Barclays: Banco do Japão deve pausar altas de juros em outubro; avaliação da inflação pode abrir caminho para dezembro

Por que o sinal de política ainda pode indicar aperto se não houver alta de juros em outubro?

O Barclays espera que o Banco do Japão mantenha a taxa básica em 1,25% na reunião de 29–30 de outubro, mas altere sua avaliação da inflação subjacente de “está se aproximando de 2%” para “atingiu, em linhas gerais, um patamar compatível com a meta de 2%”. O foco da política passará da aproximação da meta para a capacidade de a inflação permanecer perto dela de forma sustentável e estável.
A pausa visa observar os efeitos acumulados da alta de juros de setembro e do aperto anterior. Ainda há um limiar entre a inflação subjacente atingir o patamar correspondente e o cumprimento sustentável da meta; a pesquisa Tankan divulgada antes da reunião de dezembro ajudará o banco central a avaliar as condições financeiras e as expectativas de inflação antes de decidir se elevará os juros.

O PIB real cresceu à taxa anualizada de 1,4% em relação ao trimestre anterior no segundo trimestre de 2026, mas o consumo ficou estável e os gastos de capital caíram 3,6% na comparação trimestral, recuando por dois trimestres consecutivos. Por trás do crescimento agregado, a demanda interna não foi forte, levando o Barclays a manter uma avaliação cautelosa.
O apoio vem dos salários e das empresas: até agosto, o crescimento anual dos salários monetários fixos atingiu pelo menos 3% por oito meses consecutivos; o Tankan de setembro mostrou que a demanda global relacionada à IA impulsionou uma melhora da confiança na indústria, enquanto os lucros recorrentes das empresas também superaram significativamente as expectativas. Por isso, o Barclays tende mais a ver a fraqueza do consumo e do investimento como uma pausa temporária.
As altas de juros também ainda não apertaram significativamente as condições de financiamento das empresas: no Tankan, as empresas que consideram as condições de financiamento folgadas ainda representam uma maioria líquida, e o crescimento dos empréstimos é forte. Segundo a análise do Barclays, o ambiente de negócios afeta as condições de financiamento mais do que os juros; a menos que o ambiente operacional se deteriore muito, as condições financeiras podem continuar acomodatícias mesmo que os juros subam para 2%.

Excluídos os fatores especiais, o núcleo do CPI subiu 2,6% na comparação anual em agosto, enquanto o núcleo do núcleo do CPI, que exclui alimentos frescos e energia, subiu 2,2%. Mas o repasse dos salários aos preços enfraqueceu em relação ao pico de 2025, e a queda do preço do arroz também pressiona a inflação para baixo; a expectativa composta de inflação estimada pelo Barclays recuou no terceiro trimestre, mas permaneceu em torno de 2%.
Do outro lado estão o repasse gradual aos preços dos efeitos da situação no Oriente Médio e uma possível revisão para cima das perspectivas para o preço do petróleo. O Barclays espera que o Banco do Japão reduza ligeiramente sua previsão de inflação para o ano fiscal de 2026 e eleve a previsão para o ano fiscal de 2027: a primeira reflete dados já divulgados abaixo das premissas do banco central, e a segunda, o repasse defasado dos choques de custos.
As expectativas de inflação no Japão reagem fortemente à inflação efetiva passada, e uma nova alta dos preços pode voltar a elevá-las. Esse é o mecanismo central por trás da avaliação do Barclays de que o banco central ainda precisa prevenir a alta da inflação subjacente e reduzir gradualmente os estímulos.

O Barclays mantém sua trajetória prevista de altas de juros em dezembro de 2026, março de 2027 e julho, até atingir 2%. Além dos riscos de alta da inflação, a preocupação do governo dos EUA com a fraqueza do iene também pode levar à redução do intervalo entre as altas, de cerca de seis meses anteriormente para três a quatro meses.
A base para parar é a previsão do banco de que o núcleo do núcleo do CPI suba para cerca de 2,6% na primavera de 2027, recue em seguida e se estabilize em torno de 2% a partir do outono; ao mesmo tempo, os mandatos de dois membros do conselho favoráveis a juros mais altos terminam em julho, e o governo Takaichi pode nomear sucessores mais favoráveis a uma política acomodatícia, enfraquecendo o apoio a novas altas.
O patamar final de 2% ainda pode ser elevado em determinadas condições: o Barclays considera que o ciclo de altas pode se prolongar se o iene continuar fraco ou se o governo dos EUA influenciar ainda mais as nomeações para o conselho do Banco do Japão.