonik untuk robot industri meningkat lebih daripada 20% berbanding setahun sebelumnya. Perniagaan jentera pembinaan meningkat sekitar 15% berbanding setahun sebelumnya, tetapi turun sedikit berbanding suku sebelumnya akibat faktor bermusim.

Apa yang perlu diperhatikan seterusnya bagi robotik dan kotak gear sepaksi?

  • Selepas mengurangkan anggaran pelanggan, pihak pengurusan memberikan panduan bahawa hasil pengurang untuk kecerdasan terjasad akan mencapai 150 juta–200 juta yuan pada 2026 dan 400 juta–500 juta yuan pada 2027. Secara berasingan, Nomura menjangka hasil pengurang robot industri melebihi 500 juta yuan pada 2026.
  • Selepas pemisahan Huandong ditamatkan, Nomura berpendapat kumpulan itu boleh menyepadukan jualan dan R&D perniagaan robotiknya untuk menghasilkan sinergi. Keupayaan pengurang untuk kecerdasan terjasad meningkatkan skala pada 2027 ialah antara asas pandangan positifnya terhadap penilaian syarikat.
  • Bagi kotak gear sepaksi, syarikat menyasarkan kapasiti pengeluaran bulanan sebanyak 100 ribu unit menjelang akhir 2026 dan terus menambah kapasiti setiap suku tahun pada 2027. Nomura menjangka penghantaran bulanan melebihi 80 ribu unit dalam jangka panjang. Bank itu berpendapat penggunaan kotak gear sepaksi dalam Tesla Roadster 2 boleh mengesahkan ketumpatan kuasanya, tetapi sukar menjadi pemacu jualan dalam jangka terdekat.

Mengapa harga sasaran dinaikkan walaupun ramalan pendapatan diturunkan?

  • Nomura menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 dan 2027 masing-masing daripada 1.61 yuan dan 1.86 yuan kepada 1.56 yuan dan 1.78 yuan. Bank itu mengekalkan penarafan beli dan menaikkan harga sasaran daripada 50 yuan kepada 55 yuan.
  • Nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2027 yang tersirat dalam harga sasaran meningkat daripada 27 kali kepada 31 kali. Nomura memberikan penilaian lebih tinggi berdasarkan sinergi perniagaan robotik selepas pemisahan ditamatkan, potensi peningkatan volum pengurang untuk kecerdasan terjasad dan pengembangan kapasiti kotak gear sepaksi.
  • Risiko penurunan utama yang disenaraikan Nomura termasuk permintaan gear di China yang lebih rendah daripada jangkaan dan pertumbuhan perniagaan pengurang yang semakin perlahan.