Morgan Stanley: Crescimento da Ásia ainda conta com amortecedores diante da pressão tripla do investimento em IA, dos juros altos e do preço do petróleo
O ciclo de investimentos da Ásia não depende apenas da IA; as exportações e os balanços patrimoniais também oferecem proteção contra os juros altos. Mas, se o preço do petróleo permanecer acima de 120 dólares por barril, os bancos centrais elevarem os juros além do esperado e o investimento em IA cair, a pressão sobre o crescimento aumentará significativamente.
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Ideia principal
O Morgan Stanley considera que os diversos motores de investimento da Ásia, os balanços sólidos e as medidas para amortecer o impacto do preço do petróleo podem reduzir os choques atuais, mas a combinação de três riscos ameaçaria significativamente o crescimento.
Por que uma desaceleração do investimento em IA não necessariamente interromperia o ciclo de despesas de capital da Ásia?
O Morgan Stanley estima que o investimento direto em IA represente 7% do aumento das despesas de capital da Ásia entre 2025 e 2030, e o investimento dos fabricantes de semicondutores, 5%. Mesmo incluindo os investimentos em energia para fornecer eletricidade à IA e os investimentos industriais relacionados, a parcela ligada à IA representa cerca de 20%.
Os investimentos em energia, defesa e indústria também são impulsionados por fatores como segurança econômica e geopolítica e, portanto, dependem menos do ciclo de investimento em IA. No entanto, Coreia do Sul, Taiwan, Japão, China e Malásia são relativamente mais vulneráveis a mudanças nas despesas de capital em IA.
O aumento dos custos de financiamento gerou preocupação com o retorno dos investimentos em IA, com maior pressão sobre tomadores de menor classificação de crédito. O cenário-base do banco ainda prevê que as despesas de capital em IA dos Estados Unidos em 2027 superem as de 2026, mesmo que restrições de financiamento, eletricidade e regulação causem atrasos.
O que permite à Ásia suportar juros mais altos?
No acumulado do ano até a publicação do relatório, o crescimento médio das exportações asiáticas foi de 25%, acima dos 0,5% registrados em 2022–2023. Até o segundo trimestre de 2026, o superávit em conta corrente subiu para 1,6 trilhões de dólares, equivalente a 4,2% do PIB. Exportações e investimentos sustentam conjuntamente o crescimento e também melhoraram a capacidade da Ásia de suportar juros altos.
Diferentemente do período anterior à crise financeira asiática da década de 90 do século passado, a região não registrou acúmulo semelhante de alavancagem. A dívida corporativa como proporção do PIB na Ásia, excluindo a China, permanece abaixo do nível anterior à pandemia.
Os amortecedores não são uniformes. O Morgan Stanley considera Filipinas, Indonésia e Índia relativamente mais vulneráveis aos juros altos devido aos déficits em conta corrente: os déficits da Indonésia e da Índia são inferiores a 2% do PIB, enquanto o das Filipinas é de 4,5%.
Por que a alta do petróleo ainda não foi totalmente repassada?
A alta dos preços de exportação, especialmente dos produtos de tecnologia, melhorou os termos de troca e compensou parcialmente, por meio dos lucros empresariais e da arrecadação tributária, a pressão fiscal dos subsídios aos combustíveis. China, Índia, Japão, Coreia do Sul e Tailândia têm capacidade suficiente de refino; juntos, os cinco representam 83% do PIB da região asiática, reduzindo a necessidade de importar derivados de petróleo a preços elevados.
A intervenção governamental também limitou os aumentos dos preços no varejo: desde o fim de fevereiro de 2026, o preço internacional do petróleo em moeda local subiu cerca de 60%, enquanto os preços internos da gasolina e do diesel na Ásia, ponderados pelo PIB nominal em dólares americanos, subiram aproximadamente 19% e 21%, respectivamente.
Esses amortecedores envolvem custos para o governo ou para as refinarias. Japão, Coreia do Sul e Taiwan apoiam refinarias e atacadistas por meio de compensações ou aportes de capital, enquanto Indonésia e Malásia aumentaram os subsídios aos combustíveis; as Filipinas, por sua vez, repassam integralmente as mudanças do preço internacional do petróleo aos preços internos dos combustíveis.
Em que circunstâncias os riscos de queda para o crescimento aumentariam significativamente?
O cenário de risco do Morgan Stanley combina três fatores: o preço do petróleo permanecer acima de 120 dólares por barril, a inflação obrigar os bancos centrais a elevar os juros além do previsto pelo banco e restrições, como as de financiamento ou regulação, fazerem com que as despesas de capital em IA de 2027 fiquem abaixo das de 2026. A magnitude do choque depende da velocidade, do momento e da duração desses fatores.
O preço do petróleo persistentemente alto aumentaria o peso dos subsídios, obrigando o repasse de mais custos aos consumidores, o que elevaria a inflação e poderia levar os bancos centrais a aumentar os juros enquanto o crescimento está sob pressão. A inflação das passagens aéreas na Ásia já se aproxima do pico de 2022, e outros preços de transporte também podem subir com o reajuste dos preços internos dos combustíveis.
A análise de cenários do banco indica que, se o petróleo atingir 120 dólares por barril ou mais e permanecer nesse patamar, os preços dos combustíveis no varejo na Índia poderão absorver metade da alta internacional, acima de cerca de um décimo atualmente. O Japão também discute elevar mensalmente o teto do preço da gasolina a partir de dezembro.
