Lucro da Enjie por metro quadrado sobe para 0.21 yuans no terceiro trimestre com melhora da composição de clientes e produtos
Embora a Enjie ainda não tenha elevado o preço dos separadores fornecidos à CATL, seu lucro líquido subiu 74% em relação ao trimestre anterior no terceiro trimestre de 2026. O aumento da participação dos separadores revestidos de alta margem bruta e os reajustes de preços para fabricantes de baterias de segundo escalão foram as principais razões para a melhora do lucro por unidade.
Fonte original：J.P. MorganPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O JPMorgan considera que a melhora da composição de clientes e produtos impulsionou a recuperação do lucro da Enjie por metro quadrado, mas mantém a recomendação neutra, levando em conta o reequilíbrio dos lucros na cadeia da indústria de baterias em 2027 e a avaliação atual.
Qual foi a dimensão da melhora da rentabilidade no terceiro trimestre?
A receita da Enjie no terceiro trimestre de 2026 foi de 5,556 bilhões de yuans, alta de 17% ante o trimestre anterior e de 47% ante o ano anterior; o lucro líquido foi de 974 milhões de yuans, alta de 74% ante o trimestre anterior, em linha com o ponto médio da faixa implícita na previsão de resultados da empresa.
A margem bruta trimestral subiu de 31,4% no segundo trimestre para 36,6%, aumento de 5.2 pontos percentuais; o lucro líquido por metro quadrado, calculado com base na área de separadores embarcados, subiu de 0.13 yuans no segundo trimestre para 0.21 yuans, ante 0.07 yuans no primeiro trimestre.
Por que o lucro por metro quadrado continuou subindo se a CATL ainda não havia aceitado um aumento de preços?
O JPMorgan atribuiu a melhora tanto à composição dos produtos quanto aos preços de venda: a participação dos separadores revestidos, de margem mais alta, aumentou, enquanto os reajustes de preços para fabricantes de baterias de segundo escalão começaram a se refletir nos resultados.
Todos os separadores que a empresa vende à CATL são filmes-base, cuja participação nos embarques caiu de cerca de 35%–40% no ano anterior para menos de 30%; os fabricantes de baterias de segundo escalão compram principalmente separadores revestidos de margem mais alta. A administração considera que, com a redução da participação da CATL, seu impacto sobre a rentabilidade geral também está diminuindo.
Os preços de compra da CATL ainda não subiram. Os embarques de separadores no terceiro trimestre totalizaram cerca de 4,55 bilhões metros quadrados, alta de 75% ante o ano anterior; portanto, a melhora da rentabilidade não dependeu inteiramente de um aumento de preços para essa cliente.
Como perdas por redução ao valor recuperável, fluxo de caixa e avaliação influenciam a análise?
O crescimento do lucro no terceiro trimestre foi alcançado após o reconhecimento de perdas por redução ao valor recuperável de 107 milhões de yuans, decorrentes principalmente da desvalorização de estoques; as perdas no segundo trimestre foram de 16 milhões de yuans. O fluxo de caixa operacional no mesmo período foi de 880 milhões de yuans, cerca de 90% do lucro líquido atribuível à controladora.
O fluxo de caixa operacional nos primeiros nove meses de 2026 atingiu 2,04 bilhões de yuans, alta de 133% ante o ano anterior, principalmente devido ao aumento dos recebimentos de vendas.
O JPMorgan prevê que a utilização da capacidade global de separadores produzidos pelo processo úmido melhore em 2026–2027, com a recuperação dos lucros da empresa impulsionada principalmente pelo aumento do lucro por unidade; o banco também prevê, porém, que o conjunto de lucros da cadeia da indústria de baterias seja redistribuído em 2027 e considera razoável a avaliação atual.
O banco mantém a recomendação neutra e o preço-alvo para junho de 2027 de 50 yuans, equivalente a 13 vezes o lucro previsto para 2027. A demanda do setor, o lucro por unidade, a concorrência de preços e a nova capacidade influenciarão essa avaliação.
