Por que o dólar se fortaleceu recentemente e por que o BofA mantém sua posição?
- O dólar se valorizou nos últimos 1–2 meses, e o índice DXY chegou a atingir o maior nível desde pouco depois do “Dia da Libertação”. O BofA ainda considera o dólar moderadamente sobrevalorizado, mantém sua previsão de leve enfraquecimento no médio prazo e espera que as eleições legislativas de meio de mandato nos EUA tenham impacto duradouro limitado sobre a moeda.
- Os juros sustentam essa alta: os dados de crescimento dos EUA estão relativamente fortes, a inflação continua persistente e o CPI de setembro superou as expectativas, enquanto as pressões de preços se ampliaram nos componentes subjacentes. Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano subiram em torno da alta de juros do Federal Reserve em setembro, e os diferenciais passaram a favorecer o dólar; o mercado de swaps de índice overnight já precifica mais três altas até meados de 2027.
- A instabilidade no Oriente Médio continua a sustentar o dólar por meio dos preços da energia. Embora o relatório de emprego de setembro tenha ficado abaixo das expectativas, indicadores mais amplos ainda mostram um mercado de trabalho resiliente; assim, os dados recentes não deram impulso direto ao enfraquecimento do dólar.
Quais condições são necessárias para uma queda no médio prazo e como as ações de tecnologia afetam o dólar?
- A previsão de depreciação do dólar feita pelo BofA depende em parte de duas possibilidades: o Federal Reserve não conseguir elevar os juros além do atualmente precificado pelo mercado, ou as tensões no Oriente Médio acabarem diminuindo e a pressão sobre os mercados de energia recuar. Se a inflação continuar persistente ou o petróleo subir, o dólar corre o risco de avançar ainda mais.
- A instabilidade nos setores de IA e tecnologia desacelerou a alta do dólar. Se as ações de tecnologia dos EUA continuarem a sofrer vendas e abalarem a ideia de “excepcionalismo americano”, o BofA considera que o dólar poderá devolver mais de seus ganhos recentes.
- A previsão de enfraquecimento do dólar convive com uma projeção de rendimentos relativamente altos dos títulos do Tesouro americano: o BofA ainda espera que o rendimento do título de 10 anos seja de 5,00% no fim de 2026 e de 4,75% no fim de 2027. Sua lógica cambial não depende de uma queda acentuada desses rendimentos.
Por que a recuperação do euro não pode ignorar os riscos fiscais franceses?
- Segundo as estimativas do BofA para os movimentos de 9 de setembro a 16 de outubro, a ampliação do diferencial entre os títulos soberanos franceses e alemães de 10 anos explicou cerca de 60% da queda do EUR/USD; o restante pode ter vindo de mudanças no diferencial de dois anos. A relação empírica do banco indica que cada ampliação de 10 pontos-base no diferencial franco-alemão de 10 anos normalmente corresponde a uma depreciação de aproximadamente 0,4% no EUR/USD.
- O BofA continua otimista com o euro na atual precificação do risco francês, supondo que o orçamento da França seja aprovado antes de dezembro; sua equipe de juros espera que o diferencial franco-alemão de 10 anos oscile entre 100 e 150 pontos-base. Assim, o avanço do orçamento e os riscos políticos afetam diretamente o espaço para a recuperação do euro.
- A energia continua sendo uma restrição no curto prazo: o BofA supõe que não haverá um acordo com o Irã antes das eleições de meio de mandato. Embora os dados da zona do euro tenham sido melhores do que se temia, as surpresas positivas podem ter atingido o pico; o banco também não está otimista com o euro em todas as frentes e mantém uma visão negativa para EUR/GBP.
Nas previsões específicas, quais permaneceram iguais e quais foram reduzidas?
- O BofA mantém suas previsões para EUR/USD em 1.15 no fim de 2026 e 1.20 no fim de 2027, respectivamente, acima das medianas do consenso da Bloomberg de 1.14 e 1.17; o relatório utilizou a cotação à vista de 1.12 em 20 de outubro. Sua expectativa de recuperação do euro é mais forte que a do consenso.
- A direção de valorização do iene não mudou, mas o BofA elevou sua previsão de USD/JPY para o fim de 2026 a 152, reduzindo assim a expectativa de força do iene no curto prazo; a cotação à vista no mesmo período era de 158, e a previsão para o fim de 2027 é de 145. As previsões para os dólares australiano e neozelandês também foram reduzidas, enquanto as de outras moedas europeias e do dólar canadense permaneceram inalteradas.