Lucro da Gree Electric despenca 43% no terceiro trimestre: receita supera expectativas, mas margem bruta cai acentuadamente

A queda da receita diminuiu; por que o lucro decepcionou tanto?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da Gree caiu 8% na comparação anual, menos que a queda de 17% no segundo trimestre e melhor que a retração de 11% prevista pelo JPMorgan e a de 10% prevista pelo consenso do mercado. O lucro líquido, porém, caiu 43% na comparação anual, para 4 bilhões de yuans, o menor nível em quase 22 trimestres e cerca de 30%–35% abaixo das estimativas do banco e do consenso do mercado.
A principal diferença ficou na rentabilidade: a margem bruta do terceiro trimestre caiu 5.6 pontos percentuais na comparação anual, para 22,7%, abaixo dos 27,3% previstos pelo JPMorgan. Enquanto a receita recuou, as despesas operacionais ficaram estáveis na comparação anual, ante a queda de 11% inicialmente prevista pelo banco, pressionando o lucro em duas frentes.

Segundo dados da Industry Online, os embarques do setor de ar-condicionado da China caíram 15% na comparação anual no terceiro trimestre, uma queda maior que a de 9% no segundo trimestre; a receita da Gree caiu 8% no mesmo período. A empresa atribuiu seu desempenho relativamente melhor ao portfólio de produtos diferenciados e de médio e alto padrão.
O JPMorgan considera que mudanças nas práticas de vendas dos concorrentes também podem ter apoiado indiretamente a participação da Gree nos embarques para distribuidores. A comparação usa, respectivamente, a receita da empresa e os embarques do setor, portanto as métricas são diferentes.

Após caírem 13% na comparação anual no primeiro semestre de 2026, as despesas operacionais da Gree ficaram estáveis no terceiro trimestre. O JPMorgan considera que, em um mercado muito competitivo, a empresa ainda precisa manter os gastos necessários com vendas e marketing, reduzindo o espaço para cortar despesas.
A margem de lucro operacional não GAAP caiu 7 pontos percentuais na comparação anual no terceiro trimestre, para 9,9%, abaixo dos 15,2% previstos pelo banco; o lucro operacional correspondente caiu 47% na comparação anual.
O fluxo de caixa operacional nos primeiros nove meses de 2026 caiu 47% na comparação anual, para 24,1 bilhões de yuans, em parte devido a mudanças nos recursos restritos. Excluindo esse efeito, o fluxo de caixa operacional ajustado ainda caiu 25%, mais que a queda de 20% do lucro líquido no mesmo período, e não compensou a fraqueza dos lucros.

A Gree anunciou um dividendo intermediário de 1 yuan por ação, igual ao do mesmo período do ano anterior, embora o lucro líquido dos primeiros nove meses tenha caído 20%. A empresa também anunciou um plano de recompra de 5 bilhões a 10 bilhões de yuans, dos quais 70% serão destinados ao cancelamento de ações e 30% a incentivos.
Considerando também o dividendo final de 1.87 yuan por ação previsto antes da divulgação dos resultados, o JPMorgan estima um retorno em dividendos de cerca de 7% e um retorno com recompras de cerca de 2%–3%, totalizando um retorno aos acionistas de aproximadamente 10%. O banco considera que a relação preço/lucro projetada para 2026 de cerca de 7 vezes antes da divulgação dos resultados e o retorno aos acionistas podem aliviar a pressão sobre o preço das ações causada pela decepção com os resultados.
O JPMorgan espera que o mercado reduza significativamente as projeções de lucro e mantém a recomendação neutra e o preço-alvo de 39 yuans. O banco considera que a demanda doméstica mais fraca e a redução de estoques nos canais de distribuição afetarão as vendas e o lucro de 2026, com recuperação limitada em 2027; o preço-alvo se baseia em uma relação preço/lucro projetada para 2027 de 8 vezes.