Por que o lucro ficou aquém apesar da receita acima do esperado?

  • A receita da Noble no terceiro trimestre foi de 729 milhões de dólares, 6% acima da projeção do JPMorgan e 2% acima do consenso de mercado; porém, o EBITDA ajustado foi de 201 milhões de dólares, respectivamente 5% e 11% abaixo da projeção do banco e do consenso.
  • A diferença veio principalmente dos custos: as despesas de perfuração contratada foram de 469 milhões de dólares, 15% acima da projeção do JPMorgan e 5% maiores que no trimestre anterior. A margem EBITDA caiu para 27,6%, 318 pontos-base abaixo da projeção do banco e 193 pontos-base abaixo do trimestre anterior.
  • Duas plataformas de perfuração no Brasil retomaram as operações durante o trimestre, mas várias plataformas da frota estavam em transição entre contratos, pressionando os resultados. O JPMorgan já havia incluído em sua projeção tanto o acordo sobre a taxa diária com a Petrobras, que começou a ser refletido em agosto, quanto o adiamento do início da Noble Voyager para meados de setembro.
  • O JPMorgan prevê uma reação ligeiramente negativa das ações após a divulgação dos resultados e mantém a recomendação neutra.

O que mudou nas projeções anuais e no fluxo de caixa?

  • A companhia estreitou a faixa de projeção de EBITDA para 2026 de 850 milhões a 925 milhões de dólares para 850 milhões a 900 milhões de dólares; a projeção de receita foi estreitada de 2,8 bilhões a 2,9 bilhões de dólares para 2,85 bilhões a 2,9 bilhões de dólares. O JPMorgan considera que a queda de cerca de 1,4% no ponto médio da projeção de EBITDA não representa uma grande revisão.
  • Com base no EBITDA acumulado desde o início do ano de cerca de 691 milhões de dólares, a nova projeção implica EBITDA no quarto trimestre de 159 milhões a 209 milhões de dólares. O ponto médio de 184 milhões de dólares supera a mediana das projeções do mercado, de 174 milhões de dólares; a projeção do JPMorgan, de 160 milhões de dólares, está próxima do limite inferior da faixa.
  • A projeção anual de investimentos de capital foi elevada de 615 milhões a 665 milhões de dólares para 680 milhões a 705 milhões de dólares, principalmente porque os investimentos reembolsados pelos clientes devem subir de 25 milhões de dólares para 65 milhões de dólares. Mesmo excluindo esse efeito, a projeção de gastos subiu ligeiramente.
  • O fluxo de caixa operacional do terceiro trimestre foi de 144 milhões de dólares, os investimentos de capital foram de 192 milhões de dólares e o fluxo de caixa livre ficou negativo em 48 milhões de dólares, melhor que os 60 milhões de dólares negativos do segundo trimestre, mas abaixo da previsão do JPMorgan de 29 milhões de dólares negativos; a dívida líquida aumentou 8% em relação ao trimestre anterior, para 1,55 bilhões de dólares.

Por que os novos contratos ainda não aumentaram a carteira?

  • Desde o relatório de situação da frota de julho, a Noble acrescentou cerca de 560 milhões de dólares em valor contratual, mas a carteira ao fim do terceiro trimestre ainda caiu dos 6,8 bilhões de dólares do segundo trimestre para 6,7 bilhões de dólares.
  • Os pedidos recentes acrescentaram cerca de 44 meses de prazo contratual para plataformas flutuantes e cerca de 26 meses para plataformas autoelevatórias. A utilização das plataformas flutuantes subiu de 59% no segundo trimestre para 63% no terceiro, enquanto a das autoelevatórias caiu de 83% para 79%.
  • A administração afirmou que a capacidade contratada para o segundo semestre de 2027 é cerca de 20% maior que a do primeiro e, portanto, espera uma melhora significativa na utilização e no fluxo de caixa a partir do segundo semestre.

O que significa o preço do novo contrato de 500 mil dólares por dia?

  • A Noble BlackHawk executará um contrato de perfuração no Uruguai por cerca de 50 dias no quarto trimestre de 2027. O contrato vale cerca de 25 milhões de dólares, excluindo custos de mobilização, equivalente a aproximadamente 500 mil dólares por dia. O JPMorgan considera que as cotações mais recentes para navios-sonda de alta especificação permanecem próximas desse nível.
  • Porém, o contrato atual da BlackHawk termina em novembro de 2026; sem novos trabalhos para preencher o intervalo, ela pode ficar ociosa por até cerca de 11 meses antes do início do contrato no Uruguai. Trabalhos de exploração de curto prazo em áreas remotas também costumam incluir um prêmio, por isso o banco não considera essa cotação um preço de contrato de longo prazo.
  • Para comparação, um contrato da Transocean de cerca de 700 dias equivale a aproximadamente 464 mil dólares por dia. O JPMorgan considera que esse valor reflete melhor os preços acordados para trabalhos plurianuais na área americana do golfo do México.