Receita de corretagem da East Money supera expectativas no terceiro trimestre, enquanto desaceleração das negociações em outubro limita perspectivas de lucro
O lucro líquido atribuível aos acionistas no terceiro trimestre cresceu 9% em relação ao ano anterior, e a resiliência das receitas de comissões de corretagem proporcionou um resultado ligeiramente acima do esperado. Porém, a queda do saldo de financiamento com margem superou a do setor, as despesas aumentaram e as negociações no mercado continuaram enfraquecendo em outubro, levando o JPMorgan a manter a recomendação neutra.
Fonte original：J.P. MorganPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O resultado da East Money superou as expectativas no terceiro trimestre devido à queda menor no negócio de corretagem, mas a perda de participação no financiamento com margem e o arrefecimento do mercado em outubro levaram o JPMorgan a considerar limitado o espaço para elevar as projeções de lucro.
O resultado acima do esperado no terceiro trimestre veio de uma recuperação dos negócios?
O lucro líquido atribuível aos acionistas da East Money no terceiro trimestre de 2026 foi de 3,843 bilhões de yuans, alta de 9% em relação ao ano anterior, ficando 6% acima da projeção do JPMorgan e 3% acima do consenso da Bloomberg; porém, caiu 11% em relação ao trimestre anterior. O resultado acima do esperado ocorreu ao mesmo tempo que o enfraquecimento sequencial, principalmente porque a receita de corretagem resistiu melhor do que o banco havia previsto inicialmente.
A receita líquida de comissões de corretagem no terceiro trimestre foi de 2,83 bilhões de yuans, queda de 8% em relação ao trimestre anterior e alta de 1% em relação ao ano anterior, superando em 8% a projeção do JPMorgan. No mesmo período, o valor total negociado no trimestre em todo o mercado caiu 14% em relação ao trimestre anterior; a menor queda da receita de comissões da companhia impulsionou a receita total para 5,054 bilhões de yuans, alta de 7% em relação ao ano anterior e 4% acima da projeção do banco.
Por que a receita de investimentos resistiu enquanto o financiamento com margem e a distribuição de fundos arrefeceram?
A receita de investimentos no terceiro trimestre foi de 704 milhões de yuans, queda de apenas 2% em relação ao trimestre anterior e alta de 24% em relação ao ano anterior. O JPMorgan observou que a East Money tem menor exposição a investimentos em ações do que as corretoras tradicionais, de modo que sua receita de investimentos também sofreu menor impacto da reavaliação a valor de mercado quando a bolsa enfraqueceu no terceiro trimestre.
O financiamento com margem teve desempenho inferior ao do setor: no fim do terceiro trimestre, o saldo da companhia era de 79,426 bilhões de yuans, queda de 18% em relação ao trimestre anterior, superior à queda de 14% em todo o mercado. Com base nisso, o JPMorgan concluiu que a companhia perdeu participação nesse negócio; a receita líquida de juros no trimestre foi de 1,088 bilhões de yuans, queda de 7% em relação ao trimestre anterior e alta de 12% em relação ao ano anterior, ficando 3% abaixo da projeção do banco.
A receita de distribuição de fundos foi de 1,136 bilhões de yuans, alta de 18% em relação ao ano anterior, mas queda de 7% em relação ao trimestre anterior. O JPMorgan atribuiu a queda ao enfraquecimento do sentimento dos investidores e à redução das vendas de fundos, indicando que a resiliência do negócio de clientes de varejo não abrangeu todas as fontes de receita.
Por que a surpresa positiva no lucro operacional foi pequena apesar da receita acima do esperado?
A receita do terceiro trimestre caiu 8% em relação ao trimestre anterior, enquanto as despesas operacionais aumentaram 4% na comparação trimestral e 17% na anual, chegando a 1,433 bilhões de yuans, 10% acima da projeção do JPMorgan. Entre elas, as despesas administrativas cresceram 7% em relação ao trimestre anterior e 18% em relação ao ano anterior, explicando em parte as despesas acima do previsto.
A contração da receita e o aumento das despesas elevaram a relação custo-receita de cerca de 25% no segundo trimestre para aproximadamente 28%. O lucro operacional no trimestre foi de 3,621 bilhões de yuans, queda de 12% em relação ao trimestre anterior e alta de apenas 3% em relação ao ano anterior, ficando apenas 1% acima da projeção do banco; as despesas compensaram parcialmente a surpresa positiva na receita.
Por que o JPMorgan mantém a recomendação neutra?
Os dados de mercado de outubro enfraqueceram ainda mais: até a data do relatório, o valor médio diário negociado de ações A em outubro era de 1,62 trilhões de yuans, abaixo dos 1,83 trilhões de yuans de setembro; o saldo de financiamento com margem em todo o mercado também caiu recentemente para cerca de 2,43 trilhões de yuans, abaixo dos 2,611 trilhões de yuans registrados no fim do terceiro trimestre. A East Money depende relativamente da receita de corretagem, e a redução da atividade de negociação e da demanda por financiamento com margem continuará limitando seus lucros.
Por isso, o JPMorgan vê risco de queda para o lucro do quarto trimestre e espera que o ajuste das projeções do consenso do mercado após o resultado ligeiramente acima do esperado no terceiro trimestre seja limitado. O banco também prevê que a vantagem da companhia em retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) em relação às corretoras chinesas comparáveis diminuirá, o que pode pressionar seus múltiplos de avaliação.
O JPMorgan manteve a recomendação neutra, com preço-alvo para junho de 2027 de 20.50 yuans; utiliza uma avaliação por segmentos baseada na relação preço-lucro e no lucro estimado por ação de 0.93 yuans para 2026, correspondendo a uma relação preço-lucro de cerca de 22 vezes.
