Tinjauan Industri Asia Pasifik J.P. Morgan: Keuntungan pengeluar kereta China tertekan, permintaan automasi mula berbeza
J.P. Morgan yakin pelaburan dalam mesin perkakas dan semikonduktor menyokong automasi di Taiwan, tetapi menurunkan jangkaan pendapatan pengeluar kereta China; keputusan syarikat juga menunjukkan pertumbuhan hasil dan peningkatan kualiti keuntungan tidak semestinya berlaku seiring.
Sumber asal：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
J.P. Morgan berpendapat permintaan mesin perkakas dan semikonduktor menyokong kitaran automasi, tetapi kos automotif, dasar eksport dan perubahan aliran tunai sesetengah syarikat menyebabkan manfaat pertumbuhan berbeza dengan ketara.
Pemulihan automasi Taiwan: mengapa perlu membezakan permintaan hiliran?
J.P. Morgan berpendapat pemulihan permintaan mesin perkakas, peningkatan keupayaan pembuatan China serta pelaburan dalam AI dan semikonduktor bersama-sama menyokong kitaran automasi: pesanan mesin perkakas Jepun meningkat 65% tahun ke tahun pada Ogos 2026, manakala pesanan eksport jentera Taiwan meningkat 23% tahun ke tahun dalam sembilan bulan pertama.
Bank itu lebih memilih Airtac dan Syntec, dengan penarafan Overweight bagi kedua-duanya; ia menjangka pulangan atas ekuiti kedua-dua syarikat pada 2026–2028 sebanyak 23%–46%, melebihi 8%–9% bagi HIWIN Technologies. Airtac menyasarkan peningkatan bahagian pasaran komponen pneumatiknya di China daripada 30% pada separuh pertama 2026 kepada melebihi 35% menjelang 2030; Syntec pula memperbesar bahagiannya dalam pasaran sistem kawalan berangka apabila pesaing menghadapi kekangan bekalan komponen.
Namun, pengerusi Airtac berkata pertumbuhan pesanan China telah sedikit perlahan. Oleh itu, pelabur lebih menumpukan perhatian pada bidang yang permintaannya lebih berdaya tahan, seperti mesin perkakas dan semikonduktor, manakala permintaan automotif dan bateri semakin lemah.
Apakah tekanan keuntungan yang dihadapi pengeluar kereta China pada 2027?
J.P. Morgan menjangka permintaan domestik kereta penumpang China pada 2027 berada antara mendatar dan turun 5%, manakala eksport berkembang 20%; pada masa yang sama, kenaikan harga memori, perubahan dasar cukai nilai tambah bagi eksport kenderaan tenaga baharu dan jualan hibrid plug-in yang tidak mencukupi di Eropah akan menambah tekanan terhadap keuntungan. Bank itu menurunkan penarafan saham A BYD kepada Underweight dan mengurangkan ramalan keuntungan beberapa pengeluar kereta.
Menurut anggaran bank itu, kenaikan kos memori sebanyak 22%–26% pada 2027 akan menambah lagi kos bahan bagi setiap kenderaan sebanyak 1000–2000 yuan; kesan dasar cukai nilai tambah eksport bersamaan kira-kira 5%–10% daripada pendapatan sesaham, manakala kesan jualan hibrid plug-in yang tidak mencukupi di Eropah terhadap BYD dan Chery adalah sekitar 6%–8%. Manfaat daripada harga litium juga mungkin diimbangi oleh persaingan.
Jurang ramalan dapat dilihat pada keuntungan 2027: ramalan keuntungan bersih J.P. Morgan bagi saham A BYD, Geely dan Great Wall Motor masing-masing 12%, 15% dan 32% lebih rendah daripada anggaran konsensus Bloomberg.
Pertumbuhan dalam laporan kewangan: yang mana menjadi keuntungan lebih baik?
Keuntungan operasi HD Hyundai Marine Solution bagi suku ketiga ialah 96 bilion won, dengan margin 14.7%, lebih rendah daripada jangkaan J.P. Morgan sebanyak 18.2%, terutamanya akibat kos penyepaduan Goltens sebanyak 9 bilion won. Margin teras terlaras ialah 29.2%, melebihi jangkaan bank sebanyak 28.3%; kos penyepaduan mungkin berterusan hingga suku keempat, tetapi dijangka lebih kecil.
Hasil Inovance Technology pada suku ketiga meningkat 19% tahun ke tahun dan keuntungan bersih meningkat 24%, tetapi keuntungan berulang yang dikira J.P. Morgan turun kira-kira 12% tahun ke tahun, manakala keuntungan pelaburan nilai saksama bukan tunai menyokong keuntungan yang dilaporkan. Aliran tunai operasi berubah daripada aliran masuk kira-kira 1 bilion yuan dalam tempoh sama tahun sebelumnya kepada aliran keluar kira-kira 1 bilion yuan; momentum pesanan automasi industri telah perlahan dengan ketara sejak Ogos.
Hasil dan keuntungan bersih berulang Hengli Hydraulics pada suku ketiga masing-masing meningkat 30% tahun ke tahun, tetapi margin kasar turun kira-kira 2 mata peratusan kepada 40.1%, dipengaruhi oleh peningkatan operasi di Mexico dan perniagaan baharu seperti skru bebola automasi serta robotik. Hasil perniagaan skru bebola meningkat 400% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama, dan margin kasarnya bertukar positif pada suku ketiga.
Jika perbelanjaan modal AI melemah, bilakah syarikat industri akan tertekan?
J.P. Morgan menyatakan bahawa kitaran perbelanjaan modal AI memasuki tahun keempat. Kadar faedah yang tinggi, ketidakpastian tentang kadar pengewangan AI dan penelitian pemegang saham syarikat pengkomputeran awan besar terhadap perbelanjaan modal semuanya boleh menjejaskan pelaburan seterusnya.
Bank itu menjalankan analisis senario penurunan bagi 11 syarikat peralatan elektrik dan industri pelbagai yang terkesan oleh AI, dan berpendapat kesan terhadap keuntungan pada 2029–2030 lebih ketara berbanding dalam jangka terdekat; berdasarkan saringan pertumbuhan keuntungan, penilaian dan asas perniagaan, GE Vernova, nVent dan Trane Technologies secara relatifnya lebih menarik.
